Jeffrey Frankel, profesor la Universitatea Harvard, a prezentat recent o propunere pentru țările exportatoare de mărfuri de care ar beneficia și țările importatoare. În ultimii cinci ani, volatilitatea prețurilor acestor mărfuri a fost foarte mare, aproape fără precedent. Este adevărat că în faza de creștere a prețurilor au beneficiat de ea țările exportatoare de petrol, cupru, fier, grâu și cafea, ca să numim doar câteva, dar acum se află într-o stare vulnerabilă, deoarece prețurile în dolari au scăzut și amenință aceste economii, în special cele cu datorii externe mari. De aici propunerea: emiterea de obligațiuni pe mărfuri, adică titluri de valoare în materii prime.
Exportatorii ar trebui să emită datorii denominate la prețul mărfurilor, mai degrabă decât în dolari sau alte valute. Jamaica ar emite „obligațiuni de aluminiu”, Nigeria „obligațiuni petroliere”, Mongolia „obligațiuni de cupru” și așa mai departe. Investitorii ar putea compara „stocuri de cafea” din Guatemala, „stocuri de cacao” din Coasta de Fildeș, „stocuri de cauciuc” din Liberia, pentru a continua cu exemplele. Avantajul constă în oferirea o nouă modalitate de acoperire împotriva riscului de volatilitate a prețurilor suportului, menținând în același timp serviciul datoriei neschimbat. Piața acestor valori mobiliare este potențial mare, având în vedere că consumatorii de mărfuri au tot interesul să se protejeze împotriva incertitudinilor de preț. Există o cerere pentru datorii garantate cu mărfuri, la fel cum există o piață pentru credit-default swaps (CDS).
Problema de rezolvat, mai ales în vremuri ca acestea, este lichiditatea acestui tip de piață. Poate, recunoaște Frankel, nu există astăzi atât de mulți investitori care doresc să cumpere petrol și, în același timp, să parieze pe creditul Nigeriei. Dar aici, și aceasta este ideea nouă, Banca Mondială ar putea avea un rol, care s-ar putea ocupa de crearea unei piețe de valori mobiliare în mărfuri, mai ales în acele țări în care activează deja ca creditor. Ar putea funcționa așa. În loc de dolari, un împrumut către Nigeria ar fi denominat în termeni de preț al petrolului, iar Banca ar emite simultan o sumă echivalentă de „obligațiuni petroliere”. Dacă Banca împrumută multor țări exportatoare de petrol, piața acestor titluri ar deveni rapid mare și lichidă.
Desigur, modalitatea obișnuită de acoperire împotriva riscului de modificare a prețurilor este operarea pe piața futures, dar dezavantajul este că acestea sunt instrumente derivate cu scadență pe termen scurt, care nu răspund nevoilor, de exemplu, ale producătorilor de metale. sau petrol pentru care investitia necesara extragerii materiei prime poate fi de 10 sau mai multi ani si nu de cateva luni. Ca să nu mai vorbim de volatilitatea prețurilor futures care nu oferă întotdeauna o acoperire suficientă. Dacă inginerii financiari s-au pus pe treabă în curând și Banca Mondială a preluat ideea, consecințele dezastruoase ale scăderii imminente a prețurilor mărfurilor ar putea fi controlate și poate chiar neutralizate. Cuvântul lui Jeffrey Frankel.
