Italia se află într-o răscruce favorabilă de elemente pozitive care ar trebui exploatate. Cu toate acestea, riscurile externe nu lipsesc: tensiunile geopolitice și creșterea inegalității sunt cele mai insidioase, în timp ce inflația și politica monetară au fost deja parțial absorbite. Prin urmare, fluctuațiile pieței trebuie luate în considerare în viitorul apropiat. Cum să articulez portofoliile în următoarele luni? În ce sectoare ar trebui să investești? Iată care sunt considerentele și evaluările lui Luca Tobagi, Strategist de investiții al Invesco, unul dintre cele mai importante grupuri de management al activelor la nivel global.
Doctore Tobagi, cum apreciați situația economică și financiară actuală din Italia?
„Sunt multe elemente pozitive și importante. Astăzi ne aflăm în cea mai bună situație din ultimele decenii, cu o aliniere favorabilă a tuturor condițiilor: avem reforme structurale, resurse, Pnrr. Potrivit acestuia din urmă, doar odată cu reforma justiției ar putea exista o creștere a productivității cu 0,5% pe an, pentru cea a Administrației Publice o creștere de 1,5%. Chiar și luând în considerare realizarea a doar 10-20% din aceste obiective, am putea avea o contribuție la creștere de cel puțin 0,2-0,3%, foarte semnificativă pentru o țară în care creșterea se luptă de mulți ani să depășească zero.
Dacă ceva, în Italia, mai mult decât în alte țări, trebuie acordată atenție inegalităților, distribuției corecte a resurselor în canalele de producție. Dacă nu sunt bine gestionate, aceste elemente ar putea scăpa de sub control și ar putea, de asemenea, să afecteze economia”.
Bogăția financiară a italienilor, conform datelor Băncii Italiei, se ridică la peste 4.400 de miliarde de euro, din care suma deținută în lichidități pe conturile curente a ajuns la aproape 1800 de miliarde. O sumă foarte substanțială și la niveluri excepționale. Cum apreciați această atitudine a italienilor și cum ar putea fi canalizat această economisire către activitatea productivă?
„Acest fenomen s-a produs și în alte țări europene și este rezultatul combinării unei politici monetare acomodative cu incertitudinea generală și inflația aproape inexistentă în ultimii ani.
Creșterea actuală a inflației modifică scenariul și – deși încet – am putea observa o schimbare de comportament”.
Cum ar putea fi încurajate investițiile financiare ale gospodăriilor? Ar mai fi potrivite instrumente precum PIR?
Adoptarea unor instrumente valide precum Pir (Planuri Individuale de Economii) este extrem de utilă, la fel ca stimulentele fiscale pentru investițiile pe termen lung, inclusiv față de economia italiană care merită să facă progrese. Economisii trebuie să fie informați cu privire la oportunitățile cele mai bune și cele mai potrivite.
Cum vedeți tendința inflației în Italia în următoarele luni?
„Viziunea noastră este că în 2022 am putea vedea un vârf al inflației, care ar putea apoi să scadă treptat în următorii 2-3 ani către niveluri mai conforme cu obiectivele băncii centrale: dacă se abate de la acesta și se stabilește peste 2%, probabil că ar putea fi. mai mult de 2,5% decât 4%. Va depinde de prețurile materiilor prime și de eventualele creșteri salariale”.
Big Tech și Big Pharma par să fie sectoarele bursiere cele mai afectate în aceste zile de vânzarea la bursă: este aceasta o corecție sănătoasă care vă va permite să reveniți pe piață la prețuri mai ieftine sau avertismentul de izbucnire a două bule?
„Nu vedem bule speculative pe piață. În domeniul tehnologic, sunt companii pe Nasdaq care au crescut foarte mult prin măcinarea profiturilor, a cifrei de afaceri și a fluxurilor de numerar: pentru acestea, o corecție de 10-20% va fi fiziologică. Apoi, există și alte companii tehnologice bune, deși cu creștere mai lentă (reprezentând 20-25% din Nasdaq) în care ar putea fi investite. Dar teama este că aceștia nu vor putea rezista corectării restului pieței. Odată ce valul de vânzări s-a domolit, se vor putea readuce companiile care au fundamente solide”.
Și pentru sectorul farmaceutic?
„Pandemia a fost un accident favorabil care a dus în multe cazuri la o cifră de afaceri și profituri suplimentare semnificative. Odată cu scăderea sperată a pandemiei, probabil că și acest vânt din spate va scădea, dar aș avea grijă să nu mă rătăcesc prea departe: sectorul farmaceutic are caracteristici apreciabile de soliditate și predictibilitate, așa că, chiar dacă ar exista o retragere, trebuie considerați că fundamentele sunt de obicei puternice și trebuie avut grijă să nu aruncați copilul afară cu apa din baie”.
Identificați sectoarele aflate în stare de caldura care ar putea, în schimb, să se redreseze în lunile următoare?
„Dinamica capitalurilor proprii este legată de dinamica câștigurilor și de dinamica evaluării. Venim din ani în care ambele au crescut și chiar și în 2021 am văzut că estimările câștigurilor au crescut mai mult decât evaluările pentru prima dată în mulți ani. Intrăm într-o fază a ciclului economic în care aceste două elemente care susțin piețele de acțiuni sunt, de asemenea, setate să se estompeze: o oarecare inflație, politica monetară care ar putea deveni puțin mai strictă și randamentele obligațiunilor care au început deja să se miște ușor în sus: acestea sunt toate elemente care de obicei nu sunt favorabile pieţelor de capital.
Schimbările pieței vor fi norma pentru lunile următoare. Vor fi recompensate portofoliile cu compoziție defensivă, cu o parte din stocuri de calitate în sectoare precum farmaceutică, grajd de consum, alimentație, îngrijire personală, acordând totodată atenție evaluărilor.
Dintre riscurile care planează în prezent asupra piețelor (pandemie, politică monetară, inflație, creștere economică, vânturi de război), care credeți că sunt cele mai grele?
„Cred că pandemia, inflația și politica monetară mai restrictivă au fost deja evaluate cel puțin parțial de către piețe. Cel care are de obicei cel mai mare și cel mai negativ impact este șocul brusc. De exemplu, tensiunile din Rusia, Ucraina sau Kazahstan ar trebui monitorizate.
În trecut, aceste tipuri de evenimente dramatice au fost absorbite de piață în scurt timp. Dar problema este dacă subiacentul economiei este afectat și nu mă gândesc doar la repercusiunile asupra prețurilor: mă îngrijorează și cantitățile și riscul raționalizării. Se numește risc de coadă, este la distanță, dar s-ar putea ca piețele să nu reflecte încă acest lucru și investitorii ar trebui să țină cont de asta.”
