Într-un recent lucrare de discuții de Consob („Oferta de preluare italiană din 2007 până în 2019„) se susține că disciplina ofertei publice de preluare – oferta publică de cumpărare și schimb – a devenit un instrument din ce în ce mai utilizat de companiile listate la Bursa de Valori din Milano pentru radiere. La vremea respectivă, însă, odată cu adoptarea Tuf-ului, se spera ca oferta de preluare să fie cel mai bun organ legislativ, la egalitate cu ceea ce s-a întâmplat în alte țări UE, pentru a genera o piață pentru structurile de proprietate și în Italia, până atunci osificată în proprietatea acționarului de control atât în drept, cât și în fapt sau printr-un contract de sindicat (cum este documentat în rapoartele anuale Consob cel puțin de la începutul anilor XNUMX). Pe atunci, companiile listate se temeau că i preia ostil, atât de mult încât s-a introdus disciplina care prevedea că dacă alpinistul ar depăși pragul de 30%, ar trebui să procedeze la cumpărarea capitalului social rămas.
Potrivit Consob, numărul de Oferte de preluare care vizează radiarea a crescut de la 82 în 2007 la 90 în 2019, cu un vârf de 100 în 2010, an în care, din cauza crizei, a devenit convenabilă răscumpărarea propriilor acțiuni.
În mod colectiv, emitenții care s-au retras efectiv de la bursă printr-o ofertă sau ca urmare a unei oferte au fost 93, pentru o valoare totală egală cu 85,5 miliarde de euro. În perioada 2007-2013, față de 56 de delistări, valoarea totală de capitalizare a companiilor țintă a fost de aproximativ 26 de miliarde de euro, pentru o valoare medie de 464 de milioane.
În fața acestei situații, se propune revizuirea disciplinei ofertei de preluare, dar ar fi ca și cum ar fi privit la deget în loc de lună. Într-adevăr, deja în anii anteriori au existat semne de lipsa dorinței mai multor companii importante de a accesa listarea, precum Benetton, Del Vecchio, De Benedetti, Ferrero sau Barilla. Acestea sunt semne care ne lasă să înțelegem prevalența capitalismului mercantil în locul capitalismului financiar.
Un capitalism mercantil care operează pe o piaţă financiară în care salvarea familiilor, pe lângă faptul că se caracterizează printr-o înclinație semnificativă spre economisire, de asemenea, prezintă o înclinație aproape inexistentă de a investi în titluri listate, care în medie în ultimii ani au atras doar 7-8% din averea financiară. Un procent foarte îndepărtat de cota deținută sub formă de acțiuni nelistate (circa 22-23%), care constituie în mod rezonabil capitalul social al acțiunilor unor companii mai mult sau mai puțin mari sau holdinguri familiale.
Pe vremuri oamenii se gândeau la contrastul dintre economii bazat pe piata sau bazat pe bancă. Astăzi ar fi potrivit, tot pentru a ghida politica economică a guvernelor italiene, să ne întrebăm cum să evoluăm de la un capitalism mercantil la forme de capitalism mai orientate spre creșterea producției, a cererii interne și a ocupării forței de muncă.
