O scurtă călătorie în jurul lumii ne oferă un scenariu foarte diferențiat: recuperarea nu decurge omogen peste tot, ci se mișcă cu viteze diferite. De aceea, este din ce în ce mai probabilă o nouă divergență între politicile băncilor centrale. Ultimele date din SUA privind șomajul au confirmat ideea că Fed continuă pe o traiectorie constantă de scădere redusă și deja se vorbește despre o posibilă creștere a costului banilor în prima parte a anului 2015. Dimpotrivă, la ședința din această săptămână, Președintele BCE, Mario Draghi, a confirmat că ratele din zona euro vor rămâne în continuare scăzute pentru o lungă perioadă de timp și că, dacă este necesar pentru a combate inflația scăzută, consiliul de administrație este unanim în adoptarea unor măsuri neconvenționale, inclusiv relaxarea cantitativă, adică achiziționarea de obligații. BCE este prima bancă centrală importantă care a introdus rate negative ale dobânzii, precum și un nou program LTRO care vizează îmbunătățirea ofertei de credit și reducerea costurilor de finanțare, în special pentru întreprinderile mici și mijlocii din sudul Europei. În cele din urmă, Banca Angliei, în divergență deschisă față de BCE, a fost recent prima mare bancă centrală care a semnalat posibilitatea unor creșteri iminente ale ratei dobânzii în 2014, ca răspuns la întărirea rapidă a economiei britanice. Japonia, pe de altă parte, își confirmă politica monetară reflaționară, evitând în același timp stimulente agresive suplimentare pentru moment după slăbirea activității economice legată de creșterea taxei pe vânzări.
„Pe măsură ce redresarea economică se desfășoară cu viteze diferite în regiuni precum SUA, Marea Britanie, zona euro și Japonia, așteptările și politicile băncii centrale privind inflația au început în mod clar să diverge, un proces care s-ar putea accelera în trimestrele următoare”, a spus el. Andreas Utermann, Global CIO al Allianz Global Investors, în cadrul prezentării milaneze despre scenariul macroeconomic al grupului de investiții.
TRAGERE LA MAI MULTA VITEZA
POZIȚIONARE NEUTRĂ PE ACȚIUNI ȘI OBLIGAȚII
Pentru 2014, Allianz Global Investors se așteaptă la o creștere economică globală de aproximativ 3,25%: dinamica creșterii globale nu a suferit modificări semnificative, deși experții Allianz Gi văd în prezent riscuri de declin mai mari pentru a doua jumătate. După cum am menționat, în diferite părți ale globului, recuperarea este cu mai multe viteze. Statele Unite sunt în frunte, revenind după un prim sfert penalizat de condițiile meteorologice severe; China continuă să contracareze încetinirea creșterii prin politici de ofertă, în timp ce Japonia se confruntă cu șocul suferit de economie în al doilea trimestru din cauza creșterii taxei pe vânzări cu o politică economică reflaționară. În sfârșit, în Europa asistăm la consolidarea redresării în Regatul Unit, cu un decalaj față de Zona Euro care în 2014 va continua să urmeze o cale de creștere mai moderată. În acest scenariu, Allianz Gi consideră că obiectivele de câștig au fost deja atinse pe piețele de obligațiuni din țările dezvoltate și pe unele piețe de acțiuni, ceea ce face ca de acum încolo să fie mai dificilă obținerea de profituri suplimentare. Evaluările acțiunilor și obligațiunilor par oarecum întinse, cu impulsul îndreptând în direcția greșită. Randamentele acțiunilor s-au situat în jurul valorii de 5-7%, în conformitate cu prognoza Allianz Gi pentru întregul an, în timp ce randamentele obligațiunilor și, în special, randamentele obligațiunilor în moneda locală de pe piețele emergente au atins niveluri similare sau chiar mai mari, nesocotind așteptările companiei de investiții pentru o normalizare treptată. a curbei randamentului.
„În prima jumătate a anului 2014 – a comentat Utermann – randamentele la nivelul clasei de active au fost surprinzător de pozitive, având în vedere continuarea unui mediu macroeconomic stagnant și apariția unor riscuri geopolitice semnificative. Pentru restul anului 2014, ne așteptăm ca piețele să experimenteze, în cel mai bun caz, puține schimbări. În general, de fapt, așteptările de creștere au dezamăgit în scădere și creșterea profiturilor a fost penalizată de practic nicio expansiune la nivelul veniturilor”.
Volatilitatea este încă la niveluri foarte scăzute, în timp ce activitatea IPO s-a intensificat în mod semnificativ, un factor care anunță adesea o volatilitate descendentă pentru acțiuni. „De aceea credem – continuă Utermann – că a sosit momentul să luăm profit pe ambele clase de active majore și, pentru prima dată în ultimii patru ani, recomandăm adoptarea unei poziții neutre. Deși este încă posibil să obțineți câștiguri prin investiții în dividende, segmente de piață în creștere și expunere la anumite piețe emergente și obligațiuni în monedă locală, precum și prin anumite tranzacții între valute, este posibil să apară provocări în următoarele luni, cu excepția cazului în care există o îmbunătățire semnificativă a situației macroeconomice și geopolitice cu o redresare clară a profiturilor”.
Într-adevăr, în 2014 au apărut tensiuni geopolitice semnificative, primul trimestru fiind marcat de acțiunile Rusiei față de Ucraina, iar al doilea trimestru fiind scena unor noi episoade de violență și reînnoiri tulburări în Irak. „În momentul de față – subliniază Allianz Gi în perspectiva sa pentru a doua jumătate a anului 2014 – aceste două situații de criză nu au avut încă un impact substanțial asupra piețelor, dar este clar că ar putea exista repercusiuni în cazul unui escaladare în continuare. Înrăutățirea crizei din Ucraina ar putea afecta negativ creșterea piețelor dezvoltate în trei aspecte cheie: prețul energiei (supus în prezent unor presiuni suplimentare în urma izbucnirii violenței în Irak), creșterea tensiunilor din sistemul financiar și o deteriorare a economiei. sentiment".
Apoi sunt tensiunile din Irak chiar dacă deocamdată piețele nu par să fie afectate de ele.” Deși în momentul de față impactul acestor tensiuni asupra economiei mondiale pare limitat - notează experții Allianz Gi - agravarea situația sau o creștere a prețului petrolului ar putea deprima sentimentul investitorilor și ar putea penaliza marii importatori de petrol, inclusiv Statele Unite”. Cu toate acestea, putem rămâne optimiști în general: potrivit lui Allianz Gi, piețele vor fi „cu siguranță mai atente la inițiativele băncilor centrale decât la tensiunile geopolitice din Ucraina și Orientul Mijlociu”. Într-adevăr, cel mai mare risc este reprezentat de o schimbare a politicii băncii centrale, în fața unei creșteri mai rapide decât se aștepta a inflației.
