Aceasta și următoarea ar putea fi două luni cheie pentru risiko în sectorul de Telefonia Italiană: pe de o parte am putut vedea o licărire de speranță în negocierile dintre Vodafone și Iliad și pe de altă parte operațiunea dintre Wind Tre și fondul suedez Eqt ar putea ieși din impas, dar încurcăturile nu se termină aici și jocul ar putea duce la mutari de surpriza si schimbari de fronturi.
Potrivit unor zvonuri, cel mai apropiat de o soluție ar putea fi meciul Vodafone-Iliad, care include și elvețieni Swisscom, compania mamă a Fastweb: potrivit unor zvonuri, unele știri ar putea ajunge până în ianuarie sau cel târziu pe 5 februarie, ziua lansării conturilor trimestriale ale grupului Vodafone. În schimb pentru Wind Tre și Eqt ziua cheie este 12 februarie când este stabilit termenul limită pentru închidere. În toate acestea vine întrebarea de Zefiro, jv al WindTre și Iliad. Privind mai departe, este de asemenea destinat să fie inclus în risc Tim care a avut aprobarea consiliului său de administrație pentru „mama tuturor operațiunilor de spin-off”: acea separare și vânzare a rețelei care îl implică pe fostul monopolist și KKR cu MEF se aștepta să intre în joc.
Dar să vedem acum cum sunt poziționate toate laturile
Schimbarea de direcție a Vodafone și propunerea Iliad
La Vodafone totul s-a schimbat după sosirea înaprilie trecut a managerului global Margareta Văii. Imediat după numirea ei, CEO-ul a fost protagonistul unui plan strategic de revizuire a acțiunilor. Mai mult, fostul CEO Nick Read a ajuns să renunțe la ceea ce principalii acționari au marcat drept o greșeală strategică: inacțiunea pe frontul simplificării companiei și asupra valorificării activităților șchiopătatoare, dacă nu pierderi. Situația nu mai era suportabilă, mai ales că Vodafone poartă pe umeri o datorie de peste 40 de miliarde (care a scăzut la 33 în ultimul an complet). Dar Della Valle și-a mutat imediat pionii cu vânzarea activităților din Ungaria pentru 1,8 miliarde, cu căsătoria în Marea Britanie cu Three (Ck Hutchison) și apoi cu vânzarea filialei spaniole către fondul Zegona.
Cu toate acestea, presiunea pieței rămâne puternică. Față de acum un an, acțiunile Vodafone suferă o pierdere de 17 la sută. Este mai rău (-31%) în comparație cu sfârșitul lunii septembrie 2022. În această dimineață la Londra a fost 70,48, în creștere cu 1,03%.
Luna trecuta liad a încercat din nou. Compania franceză de telefonie condusă de Xavier Niel a prezentat oficial o propunere pentru activele italiene ale Vodafone. De data aceasta insa, Iliad vizeaza nu cumpararea, ci crearea unui joint venture cu Vodafone pentru a combina activitatile italiene ale celor doua companii. Într-un comunicat de presă, grupul francez a anunțat de a fi pus pe masă 8,5 miliarde de euro pentru ca Vodafone (evaluat la 10,45 miliarde) să realizeze fuziunea dintre cei doi și să creeze o NewCo cu 50% acțiuni. Evaluarea operațiunii propuse de Iliad pentru Vodafone Italia se bazează pe EBITDA estimat al acesteia din urmă, care se ridică la 1,34 miliarde de euro pentru exercițiul financiar 2024 conform consensului brokerilor.
Două săbii ale lui Damocles atârnă peste operațiune. În primul rând, distanța mare în evaluări dintre cele două active (17x pentru Iliad față de 7,8x pentru Vodafone). Și apoi mecanismul opțiunilor de apel privind participarea Vodafone la Newco (cu posibilitatea ca Iliad să achiziționeze 10% în fiecare an la același preț înghețat de la închidere) în timp ce nu există opțiuni put în favoarea Vodafone care își extrage 11% din Italia % din veniturile sale din serviciile de grup. În acest context, unele zvonuri vorbesc despre interesul Swisscom, o problemă care a continuat să circule de ani de zile și revine ciclic. De data aceasta, însă, Fastweb ar putea pătrunde tocmai în decalajul de evaluare care l-a adus pe Iliad într-o poziție „avantajată” față de Vodafone în cadrul joint venture-ului, așa cum și-a imaginat compania franceză.
Wind Tre, fondul suedez Eqt și legătura cu Iliad
Afacerea WindTre și posibilul său cumpărător, fondul suedez EQT, este văzută de unii observatori drept prima operațiune de separare a rețelei TLC din Italia. The mai trecut Eqt Infrastructure, un fond controlat de familia Wallenberg prin Investor AB care include pe orbita sa ABB, AstraZeneca, Ericsson, Electrolux, a semnat un acord pentru achiziționarea a 60% dintr-o newco care va avea rețeaua fixă și mobilă a italianului. operator, într-o tranzacție care stabilește o valoare a întreprinderii de 3,4 miliarde de euro. Închiderea operațiunii este activată 12 februarie. Această dată este deja rezultatul unei întârzieri de trei luni care a fost necesară în condițiile în care părțile „au fost în imposibilitatea de a ajunge la o înțelegere cu terții interesați ale căror acorduri sunt necesare pentru îndeplinirea condițiilor suspensive”, citim în comunicarea ultimului 6 noiembrie emis de Ck Hutchison, compania-mamă a Wind Tre.
Referirea, care nu este explicită, este la negocieri cu Iliad (în special) e Fastweb, cu care Wind Tre are acorduri pentru Partajare 5G. Un zgomot la capăt pentru care, cel puțin momentan, nu s-a găsit nicio soluție.
Un alt complot: întrebarea Zefiro (WindTre+Iliad)
Totuși, problema trebuie rezolvată Zefiro. Acesta este joint venture între Vântul Trei și Iliada creat corect un anno fa și care l-a văzut pe operatorul condus în Italia de Benedetto Levi intrând un pachet de 50% din compania creată anterior de Wind Tre cu aproximativ 7 mii de site-uri radio în zonele mai puțin dens populate ale țării. O alianță pentru a aborda nevoia de a limita cheltuielile pentru investițiile în rețeaua mobilă.
Operațiunea concepută de Wind Tre a avut de-a face cu operatorul condus de Xavier Niel. Cine, la rândul său, ar fi pus pe masă clauzele cuprinse în acorduri în caz de schimbarea structurii de proprietate. Și, în același timp, de asemenea, necesitatea revizuirii respectivelor acorduri. De aici impasul, legat și de faptul că ieșirea lui Iliad din Zefiro ar reprezenta totuși o schimbare a „fundamentelor” operațiunii pentru care se prezentase Eqt. Iliada (ca Fastweb) nu ar avea drept de veto. Dar fără Iliad este o altă operație. Și aici mecanismul ar fi ajuns să se blocheze. Dar, după cum am văzut, Iliad face un efort cu Vodafone. Și dacă acesta din urmă ar accepta, probabil că Iliad ar trebui să părăsească Zefiro. În acel moment, intrarea lui Eqt în joc ar fi putut reprezenta ocazia de a se pune în cele mai bune condiții pentru a face acest lucru.
