Italia, a treia recesiune în 10 ani: cele 5 motive de îngrijorare

Italia a intrat într-o recesiune. Al treilea în zece ani. Desigur, deocamdată este o modificare minimă negativă a PIB: -0,3% cumulat între trimestrul al doilea și ultimul 2018. Tehnica, spun ei, un adjectiv îndulcitor precum și precis analitic, pentru că două trimestre consecutive de scădere a PIB-ului , indiferent de dimensiunea lor, pentru a vorbi corect de recesiune. Rezultatul ultimei părți a anului trecut este chiar puțin mai mic decât se aștepta (-0,1%).

Există cinci elemente semnificative care fac chiar și această reducere minimă și mai îngrijorătoare. Primul este că, privind indicatorii calitativi (încrederea afacerilor în ianuarie și PMI în decembrie), aceștia au continuat să scadă, semn că trebuie să ne așteptăm la cel puțin un alt semn minus în 2019. Al doilea este că un val de frunze în ciclul internațional. că Italia trece în apă și se confirmă decalajul nefavorabil de aproximativ un punct procentual de creștere anuală între zona euro și Italia observat începând cu anul 2000 (1,2% față de tendința de 0,1% în ultimul trimestru al anului 2018), ceea ce înseamnă că țara continuă să piardă teren în comparație cu partenerii săi europeni. Care se referă la cauze pur interne pentru a explica creșterea scăzută din Italia.

Al treilea element este că mini-recuperarea începută în a doua jumătate a anului 2013 a compensat doar o mică parte din pierderile acumulate din 2008 și că din punct de vedere al PIB pe cap de locuitor, nivelurile sunt cele de acum zece ani, iar acest lucru alimentează percepția că nu a existat o redresare, cu consecințele sociale și politice care se observă în ceea ce privește creșterea în continuare a sărăciei absolute și orientarea politică a electoratului, care urmărește înviorare și protecție imediată. Al patrulea element este că această modificare negativă din a doua jumătate a anului 2018 se prelungește în 2019, care de fapt pleacă de la -0,2%. Folosind o metaforă a fotbalului, parcă o echipă de fotbal ar fi penalizată cu câteva puncte la startul campionatului, cu consecința că trebuie să muncească mai mult pentru a urca din nou pe tabelă.

Urmărind realitatea mai rău decât așteptările, revizuiri continue în scădere au fost observate de câteva luni, indiferent de prognozator. Cele mai recente în ordine cronologică au fost căutările REF, care au dat o rundă frumoasă pentru dinamica PIB-ului din acest an. Dar, având în vedere profilul trimestrial încorporat de REF, și cu aceeași tendință pentru restul anului 2019, aceasta face deja acea estimare veche și optimistă, deoarece întregul 2019 s-ar închide acum la -0,1.

Profilul REF, de fapt, estimează încă -0,1% în primul trimestru și apoi o creștere minimă în restul anului. Dar această tendință nu este deloc evidentă, pentru că persistă riscuri negative importante, aceleași care au determinat încetinirea economiei globale în cursul anului 2018: încetinirea americană ar putea fi mai mare și același lucru este valabil și pentru China și atât în ​​politica economică muniția de contracarare a încetinirii nu este la fel de abundentă ca înainte de criză; incertitudinea cu privire la următoarele mișcări ale marilor bănci centrale, care într-un fel sau altul au devenit dependente de datele care ies treptat; războiul comercial declanșat de Administrația Trump, care încă nu știe unde se va opri; Brexit, care în acest moment pare că va fi din ce în ce mai dur și neguvernat; rezultatele alegerilor europene; performanța piețelor financiare, care au înregistrat deja o scădere semnificativă în ultimele luni ale anului 2018, dar care nu decontează creșterea globală mai mică decât estimările actuale ale FMI și OCDE și care ar putea afecta, cu o nouă scădere, încrederea și bogăția familiile. Pe scurt, există încă o mulțime de riscuri politice care atârnă asupra economiei italiene ca un vel. Acest risc este și mai mare în Italia, așa cum demonstrează tendința spread-ului, care a scăzut, dar rămâne foarte ridicat și îngreunează acordarea creditului.

Printre altele, atât REF, cât și Banca Italiei (care a indicat un +0,6% pentru acest an) încorporează deja efectele măsurilor adoptate cu cea mai recentă manevră bugetară. Măsuri care nu ajută la creștere, concentrate pe măsură ce sunt pe creșterea transferurilor către gospodării, care cresc, având în vedere lumina lunii, tendința de a economisi (chiar și la minime istorice). Dacă chiar și o fracțiune din aceste riscuri de scădere se materializează, creșterea din a doua jumătate a anului nu poate fi luată de la sine înțeles.

Ma de ce s-a prăbușit atât de rapid creșterea economiei italiene? Pentru că forța motrice a fost dată de exporturi pe partea cererii și de industrie pe partea ofertei. Industria care este decisivă pentru ciclul economic deoarece este mai supusă fluctuațiilor; în timp ce exporturile sunt afectate de starea de sănătate a cererii mondiale și în special a piețelor de referință ale țării, atât geografice, cât și sectoriale. Italia încă exportă foarte mult în zona euro și în special în Germania; și vinde multe bunuri de capital și componente ale acestor bunuri în străinătate. Înrăutățirea situației economice europene și, mai ales, a Germaniei, pe de o parte, și încetinirea rapidă a ciclului investițional (legată de incertitudinea de mai sus) au penalizat exporturile și industria și au determinat deflația vitezei Italiei.

Ultimul punct de îngrijorare este, de asemenea, cea mai mare pentru Italia și sunt repercusiunile asupra finanțelor publice ale unei dinamici similare a PIB-ului. Într-adevăr, Guvernul și-a bazat proiecțiile pe deficitele și datoria publică pe o creștere reală de 1% și o tendință de preț (deflator al PIB) de 1,4%, adică PIB nominal, care este ceea ce contează pentru performanța finanțelor publice, de 2,4% . Toate lucrurile luate în considerare, deficitul public din acest an ar putea fi în conformitate cu previziunile guvernamentale: REF indică 2,1% (față de 2,0%) din cauza unei presupuse întârzieri în implementarea venitului cetățeanului și a cotei 100 pentru pensii. Dar deja în 2020 se ridică la 2,3% (în loc de 1,8%), asta în virtutea unei dezactivări parțiale a clauzelor de salvgardare (creștere substanțială a TVA). Mai presus de toate, raportul datorie/PIB începe să crească din nou în acest an și se situează la 132,9% din PIB anul viitor, în timp ce Guvernul a indicat 129,2% și în continuă scădere.

Aceasta reprezintă o încălcare clară a regulilor europene, care prevăd o scădere substanțială a raportului datorie/PIB pe măsură ce ne apropiem de pragul de 60%. Acum, indiferent de logica și inteligența acestor reguli, majoritatea care susține guvernul vizează rezultate electorale europene care să răsplătească partidele naționaliste și deci anti-Bruxelles. Păcat că în națiunile de centru-nord-est partidele naționaliste sunt în favoarea finanțelor publice ordonate și sunt mult mai dogmatici și mai rigidi decât cei care guvernează în prezent, de exemplu, Franța și Germania. Prin urmare, pariul conducătorilor italieni riscă să se dovedească un învins și Italia să ajungă la o criză a finanțelor publice similară cu cea din 2011-12. Puneti-va centurile.