Semne de redresare a companiilor italiene, dar decalajul cu nivelurile de dinaintea crizei nu a fost încă umplut și, mai ales, pierderea competitivității rămâne călcâiul lor Ahile.
Fotografia companiilor italiene din industrie și servicii care reiese din tradiționalul sondaj anual al Biroului de Cercetare Mediobanca asupra datelor cumulate a peste 2 mii de companii este clară. Sondajul vizează exact 2030 de companii italiene care reprezintă aproximativ 50% din cifra de afaceri a industriei, 68% din cea a serviciilor publice, 31% din transport și 24% din distribuția cu amănuntul. Doar cu referire la producție, reprezentarea este de 43% din cifra de afaceri, 55% din exporturi și 31% din angajați. În 2030, agregatul companiilor din 2010 a înregistrat o revenire a cifrei de afaceri de 8,2% față de 2009, mai mică decât scăderea de 16,2% suferită în același an.
Dinamismul cifrei de afaceri la export a fost aproximativ dublu față de cel al componentei interne (+12,6% față de +6,5%), dar și în acest caz 2009 a adus un declin mai profund, scăzând cu 19,1% exporturi și 15% vânzări naționale. Pentru al treilea an consecutiv, ocuparea forței de muncă a scăzut (-1,9% în 2010), deși într-o măsură mai mică decât în 2009 când a scăzut cu 2,8% (pag. XXXVII, Tab. 2). În anii precedenți, s-a mutat într-un mod marginal pozitiv (+0,1% în 2006, +0,2% în 2007).
Creșterea vânzărilor în 2010 a beneficiat mai mult companiile industriale (+9,4%) decât cele din sectorul terțiar (+3,4%). Dintre primele, companiile energetice au crescut cu 12,4%, depășind producția (+8,2%) și mult mai bine decât companiile de construcții (+2,9%), care și-au menținut însă vânzările din 2009 neschimbate (pagina XIII). Sectorul public și cel privat s-au mutat împreună (+8,2% și +8,1%). Schimbările sectoriale (paginile XV și XXXVIII, Tab. 3), semnalează recuperări generalizate pe 2009, cu metalurgia în frunte (+31,8%) și cauciuc-cabluri (+20%) și chimicale (+19,5%), în timp ce produsele pentru construcții se află într-o contratendință mai marcată, înregistrând un -7,1%.
Redresarea comercială generalizată din 2010 față de 2009 nu a șters decalajul care sa deschis față de 2007, înainte de criză (dar poate asta se va întâmpla în 2011). O evaluare imediată poate fi obținută din Tabelul 1 de la subsolul acestei note. La sfârșitul anului 2030, toate companiile din 2010 erau cu aproximativ 4% sub nivelul vânzărilor dezvoltat în 2007. Eșecul marginal de redresare poate fi atribuit în întregime companiilor controlate privat (-6,7%) care au anulat creșterile bune ale întreprinderilor publice ( +6,3%). Activitățile din sectorul serviciilor au înregistrat o creștere de 4,8%, trecând prin 2009 cu pierderi limitate de cifra de afaceri (-1,4%) și beneficiind în 2010 de redresarea puternică a transporturilor (+10,1%), impulsionată de logistică (p. XV).
Producția a scăzut cu 10,1% din vânzări față de 2007, marile grupuri ajungând la -11,6% (dar, după cum vom vedea, au împins activitățile din străinătate în străinătate); Mai bine s-au descurcat companiile mijlocii, al căror declin s-a limitat la 7,6% și chiar mai bine patrula Made in Italy, care la sfârșitul anului 2010 mai avea 6% de recuperat pentru a reveni la nivelurile de dinainte de criză. Față de 2007, lucrurile au mers mai rău pe piața internă (-4,6%) decât pe piața de export (-2%), unde însă tendința excepțional de pozitivă a sectorului public industrial (+34,7%) a cântărit, în timp ce companiile private au înregistrat o scădere. volume pe 2007 de ordinul a 8,4%, mergând mai rău în străinătate decât în țară, unde au scăzut cu 6% față de 2007. S-a spus despre sectorul terțiar că, pe lângă faptul că este peste nivelul din 2007 (+4,8%) , se laudă cu o creștere vizibilă în străinătate (+9,7%).
La nivel sectorial, ansamblul activităților alimentare marchează progrese considerabile față de anul 2007 (cofetăria este frapantă cu +10,3%), mai ales pe componenta externă, la fel cum evoluția marcată de firmele de construcții este pozitivă (+9,2%), tot datorită explozia componentei străine (+39,5%), a produselor farmaceutice și cosmetice (+7,6) și a transporturilor (+6%). Nivelurile vânzărilor marcate de sectoarele de produse pentru construcții (-2007%), metalurgie (-28,8%), electrocasnice (-24,2%) și tipografie și edituri sunt semnificativ mai mici decât în 22,2 (-20%). Dar marjele din contul de profit și pierdere sunt cele care marchează distanța cea mai marcată față de nivelurile de dinainte de criză (Tabelul 2 de la subsolul acestei note). 2011 va aduce probabil o recuperare bună, dar o resetare pare puțin probabilă.
În secvență, pentru masa companiilor din 2030, anul 2010 peste 2007 a arătat: valoare adăugată -6,9%, EBITDA -14%, MON -23%, rezultat curent -11,3%. Sectorul privat raportează, în general, schimbări mai grave decât cele publice (MON: -26,3% față de -13,7%; rezultat curent -19,1% față de +5,1%), în timp ce schimbările din sectorul terțiar sunt pozitive (+3% în jurul tuturor marjelor, cu rezultatul actual chiar și la +23%). Față de 2009, Mon a crescut cu 6,6% (pagina XXI), o medie între 11,6% din industrie și 0,3% din sectorul terțiar, producția fiind în mare evidență (+45,6%), deși foarte departe de 2007 (-37,6%) .
Dar profitul net al agregatului este cel care marchează un progres extrem de evident în 2010, egal cu +64,2% (pagina XX), rămânând în același timp cu 12% mai mic decât maximul deceniului, marcat în 2007. Această revenire a venit doar pentru o parte minoră, aproximativ o cincime, din marjele operaționale mai mari (care, după cum am menționat, rămân departe de nivelurile din 2007); contribuția decisivă a venit din venitul financiar net (șase zecimi din profitul mai mare) și din venitul net nerecurent (circa 25% din profitul mai mare).
Creșterea modestă a impozitelor a făcut restul (+7,2%). Balanța financiară a beneficiat de reducerea dobânzilor care a moderat cheltuiala cu dobânzile la datorie (în medie de la 5,9% la 5,5% pentru acumulare, pag. XLIII, Tab. 9) și de afluxul puternic de dividende (+ 47% față de 2009) , în principal din filialele străine ale companiilor energetice (57% din total) și într-o măsură mai mică din producție (24%) și terțiar (19%). Pentru totalul companiilor din 2030, soldul financiar a ajuns la 19,9% din Luni, ajungând chiar la 53,3% pentru companiile publice și 5,7% pentru companiile private, valoare semnificativă având în vedere că din 2006 a fost mereu negativ (pag. XLIII). Scăderea incidenței cheltuielilor extraordinare nete a adus rezultatul actual la 89% din nivelul din 2007.
În plus, față de o creștere de 42% față de 2009 a profitului brut agregat, impozitele au crescut, după cum am menționat, cu doar 7%. Acesta este efectul pierderilor fiscale din anul precedent, precum și al aportului de dividende care, ca și câștigurile de capital, nu fac obiectul Ires. Într-adevăr, cota de impozitare scade pentru total de la 30,1% la 25,6%. Penalizarea relativă rămâne pentru firmele mijlocii a căror cotă de impozitare este de 34,6% față de media de 25,6% și 18,8% atribuibilă companiilor listate (pagina XXII).
Redresarea nivelurilor comerciale nu a ușurat situația ocupării forței de muncă. În 2010, scăderea forţei de muncă s-a apropiat de 2%, ducând scăderea la 5,1% faţă de sfârşitul anului 2007 (Tabelul 1). Scăderea în perioada de trei ani a implicat în mare măsură sectorul public (-6,9%), sectorul privat (-4,7%), doar mai puțin sectorul terțiar (-4,1%). Reducerea puternică a companiilor de producție controlate de străini (-10,1%), a limitat cele ale întreprinderilor mijlocii (-2,2%). La nivel sectorial, cele mai mari pierderi de locuri de muncă au afectat companiile de construcții (-17%), textile (-16,8%), electrocasnice (-12,7%) și tipografie-editare (-11,7%).
S-au înregistrat puține schimbări pozitive, în unele specialități alimentare (+3,1% cofetărie), în distribuție pe scară largă (+1,4%), în instalații (+3,5%), în piei și piele (+1,8%) și în sticlă ( +2,1%). Investițiile rămân, de asemenea, în stagnare, deși înregistrând în continuare o revenire de 5,8% față de 2009. În termeni monetari, în 2010 volumul acestora a fost cu 16,2% mai mic decât în 2007 (Tabelul 1). Persoanele private au redus mai mult (-22,7%), în timp ce companiile publice au redus marginal (-1,9%). Manufactura a redus investițiile cu 22,1%, grupurile majore cu 29%. Tot din acest punct de vedere performanța întreprinderilor mijlocii este relativ mai bună (-7,1%).
Analizate în termeni reali, investițiile s-au decontat în 2010 la un nivel cu 21,1% mai mic decât în 2001, dinamică care a implicat atât industria publică (-18,5%), cât și industria privată (-22,6%), industria (-16,5%) precum și sectorul terțiar (-27%), cu singura excepție a întreprinderilor mijlocii (+1,3%) (pag. XLIV, Tab. 10). Nivelul de utilizare al centralelor rămâne mai scăzut decât în 2007: raportul dintre cifra de afaceri și mijloacele fixe tehnice nete a fost de 105% de la 111,3% în 2007 (pag. XLI, Tab.7).
În alte publicații prezentate recent presei (vezi Anuarul R&S 2011) despre marile grupuri industriale italiene, au apărut rezultate consistente, dar mai puțin importante. În special, trebuie remarcat faptul că a avut loc deja o redresare în ceea ce privește cifra de afaceri față de înainte de criză și o distanță mai limitată în ceea ce privește marjele. Acest studiu se referă doar la activitățile industriei noastre din Italia, excluzând astfel volumele și marjele care decurg din activitățile care operează din străinătate către țări străine. Ele reprezintă cote importante din cifra de afaceri a grupurilor organizate sub formă de multinaționale și o componentă foarte dinamică a acesteia.
Tabelul 3 de la sfârșitul acestei note oferă o estimare. Cifra de afaceri din străinătate, produsă în general de site-uri de producție situate în țări cu costuri reduse de intrare pentru a deservi piețele emergente, a generat 2010% din veniturile din producție în 31 și 42% din cele ale industriei energetice, ajungând să reprezinte 51% din total. vânzările externe ale producției și 79% din cele ale industriei energetice. Diferențele de creștere sunt simptomatice. Limitându-ne la producție în 2010: +1,4% vânzări către clienți italieni, +19,4% vânzări în străinătate, +24,7% doar componenta străină pe țări străine.
Marjele acumulate în activitățile din străinătate în străinătate sunt și ele semnificative: este de 40% din Mon pentru producție, pondere care urcă la 73% în sectorul energetic. Producția Mon, străină pe țări străine, a crescut în 2010 cu 78%, cea internă cu 9,3%. Această dinamică explică parțial performanțele mai puțin strălucitoare ale marilor grupuri italiene în raport cu activitățile italiene doar (a se vedea, de exemplu, marjele față de 2007). În 2010, productivitatea muncii a crescut (+8,9%) datorită redresării vânzărilor și producției, dar rămâne cu 7,7% mai mică decât nivelul din 2007 (Tabelul 4).
Valoarea producției pe persoană angajată, în schimb, a scăzut cu 7%, evidențiind o creștere a calității producției (+0,7% efectul prețului). Din 2001, valoarea mărfurilor produse de fiecare angajat a crescut cu 21,3%, susținută de câștiguri de productivitate (+7,8%) și avantaje de preț legate de conținutul calitativ al mărfurilor (+12,6%), dar dinamica salarială a fost mai agresivă. , acumulând o creștere de 28,6%, cu o pierdere globală de competitivitate de peste 7 puncte. Deteriorarea a avut loc în ciuda reducerii simultane din 2001 a numărului de angajați (-9,4%).
În ultimii trei ani, pierderea de competitivitate a fost și mai mare, ajungând la 9,7 pp. Detaliul sectorial (pag. XIX) evidențiază problemele critice ale bunurilor pentru persoană și casă (-29,6 pp competitivitate, cu o scădere a productivității de 16,6%) și edituri pe hârtie (-21,3 pp, productivitatea muncii -3,1%); Se raportează pozitiv sectoarele chimică/fibre/cauciuc (1,5 pp câștig în competitivitate, cu productivitatea muncii la +23%) și mecanica mijloacelor de transport (+7,3 pp câștig în competitivitate).
În ceea ce privește fluxurile financiare (pag. XLVII, Tab. 11 și urm.), amintind de redresarea investițiilor (+5,8%), trebuie remarcată creșterea importantă în 2010 a cash-flow-ului (+21,5%), care a revenit la niveluri. nu departe de maximele deceniului, singure suficiente pentru a finanța toate creditele, lăsând loc distribuirii dividendelor și rambursării nete a datoriilor financiare (circa 6 miliarde de euro, prima reducere netă din 2002), care a avut loc fără a afecta lichiditatea. stoc. Aceasta a crescut anul precedent cu 5 miliarde. (+14,1%), atingând consistența maximă a perioadei la 41,5 miliarde. de euro.
Rambursarea datoriei a fost realizată în întregime de sectorul public, care a susținut și volumul investițiilor (+22,3%) care, în schimb, a scăzut ușor în rândul companiilor controlate privat (-1,7%). Structura financiară în 2010 marchează o consolidare, cu reducerea raportului dintre datoria financiară și capitalurile proprii de la 103,4% la 96,3% (pag. LX, Tab. 23). Aceasta este o trăsătură comună tuturor companiilor, cu singura excepție a celor mijlocii care și-au majorat finanțarea financiară (de la 94,7% la 95,3% din capitaluri proprii), după ce au suferit o contracție a datoriilor în anul precedent care a fost plătită pentru un reducerea capitalului de lucru, atingând totuși minimele istorice ale deceniului.
Companiile controlate de străini au înlocuit părți din datoria bancară cu împrumuturi intercompanii și datorii nefinanciare (raportul dintre datoria totală și capitaluri proprii crește de la 194,4% la 201,8%). Datoria bancară reprezintă 36,6% din totalul creditelor (era de 54,6% în 2001), în scădere cu aproximativ 7,4 miliarde. în 2010 (din care 4,7 miliarde pe termen lung și 2,7 miliarde pe termen scurt). Tendințele apărute în primele șase luni ale anului 2011, pentru un eșantion reprezentativ de aproximativ o cincime din cifra de afaceri a agregatului, indică o recuperare de aproximativ 11% a cifrei de afaceri în ultimele șase luni pentru energie și o creștere cu 14% a producției. cifra de afaceri. Dacă vor fi confirmate, aceste date ar duce, anual, la o redresare a vânzărilor dinainte de criză.
Marjele arată, de asemenea, semne de redresare ulterioară (+7% aproximativ), uşoară la energie (+1% aproximativ), dar foarte semnificativă în producţie (+40% aproximativ), ceea ce ar duce la un nivel anual egal cu 9/10 din aceasta. înainte de criză. Ocuparea forței de muncă nu arată semne de redresare (-0,5%) și acest lucru sugerează că redresarea productivității începută în 2010 continuă, susținând creșterea vânzărilor. Structura financiară a industriei prelucrătoare prezintă unele semne de deteriorare care derivă din îndatorarea financiară mai mare (+6,7%) și creșterea imobilizărilor necorporale (+10%), față de un capital propriu substanțial constant. Aceasta este o dinamică care poate fi atribuită sectorului de producție care, față de un capital propriu constant, înregistrează datorii financiare mai mari de aproximativ 17 miliarde. euro (+28%).
sursa:
Mediobanca R&D
