De ce companiile nu investesc în Europa? De ce se acumulează un deficit uriaș de infrastructură, deși ratele dobânzilor nu au fost niciodată mai mici? De ce bancile nu mai dau credit? Ce s-a întâmplat cu mecanismele care alimentează creșterea pe termen lung? Acestea sunt întrebările care cântăresc viitorul Europei și pe care o cercetare promovată de Assonime și CEPR, cu sprijinul Emittenti Titoli (o companie prezidată de Luigi Abete), prezentată astăzi la o întâlnire la Universitatea Bocconi din Milano, urmărește să le Răspuns.
Întâlnirea se adresează academiei și principalelor centre de cercetare să promoveze cercetări originale care să ajute să răspundă acestor probleme și să întocmească un Raport Final cu propuneri operaționale precise. Proiectul a produs până acum o Carte verde (semnată de Alberto Giovannini, Colin Mayer, Stefano Micossi, Carmine di Noia, Marco Onado, Marco Pagano și Andrea Polo) care demonstrează modul în care problemele grave ale Europei de astăzi au fost agravate, dar nedeterminate. de criza financiară. Prin urmare, măsurile luate până acum la Bruxelles sau în capitalele individuale aflate la marginea urgențelor care s-au deschis nu pot fi răspunsul definitiv pentru a împiedica Europa să se angajeze într-un lung proces de creștere scăzută și, prin urmare, de declin. În special, Cartea verde demonstrează că companiile europene depind încă prea mult de creditul bancar și că Italia este țara în care această distorsiune este cea mai evidentă, deoarece structura industrială este prea dezechilibrată față de întreprinderile mici și mijlocii, lipsind alternative reale la tradiționalele. împrumut. Prin urmare, spre deosebire de alte țări, în Italia piața financiară nu a fost în măsură să contrabalanseze efectele crizei creditului.
Mai mult, situația financiară a companiilor s-a schimbat profund în anii crizei, accentuând diverse elemente de slăbiciune și mai ales deschizând un decalaj din ce în ce mai mare între cele mai robuste și cele mai fragile, care, evident, se luptă acum să obțină credit suplimentar. . Aceasta înseamnă că criza creditului nu este determinată doar de factorii de ofertă, adică de comportamentul băncilor, ci și de factorii de cerere. Datele din Cartea Verde arată că primul tip de factor a prevalat în momentele cele mai acute ale crizei (din fericire acum în urmă), dar că al doilea a luat ulterior o pondere tot mai mare. Și din nou: companiile europene (și în special cele italiene) sunt subcapitalizate, și pentru că sunt prea reticente să listeze acțiuni. La bază există o teamă excesivă de deschidere a acțiunilor, deci o problemă generală de guvernare, care face ca avantajele pe termen scurt ale controlului să prevaleze asupra celor pe termen lung de creștere a dimensiunii.
Dar criza a arătat că miopia deciziilor corporative nu se limitează la întreprinderile mici și mijlocii: este o problemă mai generală care a lovit băncile, care au favorizat rezultatele pe termen scurt în detrimentul solidității; a lovit piețele financiare, acum dominate de tranzacții care au loc într-o clipă; a dominat investitorii instituționali, care și-au restrâns drastic orizonturile investiționale.
Colin Meyer, care a editat Cartea Verde, a scris într-o carte recentă că compania și-a trădat vocația naturală de a crește și de a investi pe termen lung. Cercetările pe care le solicită seminarul Bocconi trebuie să ajute la înțelegerea de ce s-ar putea întâmpla acest lucru și deci la identificarea instrumentelor financiare, forme contractuale, soluții instituționale pentru viitor.
Attachments: Resting European Long-Term Investment Finance.pdf
