Au existat două mari necunoscute când am scris, acum o lună, textele de Mâinile. Pe de o parte, cel alegeri american, pe de altă parte i contagii de la Covid-19, care începuse deja o a doua rundă.
Prima necunoscută a fost rezolvată: Joe Biden a câștigat și într-o zi chiar și Trump va trebui să se împace cu asta.
A doua necunoscută a fost și ea dizolvată, dar, spre deosebire de prima, nu într-un sens pozitiv: theval de infecții continuă și, spre deosebire de luna trecută, cel mai puternic în America comparativ cu Europa.
Pe Taxi, impactul ambelor a fost slab, cel puțin până acum T Bond e Bund. Acesta din urmă a rămas stabil, întotdeauna sub zero, în timp ce randamentele primului semnalau o dorință slabă de a ascensiune, încercând să ajungă – fără succes – la 1%, dar terminând oricum cu câteva puncte de bază peste nivelurile de luna trecută. Pentru a pune lucrurile în perspectivă, să ne amintim că în urmă cu un an, în vremurile fericite în care nu știam nimic despre virusul iminent, obligațiunile T pe 10 ani a returnat 1,8%, iar cu un an înainte, 2,8%.
Ce se află în spatele acestor teste de urcare? Pe una din fețe inflatia: este adevărat că pentru a căuta o oarecare presiune asupra prețurilor în America trebuie să apelezi la microscop, dar este și adevărat că, față de începutul verii, inflația – titlu e miez - este ceva mai mare în America comparativ cu zona euro, iar acest lucru este valabil atât pentru i preturile de consum che per i preturi de producator. Pe de altă parte, economia reală ține, în ciuda virusului, ei rate lungi ele reflectă şi această moşie.
Am spus că impactul asupra dobânzilor, după soluționarea celor două necunoscute, a fost ușor pentru T-Bonds și Bunds. Dar nu a fost slab pentru mine btp: Randamentele au continuat să macina minime istorice, chiar atingând 0,60% și terminând la mijlocul lunii noiembrie, chiar peste acest nivel.
Nu doar titlurile italiene au înregistrat scăderi drastice ale randamentelor: la fel s-a întâmplat, pentru a rămâne în Clubul Mediteranean, cu minime istorice pentru Grecia, 0,77%, Spania, 0,12%, de ex Portugalia, 0,09%. Apropo de Portugalia, când, în timpul crizei datoriilor suverane, se vorbea despre țările afectate ca fiind Clubul Mediteranean, a protestat viu ministrul portughez de finanţe, argumentând, nu fără motiv, că nu au nicio legătură cu Mediterana; dar este întotdeauna mai bine să fie asociat cu Mare Nostrum, decât la porci, PIGS fiind primul acronim care a unit țările în acea criză.
De ce eu randamentele țărilor „periferice” au scăzut în timp ce acei zei Bund sunt rimasti stabil, dacă nu ușor urcat? Buna intrebare. Poate că piețele încep să își dea seama că, cu o BCE care subscrie titlurile de educați și educați, suntem cu toții în aceeași barcă, toți vom fi mântuiți, fără deosebire, așa cum prevede Constituția Italiei, de sex, rasă, limbă și religie; asa de nu există niciun motiv pentru a menține faimoasele spread-uri prea mari: Germania va fi stăpâna tuturor virtuților, dar celelalte țări devin adepte demne, odată ce vor putea trage din fântâna Sf. Patrick a Băncii Centrale Europene.
Și eu rate reale? Cele dezumflate de IPC de bază (care exclude alimente și energie) au rămas aproximativ stabil. Puțin mai mari pentru ratele la obligațiunile de stat din SUA (în conformitate cu ratele nominale), în timp ce pentru BTP scăderea obligațiunilor nominale a fost anulată, la nivel real, de scăderea ratei inflației. Pentru ajuta cu adevarat economia ar trebui să fie, în America și peste tot, mult mai jos, dar trebuie să ne înțelegem...
De asemenea, la schimbul de dolar rezoluția celor două necunoscute de mai sus nu a avut prea mult efect. Nivelul de 1,18 față de euro nu a deviat de la intervalul din ultimele luni. Dolarul, după cum sa reiterat luna trecută, sa slăbit cu aproximativ 5% față de începutul anului. Privind spre viitor și luând steaua nordicăperformanţa comparativă a economiei reale de ambele maluri ale Atlanticului, dolarul ar trebui a intari. Cu excepția cazului în care sosește și acolo un nou blocaj mai sever, ceea ce este foarte probabil.
Celălalt determinant major, cel diferenţial de rată reală pe termen lung, care a fost în mod substanțial în favoarea acțiunilor americane și acum a ajuns la zero, ar trebui să rămână acum neutru. Dar, așa cum repetăm obositi până acum, totul depinde de virus și de vaccin: două variabile pentru care se poate spune doar așteptați și vedeți.
În ceea ce privește cursurile de schimb, performanța monedă chinezească: yuanul și-a continuat alergarea. Față de dolar, față de acum un an, acesta s-a apreciat cu 6%. Acolo pandemia a făcut bine yuanului, așa cum se cuvine unei națiuni care a plătit pentru păcatul originar de a fi creat SARS-CoV-2, dar a reușit să iasă din el mai devreme și mai bine decât celelalte. De asemenea, merită să ne amintim că, comparativ cu nivelul de dinainte de Marea Recesiune (jumătatea anului 2007) și până astăzi, iată yuan a suferit a apreciere, în termeni de curs de schimb efectiv real, cu mai mult de 40%.
Și eu piețele financiare? Răspunsul de Pungi la victoria lui Biden a fost între compus și pozitiv. Trump declarase că, dacă ar câștiga, bursele ar crește ca un rachetă, iar implicația evidentă a fost că, dacă adversarul câștiga, aceste piețe s-ar prăbuși. Asta nu s-a întâmplat, de ex cotațiile au crescut.
Vor mai fi și alții sus si jos, dar până acum vor fi în contact direct cu vicisitudinile virusului, care în ultimele zile marchează record după record de noi infecții în America. Și, desigur, există Cardul lui Dumnezeu vaccinuri, care, de fiecare dată când este pus pe masă, provoacă creșteri ale acțiunilor (anunțuri pozitive) sau retrageri bruște (suspendari, întârzieri...).
Cum ar trebui prețul metal galben la alegerile din SUA? Aurul a căzut, semnalând că vor veni mai puține nenorociri: ca un „canar bun în mină”, aurul devine un refugiu atunci când lucrurile merg prost. Sau cel puțin așa a fost până de curând, când în schimb prețurile bursiere și aurului au continuat să crească. Dar acum „cuplu ciudat” Genți-aur nu mai dansezi obraz la obraz Ca inainte.
Dacă te uiți la graficul de mai sus, din august până acumaur è coborât și Pungi (reprezentate de S&P500) sunt dute sus. Cum într-adevăr ar trebui să fie. Va fi interesant de văzut dacă această relație fiziologică inversă va dura, dacă răspândirea virusului ar trebui să deraieze din nou economia...
