Faptele casei noastre
Performanța Bursei Italiane în ultimii 17 ani: din ianuarie 1996 (Indici de bază Mediobanca plutitor liber) la 18 octombrie 2012 (aproximativ 16 ani și 10 luni), cea mai profitabilă investiție la Bursă se referă la acțiunile de economii, a căror rentabilitate totală (inclusiv dividendele) a fost egală cu o medie anuală de 8,2%.
Performanță bună a litere mici (companii mici, peste pozitia a suta in clasamentul pentru capitalizarea free float) si companii mijlocie (societăți cu capitalizare medie, de la 31 la a 100-a prin capitalizare bursieră free float), cu randamente medii anuale de 4,4%, respectiv 6,3%; amândoi îl bat pe cipuri albastre ale căror cotații au crescut cu o medie anuală de 4,8%.
În ceea ce privește sectoarele, investiția în acțiuni bancare pierde în mod regulat față de stocurile industriale, indiferent de anul investiției inițiale: din 1996, de exemplu, este o medie anuală de +1,5% față de +7,8% din portofoliul industrial. (care în termeni cumulați pe aproximativ 17 ani se traduce în +28% față de +250%). Dar stocurile de asigurări au mers și mai rău, doar +17% în 17 ani, adică +1% în medie pe an. În ansamblu, Bursa a revenit în medie cu 5,3% pe an.
De la înființare, segmentul Star a garantat întotdeauna randamente mai bune decât piața, dar mai ales media segmentelor Mid și SmallCap din care provin - singura excepție fiind rentabilitatea din 2012 sub media 70 -.
Investiția la Bursă s-a închis negativ în 12 din 17 ani, adică de 14 ani încoace, cu excepția anilor 2002 și 2011. Totuși, și pentru această cifră sectoarele fac diferența: ultimii 15 din 17 sunt anii pierduți pentru investiții atât în asigurări, cât și bancare, doar 4 din 17 pentru cea industrială (din 2005 încoace, cu excepția anilor 2008, 2009 și 2011). După ce au pierdut invariabil din 2000 până în 2009, acțiunile fostului Nuovo Mercato au dat unele semne de redresare, mai evidente în 2011.
Comparativ cu o investiție în BOT-uri, Bursa ar fi garantat un randament mediu anual mai mare decât investiția fara riscuri în trei cazuri din 17: doar în cele două perioade inițiale (ianuarie și decembrie 1996) și în cea finală (decembrie 2011), în timp ce chiar și cei care au avut curajul să investească la Bursă în plină criză financiară ( 2008) nu ar fi obținut randamente mai mari decât roboții.
Rămâne de apreciat dacă rentabilitatea mai mare oferită de Bursă a fost suficientă pentru a compensa investitorul pentru riscul mai mare asumat, ținând cont de o primă care fluctuează între 3,5% și 5%: acest lucru nu pare să se fi întâmplat, nici măcar pentru investiția realizată într-un moment cu totul excepțional (sfârșitul anului 2008) din cauza crizei financiare.
Randament din dividende: în 2008 scăderea prețurilor acțiunilor în prezența rezultatelor bugetare (cele din 2007) încă neerodate de criză a dus la dividende al Bursei Italiene din 1996 (6,1%); Băncile în special au putut să-și „recompenseze” în mod constant acționarii (6,8%), dar palma celei mai bune randamente o revine acțiunilor de economii (7,5%), de asemenea, la un nivel record din 1996.
În 2009, scăderea plății dividendelor din cauza rezultatelor slabe ale bilanțului din 2008 ale companiilor de asigurări și băncilor a deprimat dividende per ansamblu, aducând-o la 4,3% (dar în concordanță cu nivelurile din 2006 și 2007), datorită „rezilienței” stocurilor industriale (6,4%) care au obținut al doilea cel mai bun rezultat din 1996 și au compensat parțial scăderea companiilor de asigurări ( 1,7%) și bănci (doar 0,8%).
2010 marchează o nouă scădere a dividendelor (de la 4,3% la 4,1%, un nivel nemaivăzut din 2003), dar acum industriile și-au închis bilanțurile slabe din 2009, reducând în consecință remunerația acționarilor (la 4,8% de la 6,4%). în timp ce companiile de asigurări (de la 1,7% la 2,8%) și băncile (de la 0,8% la 2,6%) se recuperează ușor; remunerația acțiunilor de economii a fost întotdeauna puternică (6,5%), în conformitate cu 2009.
În 2011 iI dividende arată o revenire – în special datorită recuperării valorilor băncilor de la 2,6% la 2,9% - . În 2012, deși s-a menținut peste 4% (așa cum s-a întâmplat fără întrerupere din 2004), a înregistrat o nouă scădere atribuită contracției asigurărilor și băncilor - ambele sectoare de la 2,9% la 2,1% -, revenind la 4,1% atins în 2010. .
Mid-caps, cu excepția perioadei de doi ani 1996/1997, au marcat dividende în mod regulat mai mici decât marile companii (tendință accentuată în ultimii ani), astfel încât randamentele lor generale mai bune sunt în întregime atribuite dinamicii prețurilor. Considerarea este și mai adevărată pentru companiile din segmentul Star care au o politică de dividende deosebit de prudentă – media istorică din 2002 a raportului lor dividend/preț, 2,3%, este puțin mai mult de jumătate față de cea din Top 30, 4,3, XNUMX% -.
Pe termen lung = lung rapid? : indicele Borsa Italiana din 2 ianuarie 1928 până la sfârșitul lunii septembrie 2012 exprimă, în varianta de preț uscat, adică fără reinvestirea dividendelor, un randament nominal egal cu 6,3% pe an. În termeni reali devine negativ cu 2,6% pe an (inflația medie a fost de 8,9%).
Asta înseamnă că un ipotetic investitor care ar fi decis să consume dividendele s-ar fi trezit după 84 de ani și 9 luni cu un capital cu o putere de cumpărare redusă cu 89%. Prin calcularea indicelui presupunând reinvestirea totală a dividendelor, randamentul mediu anual real este de 0,8%, datorită unei dividende medie în perioada de 3,4%.
Reinvestirea dividendului este, așadar, necesară pentru a menține puterea inițială de cumpărare a capitalului care, după fixarea la 100 în ianuarie 1928, este egală cu 198,7 la sfârșitul lunii septembrie 2012.
Atunci când se evaluează o investiție în acțiuni, este esențial să se ia în considerare orizontul în care are loc: presupunând o perioadă de investiție de doar un an, investitorul ar avea „risc” în perioada în cauză de a câștiga maximum 116% (în 1946) sau pierde 72% (1945) în cel mai rău caz. Pe măsură ce perioada de investiție se prelungește, dispersia rezultatelor medii anuale se restrânge.
În mod surprinzător, chiar dacă dețineți acțiunile timp de 30 sau 40 de ani, există totuși riscul de a suferi o pierdere medie anuală între 3% și 4% (ceea ce înseamnă, în 40 de ani, să vă sărăciți capitalul în ciuda faptului că ați reinvestit toate dividendele). petrecut între 80 și 1944).
Pe de altă parte, momentul investiției este crucial. Dacă se decide, din păcate, să investească într-un vârf de piață, stabilit egal cu 100 în anul în care acesta are loc, în medie după 10 ani are loc imediat o înjumătățire a capitalului, apoi se recuperează până la mai mult de trei sferturi după douăzeci, în timp ce la sfârșitul celui de-al treizecilea an mai există o pierdere, deși ușor.
Capital mediu după: 10 ani 51,8 euro -6,4% medie anuală
20 ani 81,8 euro -1,0% medie anuală
30 ani 97,6 euro -0,1% medie anuală
Dacă, pe de altă parte, s-ar fi investit într-unul dintre anii în care indicele bursier a fost cel mai scăzut (în ancheta noastră: 1933, 1938, 1945, 1964, 1977 și 1992), în medie după 10 ani o valoare a investiției sa dublat și aproape de patru ori după 30 de ani.
Capital mediu după: 10 ani 215,0 euro +12,2% medie anuală
20 ani 265,3 euro +6,7% medie anuală
30 ani 388,1 euro +5,4% medie anuală
De remarcat, de altfel, perioada prelungită din ianuarie 1928 până la sfârșitul anului 1985 care marchează o stagnare totală (aproape șaizeci de ani) a bursei italiene, cu randamente reale zero și o invarianță substanțială a numărului de emitenți listați (de la 176 în ianuarie). 1928 până la 165 la sfârşitul anului 1985).
Titlurile individuale: de la bogății la zdrențe: O alegere atentă a acțiunilor ar fi dus la învingerea Bursei de Valori: de exemplu, investirea în Generali în ianuarie 1938 ar fi realizat în iunie 2012 un randament mediu anual real (adică net de inflație, dar excluzând dividendele) de 4,2% față de un scădere de 2,2% în medie pe an la Bursă; sau în Italcementi (+1,5% media anuală în termeni reali) sau Aedes (+0,8%), ambele pozitive, precum și mai bune decât media pieței.
Dar ar fi putut merge foarte prost pariând pe Edison (-7% sau -6,2%, în funcție de cota de start), pe vechile acțiuni ale grupului Orlando (acum Intek) care derivă din vechiul SMI (-6,1%) sau din vechiul GIM (-5,8%) sau din nou pe Bastogi (-6,9%) care este cel mai longeviv stoc de pe listă, fiind listat în 1863.
Lista randamentelor negative (și sub media Bursei) este lungă, chiar antrenătoare jeton albastru precum Italmobiliare (ex Franco Tosi) cu -3,9%, Pirelli & C. (ex Pirelli Spa sau „Pirellona”) cu -2,7%, Telecom Italia ex SIP cu -2,8% sau ex Stet (-2,6%). Încă negative (deși peste media pieței) sunt Pirelli & C. (fostă „Pirellina”) cu -1,4% și Finmeccanica (-2,9%).
Lista de preturi, doar 1 din 4 pozitiv: de la începutul lunii ianuarie 2011 până la jumătatea lunii octombrie 2012, perioadă în care bursa a pierdut 22,7%, doar o cincime din acțiuni au înregistrat modificări pozitive de preț (56 din 271, 21%) și un trimestru bun (68 ) a pierdut mai mult de 50%.
Printre cele mai bune: Txt e-Solutions (+182%), Vincenzo Zucchi economii (+164%), De' Longhi (+88%), Lottomatica Group (+85%) și Fullsix (+80%). Printre cele mai negative tendințe, cele ale: Eukedos fost Arkimedica (-99%), Seat PG (-91%), Sopaf (-91%), Fondiaria-Sai (-90%) și Arena (-89%).
Blue chips și „prima de risc”: Cele mai mari randamente totale medii anuale dintre acțiunile continuu „vii” din 1984 sunt: Generali pentru companiile de asigurări (+6,9% față de 7,9% din BTP); Intesa Sanpaolo ex Nuovo Banco Ambrosiano, singura bancă care a învins BTP-urile, care cu 8,6% merită palma de cel mai bun interpret conform acestei clasificări particulare (mai bine decât Mediobanca cu +5,8% și UniCredit cu +3,8%, ambele sub BTP); în industrie, doar Gemina a ținut pasul cu BTP-urile, revenind cu +8% în medie anuală (urmată de celelalte acțiuni longevive: Fiat 5%, Pirelli & C. 5,5% și Finmeccanica 0,7%). Aducerea din spate, alături de Fondiaria-SAI (-0,8%) Telecom (vechiul Olivetti), negativ în ultimii 28 de ani și jumătate pentru o medie anuală de -2,1%.
Bursa de valori, retragerea băncilor: după turbulențele pieței care au redus valoarea Bursei de Valori Italiene la sfârșitul anului 2008 la aproximativ 370 de miliarde de euro (24% din PIB-ul italian), s-a înregistrat o revenire la 458 de miliarde la sfârșitul lui 2009 (30% din PIB). PIB) și apoi din nou o scădere la 425 miliarde la sfârșitul lui 2010, 332 la sfârșitul lui 2011 și 326 în iunie anul trecut (21% din PIB).
Până la jumătatea lunii octombrie, valoarea a crescut la aproximativ 358 de miliarde de euro (aproximativ 23% din PIB).
Sectorul industrial, restrâns în anii de bum la o acțiune care atinsese reprezentarea minimă la sfârșitul anului 2005 (56% din capitalizarea totală), de acolo a început o redresare care a determinat-o să crească progresiv (58% în 2006, 61% în 2007, 64% în 2008 , 65% în 2009, 72% în 2010, până la 76% în 2011 și 77% în iunie 2012). Ponderea băncilor s-a redus la jumătate în doar cinci ani și jumătate, scăzând de la 32% în 2006 la 16% în iunie 2012, cel mai scăzut nivel din ultimii 15 ani.
Dividendele totale ale tuturor companiilor listate au atins cea mai scăzută valoare din 2000: 13,8 miliarde de euro (-15,4%), cu o defalcare între sectoare care au beneficiat semnificativ industria (87% față de 79%) în detrimentul ambelor bănci (de la 15% la 10%) și companiile de asigurări (de la 5% la 3%).
Atât sectorul bancar, cât și cel al asigurărilor rămân departe de vârfurile atinse în perioada de doi ani 2007-2008, când sumele distribuite au fost de aproximativ opt ori mai mari. Industria rezistă mai bine, cu dividende cu doar 7% mai mici, ajungând la 12 miliarde, în orice caz cu aproximativ 30% mai mici decât cele din 2008.
Băncile au reprezentat 10,2% din dividendele plătite în 2012, reprezentând aproximativ o șase din valoarea bursieră, dar în 2008 instituțiile de credit reușiseră să garanteze aproape 36% din totalul dividendelor, în ciuda faptului că aveau o pondere de 25% la bursă. ; și din nou în 2007 reprezentaseră aproape 40% din toate dividendele, deși valorează 30% din întreaga Bursă de Valori.
Multipli, între echilibrul vechi și cel nou: raportul dintre preț și câștigul pe acțiune a început deja să scadă în 2007 (de la 21,5x la 19,2x), în principal din cauza efectului sectorului bancar care a fost primul care a cunoscut o reducere discretă a prețurilor în acel an (a -11). % anticipator al primelor semne de turbulență), chiar și în prezența unor profituri neafectate încă de criză.
În 2008 multiplu s-a prăbușit la 14,4x, nu din cauza efectului băncilor, ale căror cotații (-56%) s-au mutat concomitent cu prăbușirea profiturilor (-56%), ci din cauza scăderii cotațiilor companiilor industriale; au lăsat peste 40% pe teren în așteptarea unor scenarii foarte pesimiste și pentru industria prelucrătoare, în ciuda prezenței profiturilor din 2008 care au fost doar parțial afectate (-7% pentru marile Grupuri), determinând o scădere a multiplului sectorului de la 19,9x la 13,1x (-33,5%).
În 2009, performanța conturilor și dinamica bursei au încercat să se realinieze după „scrollone” din 2008, dar tot cu „smucituri” și fluctuații: cotațiile băncilor au crescut cu aproximativ 27%, profiturile au scăzut cu aceeași sumă (-25%) și p/e a crescut la 21,3x (+27%), cel mai ridicat nivel din 2003; industria, la rândul ei, a înregistrat o revenire a valorii bursiere cu aproximativ 25%, dar în prezența profiturilor din 2009 care acum sunt de fapt în scădere (aproximativ -37% pentru marile Grupuri), cu o creștere consecutivă a P/E. la 19,2 ,47x (+XNUMX%).
Stabilitatea substanțială a anului 2010 a fost urmată de o scădere bruscă în 2011 (P/E de la 21,1x la 16,4x), accentuată în 2012 pentru companiile de asigurări și bănci, companiile industriale depășind tendința.
În schimb, poate că trebuie să ne obișnuim raporturi structural mai mic (cel puțin pentru unele sectoare) în ceea ce privește P/BV (prețul capitalului propriu pe acțiune): scăderea prețurilor față de câștiguri mai mici deprimă acest indicator al cărui numitor (capital propriu) nu poate fluctua ca profit: prin urmare, din 2008, indicatorul a scăzut și acum pare să se stabilească în jurul valorii de 1,5x/1,6x, sub nivelul său pe termen lung (1,8x) și departe de nivelurile din 2005-2007 stabil peste 2x. Aceasta pare să implice foarte mult companiile de asigurări (0,6x în iunie 2012 față de o medie pe termen lung de 1,4x) și băncile (0,6x față de 1,3x), la fel de mult ca, mai puțin intens, industria (1,4x față de 1,8x) .
În 2012 doar două citate noi: in 2011 au iesit (delistarea) de la Bursa de Valori sase companii fata de doar doua listari (Brunello Cucinelli si DeLclima), in asteptarea IPO Sea. Din 1861, in medie, 6,5 companii au fost listate in fiecare an si 4,8 au fost anulate cu un sold de putin sub doua companii pe fiecare. an.
Între 1951 și 1970 au fost enumerate în medie trei titluri în fiecare an și același număr au fost anulate, păstrând neschimbat numărul listei (circa 130 de titluri).
Din 1971 până în 1985 au fost în medie cinci cotații și trei anulări pe an cu un sold pozitiv de două unități, în timp ce bum este din 1986: până în 2000 au fost 18,5 noi înmatriculări pe an, anulările au crescut și ele la 10,7 unități, cu un sold în mare măsură pozitiv (7,8 unități).
În sfârșit, din 2001 până în 2012, înscrierile au scăzut semnificativ (12,3 unități), față de o nouă creștere a anulărilor (14,1 unități), cu un sold care a devenit negativ (puțin mai puțin de -2 unități).
Datele din ultimul deceniu ar fi mult mai puțin pozitive fără efectul transferului de pe Piața Expandi (fostă Ristretto) care a adus 39 de titluri pe piața principală în 2009: fără ele, fără a aduce atingere celor 14,4 anulări medii anuale, ar fi doar 9,6, cu un sold negativ de 4,8 din 2001.
Privatizarea Bursei de Valori? Din 1998 până în prezent (fără efectul Expandi) s-a produs un sold net pozitiv de o companie pe an, dar în ultimii zece ani (1986-1997, dar la fel ar fi valabil începând cu 1980) soldul a fost de aproximativ patru ori ( +4 unități).
În termeni cumulați, din 1990 până în prezent (Tabelul 7b) lista s-a epuizat cu 20 de unități, salvate de contribuția (33 de titluri, dintre care 45 de abonamente și 12 anulări) a fostului Nuovo Mercato fără de care soldul ar fi negativ pentru 53 de unități. titluri.
În fine, cele trei solduri nete negative înregistrate în 2003 (-13 unități), 2008 (-12) și 2009 (-11, fără efectul Expandi), fără a lua în considerare cele mai recente -8 și -10 din 2010 și 2011, au puține precedente comparabile sau mai rele de-a lungul secolului trecut: în 1934 (-13 unităţi), în 1931 (-20), în 1918 (-38 unităţi), în 1910 (-11).
Puțină ușurare a venit de la AIM și MAC, care în prezent numără 16 și 13 acțiuni cu capitalizări foarte mici.
Colectare, după o puternică recuperare minoră din 2011 în 2012: în 2011 au fost efectuate majorări de capital pentru 12,5 miliarde, o sumă departe de maxim (17,5 miliarde euro în 1999); prevalența absolută a instituțiilor de credit (5 miliarde la Intesa Sanpaolo, 2,15 la Monte Paschi, 2 la Banco Popolare, 1 la UBI Banca și 0,8 la Banca Popolare di Milano).
Primele șase luni din 2012 au confirmat vivacitatea, cu creșteri cu un total de 7,8 miliarde, care urmează să fie atribuite aproape în totalitate (96%) emisiunii UniCredit (7,5 miliarde) și pentru partea reziduală industriei (0,3 miliarde).
Din 1990, s-au încasat 156 de miliarde de euro, dintre care 56% din industrie și circa 36% din sectorul bancar. Acesta din urmă s-a prezentat pe piață cu insistență încă din 2008, încasând 33,7 miliarde de euro (aproape dublu față de 17,1 miliarde ale industriei), egal cu aproximativ 60% din totalul strâns din 1990.
În aceeași perioadă, industria a solicitat, cu titlu de primă, o cotă egală, în medie, cu 44,5% din capitalul strâns, față de 71,4% din companiile de asigurări și 50,4% din bănci.
O privire în străinătate
Borsa Italiana nu câștigă poziții: la sfarsitul anului 2002, bursa noastra era a noua in lume, cu o capitalizare de 458 miliarde euro, aproximativ 50% din PIB-ul la acea vreme, incidenta nu departe de cea a bursei germane.
Am fost depășiți de marile burse nord-americane (NYSE, Nasdaq și Toronto) și europene (Londra, bursa germană, nou-înființatul Euronext care reunise Paris, Amsterdam și Bruxelles, precum și bursa elvețiană care avea tocmai ne-a depășit), precum și Tokyo.
În iunie 2012 găsim Bursa Italiană pe locul 20, în principal ca urmare a dinamismului puternic al piețelor emergente și a performanței mai bune a unor burse europene (Elveția, Spania) și a pieței australiane, precum și pentru consolidarea unele piețe individuale mai mici ale noastre (Stockholm, Helsinki și Copenhaga s-au reunit în 2005 în Nasdaq OMX Nordic).
După ce am pierdut două poziții atât în 2003, cât și în 2005 (în avantajul, respectiv, Hong Kong-Spania și Australia-Nasdaq OMX Nordic) am asistat la depășirea BRIC și a altor piețe emergente: în 2007 de către Shanghai, Brazilia și Bombay , în 2009 de Coreea și Rusia (după o primă încercare pentru ambele în 2007, neutralizată în anul următor) precum și Johannesburg, în 2010 de Taiwan.
Poziții dificil de recuperat: aceste piețe sunt în medie, din punct de vedere al capitalizării, de 2,9 ori mai mare decât cea italiană și avantajul lor variază de la 63% (Taiwan) la 587% și 578% din Shanghai și Hong Kong (care depășiseră deja din 2007 două piețe tradiționale considerabile, cum ar fi Toronto și Bursa de Valori Germană).
De asemenea, trebuie avut în vedere că, chiar și într-un context de piețe financiare dificile, de la sfârșitul anului 2002, bursa italiană a fost singura dintre primele 20 de burse mondiale care s-a contractat din punct de vedere al valorii (-29%), în timp ce celelalte piețe vestice au înregistrat creșteri, uneori conținute (Londra +17%, Nyse +20% European Euronext +31%) și pentru altele mai marcate (Frankfurt +45%, Zurich +61%, Nasdaq +87%); toate piețele surclasate de explozia țărilor emergente (Brazilia +675%, Bombay +608%, Rusia +596%, Shanghai +556%, Johannesburg +498%, Hong Kong +327%, Coreea +292%).
Efectul cel mai evident al acestor dinamici diferite este creșterea moderată a valorii globale a marilor piețe mondiale (+69% pe parcursul deceniului), ca sumă a celor 7.800 de miliarde de euro pentru economiile mature (+40%) și a celor 7.700 generați. de cele emergente (+391%).
Ponderea burselor în economiile mature a scăzut în consecință de la 92% la 76% din total și în acest tendinţe incidența Bursei Italiene, deja marginală la sfârșitul anului 2002 (2,4%), a suferit o scădere semnificativă în iunie 2012 (1%).
Comparativ cu PIB, Bursa Italiană (21%) este cea mai puțin reprezentativă dintre primele 20 de piețe internaționale: dintre noi (20% față de 28%): Frankfurt ne precede (44%), în timp ce toate celelalte sunt peste 50% din PIB-ul respectiv (Shanghai este la 31%, dar depășește jumătate din PIB datorită Hong Kong-ului). Ponderea Bursei Italiene asupra PIB în iunie 2012 (20,7%) a revenit la nivelurile din 1996, după maximul din 2000 când era aproape de 70% (Tabelul 11).
Pe de altă parte, incidența capitalului propriu este la un nivel record, peste 28% din PIB (era de 8% în 1986). Ca urmare, în iunie 2012, un raport între capitalul propriu și valoarea bursieră nu a mai atins din 1986, 1,36x; niveluri comparabile au fost înregistrate abia în 1992 (1,21x, dar la momentul respectiv bursa valorează 85,5 miliarde euro) și în perioada de doi ani 2009-2010 (1,07x și 1,15x).
Este în esență efectul evaluării scăzute recunoscute de bursă pentru capitalul social al celor mai mari companii.
Intrări și delistarea: creșterea moderată a valorii burselor mondiale este însoțită de o ușoară creștere a numărului de emitenți listați, a căror consecvență (față de cele 20 de burse internaționale principale, pe lângă cele cinci piețe minore din UE; Coreea a fost exclusă din cauza indisponibilității). din datele necesare) în deceniul 2002-iunie 2012 cu aproximativ 7%, de la 25.600 unităţi la aproximativ 27.400 (+1.800 unităţi).
Tot în acest caz se evidențiază două tendințe diferite: +14% pentru economiile mature (peste 1.700 de emitenți achiziționați) și stabilitate substanțială pentru economiile emergente (+0,7%, pentru încă o sută de emitenți). Pe baza acestui parametru, Bursa Italiană (-12%) nu rezistă, mai rău decât media economiilor avansate.
Privind impactul noilor prețuri și al delistarea în deceniul comparativ cu stoc de valori mobiliare listate la începutul perioadei, reiese că noile listări reprezentau în medie circa 53% din sumele inițiale, anulările 52% și deci în zece ani listele își schimbă pielea pentru aproximativ jumătate din componentele lor (Tabelul 12). ).
În cazul Borsa Italiana, pare să fi dat dovadă de o anumită capacitate de a atrage noi listări care au reprezentat 40% din stoc inițial, față de valori egale cu 38% pentru Tokyo, 33% pentru Germania, 29% pentru circuitul european NYSE Euronext sau 17% pentru bursa elvețiană, dar și o capacitate mai mică de reținere a companiilor care au părăsit apoi piața noastră în același procent (52%), mai mult decât s-a întâmplat la Tokyo (30%), în Germania (37%), pe circuitul Euronext (42%) sau în Elveția (23%).
Emerge sus performanță: în perioada ianuarie 2002 până la mijlocul lunii octombrie 2012 (aproape 11 ani) indicii pieței bursiere emergente au dominat în termeni de performanță medie anuală (exprimată în euro și fără dividende): Rusia (+13,5% media anuală ceea ce înseamnă că ați obținut de 3,8 ori investiția inițială), Rusia (+13,1%) cu valoarea finală de 3,6 ori investiția, urmată de Johannesburg (+12,1% ), Brazilia (+11,8%) și bursa coreeană (+7,7%), toate care au recuperat de peste 2 ori investiția la începutul anului 2002.
Singurele piețe ale economiilor mature care au garantat un randament mediu anual pozitiv din 2002 au fost cea australiană (+5,4%), bursa daneză (5,3%), Toronto (+4,9%), bursa suedeză (+3,3%) ) și Zurich (+1,5%); chiar și Nasdaq (+0,5%) și, deși marginal, Frankfurt (+0,1%) au intrat pe teritoriu pozitiv, însă învins de Singapore (+5,8%).
Bursa Italiană, negativă cu o medie anuală de 5,9%, este în întuneric; a fost pagina lui Helsinki (parte a Nasdaq OMX Nordic, -5,1%), a celor două burse principale ale fostului Euronext (Amsterdam -4,7%, Paris -2,1%), precum și a Londrei (-1,4, 1,3). %), Madrid (-1,2%) și New York (-XNUMX%).
Nu toate cele cotate sunt tranzacționate: în medie pentru deceniul 2002-2011, Nasdaq rămâne de departe cea mai activă piață în ceea ce privește tranzacționarea măsurată prin indicele cifrei de afaceri (raportul valoare de tranzacționare/capitalizare totală): de 5,6 ori față de 1,94x pentru Coreea și 1,70x în Germania .
Nasdaq a fost invariabil cea mai lichidă piață din 2002, chiar dacă excepțională performanță media a fost deosebit de evidentă începând cu 2007, cu valori medii de 8,5 și un vârf în 2008 (14,7x).
În acest sens, Bursa Italiană se clasează imediat după Germania, cu un multiplu mediu pentru perioada de 1,68x ceea ce o plasează, deși ușor, în fața Spaniei (1,55x), New York (1,43x), precum și în Tokyo. (1,19x), ex OMX (1,16x), ex Euronext (1,14x) și Londra (1,12x). Piețele emergente agresive și rampante sunt extrem de ilichide: 0,06x bursa rusă, 0,28x Bombay, 0,39x Johannesburg, 0,5x brazilian.
Hong Kong (0,62x) este puțin mai bun, în timp ce doar Taiwan (1,58x) și Shanghai (1,22x) par să fie în concordanță cu media generală a principalelor piețe (1,55x).
Multiplii: raportul P/E al sectorului european al asigurărilor marchează un nivel pe termen lung (media pe zece ani) egal cu 14,3x, mai mic decât cel al pieței italiene egal cu 18,6x.
În 2011, cu prețurile încă scăzute, P/E s-a stabilit mult sub nivelul pe termen lung (11,9x), situație, aceasta, deloc diferită de ceea ce s-a întâmplat în Statele Unite, cu un multiplu doar ridicat (12,4x), deși mai puțin îndepărtat de media pe zece ani (14,7x).
În mod similar, sectorul bancar european a înregistrat o comprimare semnificativă a P/E în 2011 (8,4x), comparabilă cu cea aannus horribilis 2008 (7,1x) și departe de media deceniului (12,9x); în Statele Unite, în schimb, în timpul dezvoltării crizei bancare, multiplii au menținut inițial o stabilitate considerabilă (între 18,1x și 20x în anii 2007-2009), pentru ca apoi să cunoască o scădere bruscă între 2010 (14,6x) și 2011 (10,1x).
De asemenea raport industriile par în general să scadă în 2011, atât în Europa, cât și în SUA. P/E este în medie mai mare în Statele Unite decât în Europa (media pe zece ani egală cu 18,6x față de 15,1x), mai ales datorită evaluării mai generoase a băncilor (15,9x față de 12,9x) și a industriilor (20,7x). .16,2x față de XNUMXx) și se potrivește în dividende în medie mai mare pe continentul nostru (3,5% față de 2,5%).
P/BV pare să fie, de asemenea, cronic mai mare în SUA. În orice caz, trebuie remarcat tratamentul deosebit de sever care pare să iasă din P/BV atât al băncilor europene, cât și al SUA, rareori depășind unul din 2008 încolo.
Atât în Europa, cât și în Statele Unite (și așa cum sa văzut deja și pentru Italia), raportul P/BV al băncilor marchează totuși un rupe structurale comparativ cu nivelurile existente înainte de 2008.
Genți Spa: companiile de administrare a Bursei, continuând redresarea începută în 2010, par să fi neutralizat complet efectele crizei survenite în 2009.
Agregatul a opt dintre cele mai mari companii (NYSE Euronext, Tokyo, Nasdaq OMX, London Group, Deutsche Boerse, Hong Kong, SIX Group-Elveția și BME-Spania) marchează o nouă expansiune a cifrei de afaceri în 2010, egală cu 4% de la 10. la 10,7 miliarde de euro (peste nivelul din 2008); tranzacționarea cu valori mobiliare a fost elementul de venituri cu cele mai marcate îmbunătățiri. Recuperare în Borsa Italiana (ale cărei date economice și financiare, referitoare doar la societatea-mamă, nu includ subsidiarele Cassa di Compensazione e Garanzia, MTS și Monte Titoli), care vede venituri în creștere cu 4,5%, până la 164 de milioane de euro și scăderea în continuare a participația în grupul consolidat London Group la 17% (de la 21%).
Conținerea costurilor de exploatare (-3,7%) oferă o contribuție suplimentară la creșterea marjei industriale, care crește cu 31%. Datorită îmbunătățirii notabile a soldului elementelor extraordinare (+355 milioane euro), care a amortizat creșterea poverii fiscale (+345 milioane euro), rezultatul net a crescut cu 43%. ROE a crescut de la 15,2% la 21,8%, un nivel similar cu cel din 2005 și al doilea doar cu cel (peste 30%) din perioada de doi ani 2006-2007.
Doar Bursa de la Tokyo a suferit o scădere a rezultatului net (-23%); profiturile celorlalte societăți de administrare sunt toate în creștere, în special cele ale grupului London (mai mult decât triplat, în principal datorită efectului unor venituri extraordinare semnificative) și Deutsche Boerse (dublate în principal ca urmare a reducerii costurilor operaționale) și Nasdaq OMX (+ 60 %). Borsa Italiana s-a descurcat de asemenea bine, profitul net a crescut cu aproximativ o treime, la fel ca SIX Group.
În ceea ce privește angajații, după doi ani de stabilitate numărul acestora a înregistrat o creștere apreciabilă (+5%), susținută de toate companiile de management examinate chiar dacă doar London Group (+24%) și Hong Kong Exchanges (+13%) au înregistrat ritmuri de creștere. peste 4%. În ceea ce privește angajații, Borsa Italiana, stabilă numeric, reprezintă acum doar 11% (în 2010 era 14%) din Grupul Londra.
Structura capitalului propriu arată o creștere a capitalului propriu de 5,5% față de o valoare bursieră, aferentă doar companiilor listate (administratorii burselor din Tokyo și Elveția nu sunt tranzacționate), care a crescut cu 17%.
