După nouă ani, progresul Fed a sosit. În decembrie, Banca Centrală Americană a inițiat o creștere a dobânzilor cu o creștere a costului banilor cu 25 de puncte de bază, aducând intervalul de referință la 0,25%-0,5% de la 0-0,25%. Decizia, luată cu votul unanim de către membrii FOMC, marchează prima majorare a ratei din 2006 și pune capăt erei banilor gratuiti legate de criza subprime care a izbucnit în 2008. Impactul imediat asupra piețelor a fost limitatînăsprirea treptată era așteptată pe scară largă și actualizată în totalitate pentru toate clasele de active. Cu toate acestea, chiar dacă această majorare istorică a ratei Fed pare să fi trecut pe furiș, pentru unii este puțin probabil ca calmul de pe piețe să dureze mult. Ce înseamnă toate acestea pentru bursele și investițiile?
CREȘTEREA LENTĂ A RATARELE
ATENȚIE LA VOLATILITATE
Per Yuchen Xia, manager de portofoliu al MoneyFarm, majorarea ratelor de dobândă reprezintă „o veste bună pentru investitori, precum și o dovadă a perspectivelor economice pozitive pentru Statele Unite ale Americii”. Cu toate acestea, el avertizează, „Adevărata provocare urmează să vină”, pentru că piețele financiare nu sunt imune la volatilitate și 2015 a fost dovada acestui lucru. „Divergența politică din ce în ce mai evidentă dintre Statele Unite și BCE și tensiunile geopolitice din ultimele luni – a comentat Xia – ar putea provoca volatilitate pe piețe și în 2016, făcând și mai delicat calea viitoarelor creșteri ale ratelor, precum și adevărata provocare. a trece peste".
De fapt, accentul se pune acum pe ritmul și momentul aplicării restricțiilor ulterioare. Consensul analiştilor indică trei majorări ale ratei în anul următor, dar există cei care presupun că Fed se va opri la două cu alte 25 de puncte de bază. Condițiile monetare mai înăsprite ca urmare a dolarului puternic și a lărgirii spread-urilor corporative ar putea descuraja mișcările mai agresive. Există însă și cei care merg până acolo încât să prevadă patru majorări ale dobânzilor și cei care cred că este posibil ca Banca Centrală să crească dobânzile mai repede decât se așteaptă piața în prezent.
„Nu este nimic de alarmat”, a spus Dennis Lockhart, guvernatorul Rezervei Federale din Atlanta. „Nu este automat” ca înăsprirea monetară să împingă dolarul în sus, a comentat el în urmă cu câteva zile într-un interviu radio, explicând că viitoarele majorări ale dobânzilor vor depinde de performanța economiei SUA. Stanley Fischer, vicepreședintele Fed, și-a exprimat, de asemenea, opinia că ritmul majorărilor ratelor va fi mai degrabă o „urcare lentă” decât o „decolare”. Creșterea ratelor din SUA, deși graduală, ar putea accentua în continuare ieșirile de capital pe care le-am observat deja pe piețele emergente, cu o slăbire a cursurilor de schimb și o scădere a prețurilor claselor lor de active. „În primul rând și mai presus de toate – comentează el Chris Probyn, Economist Sef al State Street Global Advisors – pentru noi principalul efect va fi o perioadă de volatilitate”. În orice caz, odată ce s-a decretat aprobarea pentru normalizare, care a înlăturat o sursă de incertitudine pe piețe, atenția operatorilor se îndreaptă și către alte aspecte precum prețurile scăzute ale materiilor prime sau creșterea globală lentă.
ACTIUNI, UIT-TE LA PROFIT
UTEIUL, UN RISC CHIAR PENTRU EUROPA
În timp ce, în general, pentru acțiuni, creșterea ratelor dobânzilor este de obicei un factor ușor negativ, este important să ne amintim că Fed va crește din nou ratele dacă consideră că economia este suficient de rezistentă pentru a susține creșterea. „Dacă economia este rezistentă – subliniază întotdeauna el Probyn de la State Street Global Advisors – atunci creșterea câștigurilor ar trebui să fie acceptabilă.
pentru Christophe Donay, șeful departamentului de alocare a activelor și cercetări macroeconomice la Pictet Wealth Management Expansiunea câștigurilor corporative în 2016 nu este de așteptat să depășească 5% pentru S&P 500. Având în vedere lipsa de impuls pentru creșterea economică, extinderea câștigurilor corporative și evaluările întinse „potențialul de rentabilitate pentru piețele de capital dezvoltate – spune el – va fi limitat, în jur de 7 %-10% (dividendele incluse). Acțiunile europene ar trebui să depășească acțiunile americane, deoarece redresarea economică din zona euro este încă într-un stadiu mai puțin avansat, iar politica monetară oferă mai mult sprijin.
Pe de altă parte, acțiunile americane s-au unit deja la șase ani de performanță pozitivă, pe măsură ce nivelul datoriilor corporative din SUA a crescut. „Și – explică experții Dnca – reprezintă un risc pentru preţurile activelor riscante în cazul unei gestionări proaste de către Fed a curbei randamentelor.Concurenţa globală a preţurilor printr-o devalorizare generalizată a principalelor valute cântăreşte curba de creştere a câştigurilor companiilor americane”. Dnca a identificat trei teme pentru investițiile în capitaluri proprii care sunt concentrate în zona euro: companiile care operează pe piața internă expuse redresării consumului european; companii în curs de restructurare/implicate în fuziuni și achiziții; profiluri de creștere independente de ciclul mondial.
La supraperformanței pieței europene de acțiuni a fost din nou o temă dominantă în 2015. Dar nu este lipsită de surprize. „În opinia noastră, zona euro ar trebui să crească peste potențialul său, dar această idee este atât de răspândită încât dezamăgirea este la pândă”, a subliniat el. Pierre Olivier Beffy, economist șef al Exane BNP Paribas indicând faptul că Europa este zona cea mai expusă încetinirii ritmului american și unei crize în țările emergente asupra cărora impactul negativ al scăderii petrolului este în creștere. „Beneficiul marginal care derivă din slăbiciunea țițeiului este în scădere semnificativă, în timp ce impactul negativ asupra economiilor emergente este în creștere”, a remarcat mereu Beffy, sperând pentru 2016 o stabilizare sau o eventuală creștere a prețului petrolului care să dea ușurare petrolului american. sector și către țările exportatoare de aur negru.
