Coșmarul continuă. THE vânturi de război înnebunește în Est, barierele dintre economii, precum și costul banilor, din ce în ce mai mult în detrimentul celor mai săraci. Rău băncilor centrale, în acest moment, ei pot face foarte puțin. „Problemele vor fi rezolvate doar când războiul se va termina”. Cuvântul de Mario Noera, profesor de economie a piețelor financiare la Bocconi, unul dintre cei mai atenți observatori ai macrodinamicii dintre diferitele zone ale planetei. Dar, de data aceasta, miezul problemei, inclus lupta împotriva inflației, nu trece prin piete. Mai întâi trebuie să rupăm cercul vicios al confruntării armate.
„Nu este vorba despre a fi pacifist sau nu. Este nevoie de un moment simbolic dar și un răgaz substanțial pentru a dezamorsa bombele. O pauză ca la baschet ar putea fi suficientă pentru a ieși dintr-o spirală periculoasă, mai ales pentru Europa, care își poate găsi rolul doar într-o lume multipolară”.
Vedeți un semn în această direcție?
„Nu, cel puțin deocamdată. A mea este doar o dorință. Dar echivalentul lui ar fi suficient tot ce este nevoie lui Draghi, un impuls pentru a dezumfla situația de urgență. Să fim clari, nu e vorba de a fi sau nu pacifist ci de a lua înapoi roata care astăzi nu este guvernată de nimeni».
Apropo de Draghi, BCE se pregătește să majoreze din nou dobânzile. Sub presiunea inflației dar fără a ține cont de lupta împotriva recesiunii. Este o întoarcere periculoasă. Sau nu?
„Conduita BCE, ca și a celorlalte bănci centrale, este să urmeze traseul Fed. O cale obligatorie pentru că, în realitate, Europa nu ar avea nevoie de o astfel de mișcare. Dar într-un regim de curs de schimb flotant, dacă nu urmezi politica monetară a Fed, readuci inflația cauzată de o devalorizare masivă a cursului de schimb. În acest regim de cursuri de schimb flexibile este aproape inevitabil ca BCE să urmeze atitudinea băncii centrale americane. Acest lucru s-a văzut clar cu criza lirei: nu doar anunțul unei politici fiscale disonante a provocat scăderea monedei și, în consecință, a gilts: într-un moment ca acesta orice politică contraciclică nu ar fi acceptată de piețe” .
Fără îndoială, atunci.
"Din pacate. Sunt convins că nu aceasta este terapia de care Europa are nevoie: sigur, poate dezamorsa unii factori de accelerare care derivă din dolarul puternic, dar nu și problema. Acest lucru va fi rezolvat doar când războiul se va termina”.
Cel puțin asta este valabil pentru Europa...
„În America există matrici interne care explică inflația. Nu știu dacă terapia Fed este adecvată sau prea violentă pentru a corecta excesele legate de accelerarea salariilor și a consumului. Dar în SUA, răspunsul clasic la creșterea prețurilor are sens. Nu știu să evaluez dimensiunile manevrei care va dura încă un timp, chiar dacă cred că obiectivul este să zdrobesc așteptările de creșteri mai degrabă decât să ajungă la o recesiune reală. Când vor vedea efectele asupra economiei, Fed se va opri. Dar ciclul creșterilor nu s-a încheiat încă: calea către Europa este foarte îngustă”.
Ceea ce este responsabil pentru schimbarea cursului Fed, de la un dovish la un șoim foarte agresiv. Există vreun motiv politic?
„Mai mult decât orice altceva, există o problemă cu reputația băncilor centrale. Fed a șovăit mult anul trecut și astfel și-a uzat credibilitatea. Powell își restabilește astfel reputația pentru ultima parte a mandatului său. Strângerea se intersectează apoi cu voința democraților de a nu se prezenta la alegerile de la jumătatea mandatului cu benzină în creștere. Dar nu cred că alegerile, deși foarte importante pentru viitorul echilibru al lumii, au condiționat creșterea costului banilor».
Între timp, avansul dolarului remaniere cărțile pentru planetă. Banca Mondială și Fondul Monetar au tras un semnal de alarmă cu privire la soarta celor mai săraci care riscă înfometarea...
„Situația este obiectiv foarte proastă, chiar și privită doar din punct de vedere macroeconomic, fără a lua în considerare celelalte riscuri. Declanșatorul crizei este geopolitic. Dar nu este doar consecința războiului și riscurile pe care le aduce cu el. În orice caz, este rezultatul unei abordări competitive și necooperante între puteri. Se aplică Rusiei, dar și Chinei și murele sale din Taiwan. Imaginea se schimbă în rău. Beneficiile unui sezon lung de globalizare (extinderea comerțului, inflație scăzută) au declanșat inversul”.
Un fenomen care era probabil previzibil. Și pentru că China subminează primatele americane...
„Dar am fi putut spera la o situație de conflict de intensitate scăzută, destinată să se dilueze poate peste decenii ca un nou Război Rece. În schimb, vremurile conflictului sunt mult mai rapide. Și asta a dus la repoziționarea jucătorilor din teren, din ce în ce mai sensibili la confruntarea militară, adevărata axă în jurul căreia se aliniază lumea astăzi”.
Consecințele? Ce spații există pentru Europa?
„Efectele principale sunt foarte distructive pentru Uniunea Europeană care trebuie să gestioneze procese complicate: în ceea ce privește prețurile la energie dar și activitățile de producție care urmează să fie reconvertite în fața unui comerț mai puțin deschis. O mare problemă pentru Italia și Germania care au beneficiat de energie low-cost și de deschiderea unor puncte comerciale în Est».
Cum sa reactionezi?
«Conversia modelului trebuie făcută rapid, dar va avea succes abia odată cu sfârșitul războiului; accelerarea conflictului și capacitatea redusă de reacție a diferitelor stări conduc la un amestec exploziv. Avem nevoie de sfârșitul războiului, un moment simbolic în care să părăsim conducerea militară și să ne gândim. Altfel, se va agrava un conflict din ce în ce mai ideologic și mai puțin pragmatic, în care riscăm să pierdem din vedere obiectivul».
Între timp, în Europa, summitul dintre Franța și Germania, care a fost întotdeauna coloana vertebrală a Comunității, este oprit pentru prima dată. Ce mizerie…
„Nu este doar confuzie. Criza are efecte foarte asimetrice asupra țărilor, deoarece comunitatea nu a făcut un salt de calitate instituțională, ci a rămas o confederație de state care se simt suverane. Și astfel, când interesele nu coincid, este greu de găsit o sinteză. Mai mult, atunci când geopolitica tinde să prevaleze, chiar și țările anterior marginale devin centrale. Iar când cuvântul ajunge la arme, nu se mai caută rațiune sau interese. Europa a subestimat impactul războiului asupra UE în urmă cu un an”.
Și astăzi am rămas cu o criză energetică aproape insolubilă.
„Energie, plafon de preț, economii de energie. Toate par încercări de a tampona o situație cu care nu știi cum să faci față. S-a ratat ocazia de a interveni la momentul potrivit. În martie, a avut sens să se propună un plafon de gaz, așa cum făcuse Draghi, care, așa cum a demonstrat la vremea BCE, este bine conștient de importanța cuvintelor. La fel de bine ca tot ce este nevoie a funcționat datorită efectului descurajant al cuvintelor, atunci plafonul propus de o Europă unită ar fi avut un efect calmant. Astăzi este mai dificil: riscăm să penalizăm furnizorii care ne-au permis să ne reducem dependența de Rusia. Alternativa este să lăsați prețurile libere, dar să acționați asupra facturilor. Fezabil, dar scump pentru datoria publică, unii o pot face și alții nu. Singura modalitate este să acționezi ca un stat federal, așa cum sa întâmplat cu Fondul de recuperare și să dai tuturor oxigen. Dar dacă nu reușești, ieși foarte prost”.
În acest context, debutează guvernul Meloni, cu o amprentă suverană clară. Există loc pentru asta?
„Cred că poate exista un argument suveran în favoarea Europei. Nu știu să evaluez calitatea viitoarei echipe de guvernare. Dar ar putea avea sens să apărăm industria națională într-un moment foarte delicat. Noi, dar nu numai noi, riscăm să pierdem piese din industrie în beneficiul țărilor cu costuri cu energie mult mai mici. Este o problemă europeană, așa că a apăra piese din industrie, deci ale suveranității economice, astăzi nu te poți lipsi de Europa. Singura cale câștigătoare nu este autarhică și poate că centrul-dreapta a înțeles acest lucru. Dar situația de astăzi este atât de strâmtă din punct de vedere ideologic încât este greu să ieși din cutie. Se aplică și stângii care face greșeala de a împărți lumea pentru sau împotriva Ucrainei, fără a evalua complexitatea situației”.
Este posibil să ieșim din logica confruntării?
„Am impresia că în SUA este în desfășurare o dezbatere subterană care se va dezvolta după votul următorilor pași. Atât în cercurile liberale, cât și în cele conservatoare, căutarea unui teren comun pentru a ieși din această situație complicată își croiește drum, mai mult spre China decât spre Rusia. Dar este suficient să citești Afaceri Externe pentru a înțelege că frontul moderat are mari preocupări cu privire la riscurile situației. Și Obama a făcut același lucru. Este clar că jocul este în mâinile SUA, dar se simte că Beijingul este gata să ridice mingea».
În acest caz, ne-am putea întoarce să vorbim despre o scădere a dobânzilor?
Într-adevăr, piețele au luat acum în considerare atât de multe elemente negative încât iau de la sine o recesiune severă. Dacă ar fi chiar un mic semn de inversiune, economia ar decola».
In caz contrar?
„Văd rău. Lucrurile s-au adunat atât de bine, de la creșterea energiei până la scăderea dolarului și creșterea datoriilor încât, dacă nu inversăm cursul, riscăm să alunecăm într-o criză epocală. Mai mult decât o recesiune.”
