Nu trebuie să fii cine știe cât de vechi să-ți amintești de situații în care bătrâna Europă, într-un zgomot de mândrie, a simțit că se abate pozitiv de America. Aceste situații au fost istoric de trei tipuri.
Primul tip a fost când s-a întâmplat să remarcăm cu încredere că nu aveam o mare problemă a lor. Din anii 2008 până în XNUMX, de exemplu, s-a susținut întotdeauna că americanii trăiau peste posibilitățile lor acumulând datorii externe, în timp ce noi, europenii superiori din punct de vedere moral, ne menținem un nivel de trai sobru și o autodisciplină sănătoasă, care era apoi răsplătită printr-o notă și apoi prin un euro în constantă apreciere structurală față de dolar.
La fel, de multe ori ne-am spus că nu am experimentat comportamentul lor patologic riscant în timpul bulelor bursiere sau imobiliare pentru că nu am fost lacomi ca ei. În afară de a descoperi că, în ciuda faptului că nu am creat bule de aceeași dimensiune în casa noastră, am avut totuși o mare contribuție la finanțarea lor, apoi dând vina pe explozie.
Al doilea tip de auto-mărire a pus în contrast seriozitatea politicilor noastre monetare cu laxitatea lor. Când simt vântul sfârșitului ciclului și o recesiune care se apropie Americanii sunt foarte repede să scadă ratele și în a arunca dolarul în jos și nu-i pasă deloc de inflație, care într-o recesiune are grijă de la sine. Noi (mai ales dacă nemții) ne uităm foarte mult la inflație (la trecută chiar mai mult decât la cea viitoare) și la sfârșitul ciclului, când inflația este de obicei mai mare, nu lăsăm garda jos, dar ne luptăm chiar și cu mai mare vigoare duşmanul care urmează să moară singur.
Și așa creștem ratele în iulie 2008, cu doar câteva săptămâni înainte ca totul să se prăbușească. Apoi îi creștem din nou nu o dată, ci de două ori în 2011, de îndată ce lucrurile arată mai bine. În tot acest timp America trece de la o relaxare cantitativă la alta, sub privirea critică și severă a Europei, care are grijă să nu facă astfel de lucruri din Lumea a Treia. Cu excepția cazului din nou în recesiune, noi și nu America, coborând în grabă ratele la trei luni după ce le-am ridicat și adoptând mult disprețuitul Qe cu atâta entuziasm încât astăzi, la fel ca BCE, are un bilanț și mai umflat decât cel al Fed. (și peste un an al nostru va fi și mai mare în timp ce al lor va fi mai mic decât azi).
Al treilea fel de discurs îngâmfat îl facem în acea lună a anului când se întâmplă asta Europa se comporta mai bine pe bursa decat America. A început o fază de divergență, ne întrebăm entuziasmați, poate că acesta este momentul potrivit pentru a ne dezlega de ei? În trecut, să spun adevărul, nimeni nu a trecut niciodată dincolo de câteva săptămâni de performanță mai strălucitoare sau mai puțin plictisitoare decât ale lor. De data aceasta, însă, poate fi diferit.
Il Comerțul Macron el preia de fapt peste cei epuizaţi Comerțul lui Trump. Tranzacția Trump, al cărui ultim ecou este încă audibil pe bursa americană la un maxim istoric (dar nu mai este în dolar sau în rate), a durat cinci luni (în ultimele două doar câteva acțiuni au crescut și multi au cazut). Comerțul Macron ar putea dura la fel de mulți.
Europa are doi factori de partea ei, primul politic și al doilea economic. Pe plan politic nu ne așteptăm la miracole sau momente de cotitură senzaționale, dar o reformă a muncii și unele reduceri ale cheltuielilor publice în Franța, combinate cu o relansare prudentă a procesului de integrare europeană vor face în orice caz o mare diferență față de trecutul recent. Nu va fi greu să faci mai bine decât Hollande e nu va fi greu să faci mai mult decât Juncker. Italia rămâne, desigur, dar în octombrie vom avea o formă de mare coaliție care va ține țara lipită. Pe scurt, nu va fi neapărat o viață însuflețitoare în Europa, dar va fi mai bună, mult mai bună decât hibernarea care precede descompunerea cu care ne obișnuiam.
Din punct de vedere economic, Europa se bucură de beneficii care decurg din a-și abandona rețeta, austeritatea, și din a fi adoptat, cu doi-trei ani de întârziere, drumul american.. Performanța relativă mai bună a Europei în acest an (și probabil în viitor) vine nu din superioritatea modelului său, ci din adoptarea a ceea ce a avut succes în America. Cei care sunt sănătoși se luptă să fie și mai sănătoși, cei bolnavi se pot îmbunătăți în schimb mult dacă se îngrijesc corect de ei înșiși
Spațiile pentru comerțul Macron sunt bune, dar, așa cum am văzut în cazul tranzacției Trump, când rata și dolarul se ciocnesc de bursă la un moment dat, euro și bursa vor concura între ele pentru cine va apuca. cea mai mare pondere mare, în timp ce obligațiunile de calitate vor avea de suferit, deși nu în mod dramatic.
În orice caz euro este subevaluat față de dolar, diferența dintre Bund-uri și Trezorerie este excesivă și o bursă europeană care capitalizează 11 trilioane nu poate fi reconciliată cu o bursă americană care capitalizează 26. Totul va trebui să se normalizeze, cu un euro mai puternic, Bund-uri mai slabe și o bursă mai mare.
Pentru cei care sunt pe piețe, problema va fi să înțeleagă dacă și când scorpionul care a promis că nu va mușca broasca va începe din nou să o muște. Dacă și când, adică politica fiscală și monetară a Europei va reveni să fie europeană, sau mai degrabă germană. Dacă și când, cu alte cuvinte, vom auzi din nou despre austeritate și troici (repictate de unicul ministru al finanțelor și MES) la nivel fiscal, un euro puternic la nivel valutar și rate mai mari, la sfârșitul Qe, când în 2019 Weidmann îi va lua locul lui Draghi
Pe aceste terenuri se vor lupta în lunile și anii următori în încăperile înfundate ale Berlin, Frankfurt și Bruxelles. Aproape nimic nu se va întâmpla până în septembrie. Apoi, după încheierea ciclului electoral european în octombrie, vom avea o primă abatere verbală asupra ratelor și Qe. În 2018 vom avea mai întâi reducerea și apoi sfârșitul Qe. În 2019 vom avea primele majorări ale ratei, cu euro deja în jurul valorii de 1.20.
Pe lângă ea însăși într-o versiune exagerat de germană, Europa va trebui să se teamă de eventualele accidente din America, China sau țările emergente. Europa nu a exportat niciodată atât de mult ca în prezent, iar vitalitatea piețelor sale de desfacere este esențială pentru a-și menține creșterea la nivelurile actuale. Problema este că America și China sunt într-o fază matură a ciclului, chiar dacă nu sunt încă terminale
Euro mai puternic va lua o parte din poloneză de pe bursele europene și o va distribui celorlalți. Chiar și cu acest handicap, bursele europene ni se par. în orice caz să fie supraponderat, cu o preferință pentru sectoarele cele mai deprimate din cele mai slabe țări.
Cei care sunt investiți în dolari și nu vor să renunțe la diversificare se vor putea consola cu diferența de dobândă care se va reduce încet și va amortiza astfel declinul dolarului. Cei care doresc să speculeze cu privire la creșterea monedei euro fără a fi nevoiți să plătească două puncte pe an de carry negativ pot merge scurt cu yenul și pe euro.
