Suntem acum la Paște și piața lider, cea americană, este la 1850, la nivelurile de la începutul anului. Au existat două încercări de a depăși anul 1900, dar au eșuat, deși îngust. Au fost două corecții, una până la 1740 în ianuarie și una spre 1800 în ultimele zile și acum am revenit la punctul unu. Creșterea tradițională de la începutul anului, care durează adesea până în mai-iunie, s-a remarcat prin absența acesteia. 90 la sută dintre strategii de acțiuni menționează 2014 ca fiind un an destul de bun sau foarte bun, dar prima treime, ceea ce am văzut până acum, a fost destul de sarcină și inactivă.
Pe de altă parte, bursa japoneză, care trebuia să continue să sărbătorească noua și agresivă politică economică a lui Abe, a scăzut cu 12%. Aurul, despre care era de așteptat să-și continue declinul terminal, a crescut cu 8.5%. Metalele industriale, cele care ar fi trebuit să fie afectate de criza din China și care continuă să scadă, au crescut cu 3.5%. La rândul lor, obligațiunile, victimele vizate ale Great Equity Swivel, oferă un randament anual de peste trei procente în aproape toate clasele lor (guvernamentale, corporative, emergente).
În ceea ce privește piețele bursiere emergente, care în ianuarie au pierdut chiar mai mult de 10% și păreau destinate unei piețe ursoase dure, este oarecum confortabil să remarcăm că Brazilia, în euro, a crescut cu 3.6%, în timp ce SP 500 pierde 0.3. Un alt caz interesant este Turcia. Țara nu a plonjat în haos (cum se tem de mulți), iar Istanbulul câștigă aproape 7 la sută în euro. Mai puțin decât noii săraci din zona euro (Portugalia la 12.3, Italia la 13.5 și Slovenia la 17.5), dar cu siguranță mai bine decât înfloritoarea Germania, care pierde 2.5.
Aceste date confirmă teza că sfârșitul de an, perioada în care toată lumea se lansează în prognoze, este cel mai rău moment pentru această activitate imprudente. Viziunile viitorului, în decembrie, sunt în esență extrapolări ale prezentului sau, mai bine spus, ale trecutului recent. Uneori funcționează, desigur, dar întotdeauna cel mai bine este să înfrunți realitatea. Realitatea anului 2013, trebuie amintit, a fost aceea a unei creșteri de 30 la sută pe marile burse. O fază de digestie și acomodare, după marele galop, este numai bună. Același lucru este valabil, privit invers, pentru activele care au fost prea penalizate în 2013, precum aurul. Prin urmare, această primă treime a anului 2014 nu are o natură extrapolativă ci una compensatorie și compensatorie.
Nivelul 1850 de pe SP 500 este bine ales și bine apărat. Indică o supraestimare moderată atunci când gândiți abstract. Totuși, dacă este istoricizat, adică dacă 1850 este plasat într-un context extraordinar de dobânzi zero și Qe global, evaluarea devine practic perfectă. Dacă luăm apoi în considerare că creșterea, după un prim trimestru mai puțin dezamăgitor decât se aștepta, dă deja semne de accelerare puternică, mai putem spune că pe termen scurt este loc de încercat din nou, de data aceasta cu succes, să depășească cota 1900. Pe scurt, în timp ce nervozitatea (o caracteristică a piețelor din ultimele luni) este de obicei asociată cu fragilitatea, în acest caz putem vorbi în mod legitim de nervozitate în soliditate.
Confirmarea unei piețe care a rămas ancorată pe principii solide vine din caracterul selectiv al celei mai recente corecții, care a investit în tehnologie și biotehnologie, două sectoare în care se cuibăresc unele companii (o minoritate) cu evaluări sincer de vis. Severitatea a fost chiar excesivă, deoarece a implicat acțiuni sănătoase și cu cota scăzută. Au existat, de asemenea, acțiuni acerbe împotriva băncilor, pedepsindu-le pentru neajunsuri care erau deja așteptate și actualizate de mult timp. Două obiecții pot fi făcute față de ipoteza unei piețe pregătite să încerce noi maxime, una importantă și alta cu atât mai mult.
Primul este că creșterea va slăbi în Germania și Japonia în a doua jumătate a anului. În primul caz este pur și simplu un fapt sezonier, în al doilea este efectul negativ al creșterii TVA. Obiecția este că, cel puțin în rândul economiștilor, plecăm de la așteptări scăzute, mai ales în cazul japonez. La aceasta putem adăuga că în acest trimestru, pe lângă America, și China va accelera. În psihologia pieței, America contează mai mult decât Europa și China contează mai mult decât Japonia.
A doua obiecție este că sabia lui Damocles a crizei ucrainene atârnă peste tot cu posibilul său corolar de sancțiuni și contrasancțiuni economice până la, în cazul extrem, o întrerupere a furnizării de gaze rusești către Europa. Ceea ce este îngrijorător este că atât Rusiei, cât și Occidentului le pasă profund de Ucraina, cred că au dreptate, se bucură de sprijinul opiniei lor publice și nu au intenția de a da înapoi. Cele două acorduri anterioare, cel din 25 februarie care urma să dea viață unui guvern de coaliție largă și cel încheiat în martie între Kerry și Lavrov au fost imediat încălcate de una sau ambele părți. În aceste condiții va fi dificil să restabiliți un minim de încredere după un eventual al treilea acord.
Dacă este adevărat că nimeni nu vrea să precipite lucrurile și dacă este adevărat că jucătorii de pe teren, CIA și Gru rus, sunt profesioniști cu mare experiență, este și adevărat că jocul de șah plin de viață în acest moment poate oricând să degenereze. . Din Vietnam până în Afganistan până în Irak, priceperea analitică a celor două servicii de informații a lăsat mult de dorit. Speranța, în ceea ce privește sancțiunile, este că Europa este disperată să nu întrerupă accelerația ciclică, în timp ce Rusia nu se poate lipsi de bani europeni dacă vrea să evite o recesiune profundă.
Europa are nevoie de cel puțin doi ani pentru a se reconverti la gazul transportat de tancurile GNL, iar Rusia trebuie să aibă la fel de multă răbdare înainte de a-și redirecționa vânzările către China. La finalul acestui proces, geopolitica eurasiatică se va fi schimbat profund, dar deocamdată schimbul dintre benzină și Mercedes trebuie să continue. Sancțiunile au sens doar atunci când fac mai multe daune adversarului decât nouă. Dacă daunele sunt egale, adversarii raționali (cum ar fi Europa și Rusia) renunță.
O escaladare a ciocnirii va aduce cu siguranță daune piețelor. Pe de altă parte, bursele și obligațiunile au arătat deja înclinația de a pune problema ucraineană pe plan secundar de îndată ce pare să se fi stabilizat, deși la niveluri tot mai mari de tensiune. Și apoi există întotdeauna bazooka, arma strategică a Qe-ului european. După cum a arătat experiența OMT, fie că sunt doar cuvinte sau că disponibilitatea teoretică este urmată de fapte, afrodisiacul funcționează în orice caz. Evitând orice exagerare, rămânem supraponderați acțiunile până la nivelul anului 1900. Cu o atenție deosebită asupra evoluțiilor de pe frontul de est.
