Adevăratul exotism nu înseamnă a călători în cealaltă parte a lumii pentru a descoperi diferențele dintre un McDonald's asiatic și unul de acasă. Exotismul este o călătorie în timp. Nu în viitor, deoarece science fiction este inevitabil o proiecție a prezentului, dar și în trecutul apropiat, atât de ciudat și atât de străin.
A fost o vreme, de la originea speciei noastre până acum un secol și jumătate, când conceptul de intimitate era practic necunoscut și chiar corpul suveranului era public. Regele Soare a asigurat nevoile corpului în fiecare dimineață într-o încăpere mare și, între timp, a vorbit despre treburile statului cu oaspeții și curtenii. Dar a avut privilegiul de a putea dormi singur dacă voia. Dormitorul, din neolitic încoace, a fost însă un concept cunoscut doar de clasele superioare ale orașelor. În mediul rural al lumii, marea majoritate a ființelor umane, odată ce au ieșit din peșteri, au trăit întotdeauna în comun în ceea ce astăzi am numi un apartament cu o cameră fără baie, fie că era o iurtă din Asia Centrală, o colibă africană sau o fermă de arbori din Valea Po. de copite.
În acest apartament cu o cameră, am dormit cu toții împreună încercând să înfruntăm nopțile înghețate de iarnă fără să risipim căldura. În mediul rural chinezesc de acum 7 mii de ani oamenii dormeau pe pietre care fuseseră anterior așezate lângă foc, în domusul roman șemineul era deja în uz, dar îmbrăcămintea groasă și păturile grele erau încă esențiale pentru supraviețuire. Cu zece sau douăzeci de oameni la un loc, nopțile erau aglomerate, iar păturile, trase peste tot, se dovedeau în mod regulat a fi prea mici și lăsau inevitabil pe cineva expus.
Astăzi avem termostate și pături electrice, în timp ce la MIT au deja o peliculă de polimeri alimentată cu energie solară care, aplicată pe pijamale, poate regla temperatura la comandă. Totuși, conceptul de pătură prea scurtă rămâne, ca metaforă, atunci când în economie vorbim de resurse limitate de distribuit.
La nivel global, după cum se știe, binele rar al anilor noștri este creșterea, care este pătura care ne protejează de șomajul în masă și de instabilitatea socială. Această pătură este atât de prețioasă încât diferitele țări încearcă, ori de câte ori pot, să o ia de partea lor devalorizându-și moneda. Dar din moment ce devalorizarea mea este reevaluarea altora, se obișnuiește să spun că realinierile sunt cu sumă zero. Dacă devalorizez, export mai mult și import mai puțin, dar în detrimentul vecinilor. Creșterea globală rămâne neschimbată, iar războiul valutar generează doar instabilitate și confuzie, deci poate fi chiar negativă dacă avantajul meu competitiv devine mai mic decât daunele pe care le creează altora.
Așa, cel puțin, spun ei, clătinând din cap, mai ales când ceilalți sunt cei care devalorizează. Ca toate clișeele (și ca multe dintre regulile care sunt studiate în manualele de economie), teoria sumei zero este uneori valabilă, dar nu întotdeauna.
Există, de fapt, două cazuri în care tragerea păturii poate duce la o sumă pozitivă și poate produce mai multă căldură pentru toată lumea.
Primul caz este atunci când trageți pătura împreună, împrăștiind-o (în acest caz pătura ar trebui să fie elastică). Dacă toate țările creează simultan o nouă bază monetară prin relaxarea cantitativă, este ca și cum toate se devalorizează una față de cealaltă. Ratele de schimb rămân în cele din urmă neschimbate și se creează un stimul. Dacă stimulul pune în mișcare resurse neutilizate creează creștere, dacă resursele neutilizate nu mai există, creează doar inflație. Dacă resursele neutilizate încă există, dar nu au dorința sau modalitatea de a fi folosite, stimulul revine la expeditor (băncile redepune banii Qe în banca centrală) și nu se întâmplă nimic. În ultimii ani, am văzut că stimulul a avut parțial primul efect și parțial al treilea. Până la urmă, deși mai puțin decât se aștepta, a fost pozitiv.
Al doilea caz de pătură cu sumă pozitivă este atunci când pătura, fără a schimba forma sau dimensiunea, este mutată dintr-o parte în alta într-un spirit de cooperare. Toți ne este frig, dar dacă cineva are febră (și se întâmplă tuturor pe rând) suntem de acord să rămânem cu un picior sau braț descoperit pentru a acoperi bine persoana bolnavă. Daca este un copil mic o facem de bunavoie, daca este o ruda indepartata suntem mai putin fericiti dar o facem oricum. Este spiritul cu care mergem să ajutăm vecinul a cărui casă este în flăcări pentru că știm că focul ar putea veni și la noi.
În acești ani de după 2008, pătura a fost trasă pentru prima dată de Statele Unite, care au inventat (sau au redescoperit) Qe și au decis că, dacă nu se vindecă singuri, oricum nimeni nu se va vindeca. Ceilalți au acceptat. Yenul a urcat la 80, euro până la 1.50, iar renminbi a continuat să se întărească până în august anul trecut.
Statele Unite și-au revenit, iar Japonia s-a îmbolnăvit, care în 2013 și apoi din nou la sfârșitul lui 2014 s-a devalorizat până când a fost nevoie de 125 de yeni pentru a cumpăra un dolar. Niciunul dintre vecini nu a sărit de bucurie, dar Abe s-a priceput să convingă lumea că devalorizarea, însoțită de alte măsuri fiscale și structurale, ne va da înapoi o Japonie vindecată.
În primăvara lui 2014, Europa, cu jumătatea de sud epuizată după trei ani de austeritate, s-a îmbolnăvit și s-a vindecat cu Qe și devalorizare. Din nou vecinii au fost de acord să mute pătura. O implozie a Europei într-o lume fragilă ar fi fost devastatoare.
În 2013 au început să se îmbolnăvească și mulți nou-veniți. Febra a crescut din nou în 2015 pentru mulți dintre ei care produc materii prime și a atins cote periculoase în unele cazuri. Și astfel, anul trecut, li s-a permis să tragă pătura agresiv. Astăzi nu s-au vindecat, dar au supraviețuit totuși unei crize foarte grave și, deși uluitoare, au revenit pe picioare.
În august 2015, China a încetat să pretindă că este sănătoasă și le-a spus vecinilor săi că nu se mai poate agăța de un dolar din ce în ce mai puternic. În septembrie, Yellen a declarat oficial că și Statele Unite au început să rămână fără suflare. Această idee a fost apoi reiterata de însăși Yellen în urmă cu două săptămâni. Mai mult, din septembrie până astăzi, economia americană a crescut foarte puțin. De ceva timp, așadar, Statele Unite (oficial în numele Chinei) au fost cele care au tras pătura. Toți ceilalți au plătit aproximativ un sfert din devalorizarea lor față de dolar.
G 20 din Shanghai la sfârșitul lunii februarie se confirmă în fiecare zi mai mult ca o mică Plaza (acordul din 1985 care a oprit creșterea dolarului). În săptămânile care au urmat Shanghai am văzut o nouă manevră europeană concepută astfel încât să nu slăbească euro. Japonia, la rândul ei, refuzând să-și lărgească Qe-ul în continuare, a renunțat implicit să readucă yenul la 125 (acum este la 108) chiar dacă economia sa a pierdut o parte semnificativă din progres din cauza primelor Abenomics. Coreea a fost de acord să reevalueze împreună cu yenul și chiar Noua Zeelandă, abținându-se de la scăderea ratelor, a fost de acord să nu mai devalorizeze.
Pe de o parte, există sentimentul că supraîntinderea QE este inutilă și că ratele negative, dincolo de o anumită măsură, sunt profund destabilizatoare. Pe de altă parte, există cererea americană pentru un armistițiu asupra dolarului.
Acum pătura este poziționată optim, pentru că nimeni nu este prea confortabil și nimeni nu este prea rău. Țara care este mai bine, privind cifrele, este Germania, care este și cea care se plânge cel mai mult.
Germania, ca țară mercantilistă care nu exportă niciodată suficient și nu are niciodată un curs de schimb atât de scăzut pe cât și-ar dori, și-a dezvoltat de-a lungul anilor o mare abilitate de a se prezenta în victimă. Mai întâi unificarea, apoi investițiile dezastruoase ale Germaniei în tehnologia cu bule din anii 1999-2000, apoi greutatea moartă a restului zonei euro, apoi 2008, apoi Grecia și Italia, acum China unde este mai greu de exportat, Brexit, iar Grecia, Bănci italiene, refugiați, pe scurt, Germania nu are niciodată scuze pentru a se plânge nu numai în zona euro, ci și față de restul lumii. Totuși, trebuie să avem grijă să-l criticăm prea mult, noi în Italia, pentru că această capacitate germană de a menține euro la un nivel scăzut chiar și în prezența unui excedent de cont curent ne este foarte convenabilă.
Balanța actuală a cursurilor de schimb poate menține atâta timp cât țin cele două verigi ale sale slabe, China și America. Pentru America nu sunt prea multe de îngrijorat pentru că are o rezistență structurală de neegalat. Pentru China, se pune întrebarea cât timp poate continua cu stimulul de credit, dar pentru cât timp poate continua cu stimulul de credit, dar pentru moment lucrurile sunt sub control.
America, din ce în ce mai aproape de ocuparea completă a forței de muncă, trebuie să crească ratele, dar nu o poate face cu un dolar prea puternic. Prin urmare, pătura va fi ajustată până când China va fi capabilă să absoarbă o ascensiune americană fără devalorizare. În practică, va exista o redresare în ziua în care economiile americane și chineze se descurcă bine în același timp. Următoarea verificare va fi în iunie, dar dacă America merge încet, așa cum este acum, creșterea va fi din nou amânată.
În acest climat cald și poate chiar răcoros, pungile și obligațiunile plutesc fără prea multe probleme. Reechilibrarea portofoliilor după vânzările de panică din ianuarie și februarie este completă și există foarte puțin loc de a merge mai sus. Într-o lume stabilă (sau pur și simplu percepută ca stabilă) ar fi nevoie totuși de un șoc extern pentru ca piețele să se retragă. Mai mult decât ușurare, așadar, în această fază, este vorba de repoziționarea către piețele ciclice și emergente în speranța rezonabilă că economia americană, datorită dolarului mai slab, va accelera din nou.
