De luna viitoare, BCE va lansa în sfârșit Relaxarea cantitativă (quantitative easing) lansată pe 22 ianuarie. În timp ce piețele de valori sărbătoresc, pe frontul obligațiunilor, creșterea lichidității promite să mențină randamentele obligațiunilor la un nivel scăzut. Și îi pune în dificultate pe foștii Bot. Cum faci bani în vremuri de dobânzi scăzute cu obligațiuni? Ce efect vor avea politicile Fed? Și criza din Grecia? „Lansarea Qe reprezintă cu siguranță o situație anormală deoarece este o strategie care nu a fost niciodată implementată și ar putea aduce rezultate subestimate și imprevizibile. Dacă măsurile au aceleași efecte ca în SUA, randamentele cu siguranță vor crește cu greu, probabil că vor scădea, deși marginal. Tot pe partea lungă, cel puțin până la sfârșitul anului”, explică AAngelo Drusiani, consilier pe piața de obligațiuni Albertini Syz.
Cum va afecta politica Fed care, deși cu prudență, se pregătește pentru o majorare a ratei după iunie?
Probabilitatea unei contagiuni de la majorarea ratelor Fed, în iunie sau septembrie în funcție de previziunile analiștilor, este de fapt aspectul care ar putea schimba trendul. Decuplarea dintre ratele scăzute din Europa și creșterea ratelor de peste mări este puțin probabil să dureze mult timp, poate dura 6-8 luni, dar mai devreme sau mai târziu ne îndreptăm către alinierea randamentelor care tind să fie similare pentru fluxurile de investitori care ei se misca. Și astfel și Europa ar putea vedea ratele crescând spre sfârșitul anului, mai ales dacă QE nu reușește. În același timp, dacă va avea succes cu băncile care folosesc banii pentru a finanța afaceri, atunci randamentele ar putea începe să crească mai treptat. În orice caz, chiar și în SUA așteptările sunt o creștere treptată a dobânzilor, băncile centrale continuă să joace un rol central. Să nu uităm că la cârma BCE se află un om care vine din piață (Mario Draghi are un trecut în banking de investiții, n.d.), care știe așadar la ce se așteaptă piața.
Ar trebui să ne temem de un risc de contagiune din situația grecească?
Ieșirea Greciei din euro ar putea fi văzută ca un prim pas într-o dezintegrare a UE și din acest motiv cred că se va găsi un acord. Totuși, nu cred că există un efect de contagiune pentru că valoarea datoriei este limitată și pentru că piața obligațiunilor a arătat că continuă să crească chiar și în ultimele zile, așteptând un acord.
Spread-ul Btp-bund a scăzut deja foarte mult, cât de durabilă este înăsprirea în continuare?
În următoarele 8-10 luni, randamentele zonei euro ar putea rămâne la aceste niveluri, sau ceva mai puțin. În special, diferențele ar putea scădea, ne putem gândi la spread-ul Italia-Spania revenind sub 100. Și ar putea exista o redresare moderată a prețurilor titlurilor italiene. Există loc pentru o reducere a spread-ului Btp-bund: să ne amintim că în ultimii ani nu a existat nicio diferență cu Germania. Cu toate acestea, reducerea în continuare a spread-ului depinde acum de reformele Guvernului.
Prin urmare, la nivel operațional, cum ne putem mișca pentru a câștiga ceva?
Aș evita să cumpăr acțiuni pe termen scurt pentru că nu dau nimic. Credem că până acum un Btp pe trei ani aduce 0,49% din care trebuie apoi eliminate taxa de timbru și taxele. Mai bine să ne concentrăm pe obligațiunea pe 1,56 ani, care are un randament de 30% brut. Să ne amintim, de exemplu, că la randamentul pe 8 ani, dacă randamentele scad cu 10 de cenți, prețul crește cu două puncte procentuale. Dacă le cumpărați acum, vă puteți aștepta ca în 2,5-XNUMX luni cotațiile să poată crește, ceea ce înseamnă că pot adăuga niște câștiguri de capital la cupon și să obțin un randament brut de aproximativ XNUMX%. Un mic câștig. Dar trebuie să intri acum.
Cu toate acestea, acesta este un scenariu destul de dificil de gestionat pentru un investitor care nu este obișnuit cu tranzacționarea.
Foștii Bot au cu siguranță probleme. Este un scenariu de investitor de lovire și fugă. Dintre investitorii care nu dețin acțiuni foarte mult timp. Pe de altă parte, nu este prea mult de câștigat în altă parte. Băncile nu plătesc și conturile de depozit au dispărut acum. Alternativele nu sunt multe. Fie cumperi obligațiuni pe 20 ani pentru a ipoteza un câștig de capital la sfârșitul anului, fie trebuie să treci la fonduri de investiții echilibrate, cu cel puțin XNUMX% în acțiuni pentru a obține acel randament suplimentar care compensează costurile.
Ce părere ai despre Btp Italia?
Btp Italia ar putea reprezenta o alternativă chiar dacă este penalizat de o situație inflaționistă destinată să crească marginal. Avantajul în comparație cu un titlu normal de valoare din zona euro legat de inflație este că nu plătește inflația la scadență, ci o dată la șase luni, iar acest lucru permite din punct de vedere tehnic lichiditate imediată. În plus, petrolul a scăzut acum la niveluri foarte scăzute și nu pot fi excluse exploziile ascendente.
Sunt trezoreriile o alternativă la un dolar de consolidare?
Este periculos să investești în trezoreria americană, deoarece se așteaptă o scădere a valorii odată cu majorarea dobânzilor Fed. Nu știm în ce măsură dolarul este capabil să anuleze această pierdere. Având în vedere istoria politicii valutare a SUA, ne putem aștepta ca dolarul să se aprecieze într-o oarecare măsură. Va dura mult pentru revenirea parității cu euro, cu condiția să revină pentru că scopul SUA este de a crește valoarea monedei altora pentru a avea avantaje pe balanța comercială.
Pentru a mai avea câteva puncte de rentabilitate, este mai bine să trecem la datoria corporativă?
Acum este necesar să investești câte 100 de mii de euro odată pe corporații, a da indicații devine dificil. Problemele legate de comerțul cu amănuntul aproape au dispărut, emitenții vor să evite costurile excesive și birocrația și posibilele probleme juridice, cum ar fi acțiunea colectivă, de exemplu. Prin urmare, stabilesc praguri peste 100 de mii de euro. Trebuie să treci prin fonduri.
În acest sens, ce părere aveți despre decizia Generali de a cere S&P să-și retragă ratingul?
Decizia lui Generali a fost corecta si acum cred ca ne indreptam din ce in ce mai mult intr-o directie de acest tip, si pentru ca ratingurile nu se mai asculta prea mult.
Obligațiunile cu randament ridicat și datoria țărilor emergente rămân. De exemplu, obligațiunile pe 6,62 ani ale Etiopiei au randamente de 4,65%, cele ale Africii de Sud XNUMX%
Obligațiunile cu randament ridicat sunt cu siguranță mai interesante atunci când sunt în moneda locală, dar aici iei acasă riscul cursului de schimb, care este întotdeauna dificil de gestionat. Din acest motiv este mai bine să te uiți la un fond și în acest caz. Pentru obligațiunile emergente, cel mai mare risc este lichiditatea titlurilor care sunt emise pentru cantități nesemnificative. Chiar și în acest caz, este mai bine să apelezi la segmentele de fond care se ocupă de ele. De asemenea, este necesar să existe o predispoziție puternică la risc în ADN, deoarece de foarte multe ori acest tip de instrument prezintă o volatilitate puternică. În orice caz, emisiunile de acest tip reprezintă produse financiare potrivite pentru investitori experți sau investitori cu capital mare sau cu un apetit la risc foarte mare.
