Dezaprob ceea ce spui, dar voi lupta până la moarte pentru ca tu să ai dreptul să o spui. În spiritul acestei celebre fraze (pe care Voltaire nu a rostit-o niciodată și pe care Evelyn Hall a inventat-o în 1903 pentru a-și rezuma gândurile) am dori să petrecem câteva momente pentru a apăra drepturile și imaginea pantalonilor scurti, a urșilor care vând ceea ce vând. nu am și urmăresc o scădere a prețurilor pentru a putea cumpăra înapoi mai jos.
Apărarea urșilor este deosebit de dificilă în astfel de momente. Unii dintre ei seamănă cu Attila, Genseric sau Genghiz Kahn și par să călătorească pe vântul din stepele Asiei Centrale pentru a distruge frumoasele noastre orașe. Ei știu că nu vor fi amintiți pentru ceea ce au construit și poate nici pentru ceea ce au distrus, ci pentru ceva mult mai adânc și care este materia primă din care trăiesc, frica pe care reușesc să o insufle.
Frica explică viteza cu care nomazii prădători au prăbușit imperii vaste și consolidate. Sistemul de cucerire este întotdeauna același. După ce a distrus primul oraș pe parcurs și și-a ucis toți locuitorii, următorul oraș este întrebat dacă preferă să se predea sau să sufere aceeași soartă. Al doilea oraș se predă și din acel moment invadatorul pare invincibil și de neoprit. Victimele înseși sunt cele care lucrează pentru el, trecând de partea lui și provocând un efect de domino.
Al doilea factor exploatat de invadatori este sentimentul de invincibilitate al invadaților atunci când aceștia au încetat de fapt să mai vrea să lupte și au delegat mercenarii apărarea granițelor pentru a duce o viață confortabilă și mulțumită în marile lor capitale. Cu toate acestea, nici limes-ul roman, nici Marele Zid Chinezesc, minuni ale ingineriei, nu sunt capabili să apere imperii atunci când acestea s-au slăbit deja din interior. Chiar și fără Attila și Genghiz Kahn, România și China ar fi fost aduse în genunchi de revoltele țărănești și s-ar fi împărțit în curând în potenți locali controlați de războai.
Pe urmele mongolilor care au dărâmat marele și prosperul Beijing la pământ în 1215, apărat în zadar de 100 de mii de soldați și ai Manchus (Tungus originari din Siberia de Est), care l-au cucerit în 1644 pentru a guverna imperiul până în 1912, Kyle Bass și alți alți administratori de fonduri speculative intenționează astăzi să îngenuncheze China, apărată de noul său zid, cele 3.2 trilioane de dolari din rezerve valutare. Scopul lor este o devalorizare cu 30 la sută a renminbi. Alții, pe urmele lui Attila, se întorc spre vest și încearcă să îngenuncheze băncile europene.
Pantalonii scurți nu se nasc cu urme ciudate pe piele, șuvițe de păr de diferite culori sau degete unite, semne tradiționale ale celui rău. Mulți dintre ei sunt, la fel ca Manchu Qing, nomazi care s-au așezat. Ei știu să fie războinici scurti și să se transforme atunci când este necesar în fermieri lungi care își cultivă grădinile pentru a obține chiar și doar un dividend. Între un fond speculativ tradițional (60 la sută în sus, 40 în declin) și Fondul Kynikos (notați numele) al respectatului și serios James Chanos (60 la sută scurt și 40 la lung) nu există o diferență atât de mare până la urmă.
Cu toate acestea, ceea ce face pantalonii scurți atât de agili este obiceiul de a duce o viață riscantă și dificilă. Cei care sunt optimisti tind adesea să pună în uitare un stoc pe care îl pierd și să se gândească la altceva. Pierderea unui taur, chiar dacă cu levier, este de fapt precalculabilă, deoarece stocul său, în cel mai rău caz, va merge la zero. Pierderea unei piețe ursoase, totuși, este potențial infinită și, prin urmare, nu poate fi precalculată. Acest lucru îl obișnuiește pe scurt cu un management foarte atent al riscului și îl obligă să nu se distragă niciodată și să lovească doar în puncte și momente precise. În aceasta fermierul lung, obișnuit cu ritmul lent și regulat al anotimpurilor și cu recoltarea dividendelor, nu are decât să învețe de la ciobanul nomad scund. Fermierul este mai puțin echipat din punct de vedere psihologic pentru un an rar de secetă (sau prăbușire) decât este nomadul pentru serii lungi de ani de greutăți.
În orice caz, pantalonii scurti sunt legitimați social exact ca și lungi. Ambii, de fapt, se declară funcționari și preoți ai alocării optime a capitalului. Taurii scad costul capitalului pentru companiile pe care le consideră demne, iar urșii îl ridică pentru cei pe care îi consideră nedemni.
În cele din urmă, un taur cumpără, vinde, cumpără înapoi, revinde la nesfârșit. Un urs vinde, cumpără, revinde și cumpără din nou la nesfârșit. În afară de prima și ultimele operații ale seriei, toate celelalte sunt de același semn.
Și la fel cum marile imperii s-au prăbușit adesea chiar și fără invadatori (gândiți-vă la Uniunea Sovietică), mulți tauri mari au explodat adesea chiar și fără urși. Administrația Nixon a desființat contractul futures pe ceapă, sub presiunea producătorilor îngrijorați de scăderea prețurilor, dar acest lucru nu a servit la stoparea declinului sau a creșterilor ulterioare, în concordanță cu cele ale altor mărfuri agricole cu futures. Minereu de fier și potasiu se află pe o piață de urs foarte grea de trei ani, fără ca urșii să le fi atins vreodată.
În ceea ce privește pagubele cauzate de prădătorii de urs mase mari de oameni nevinovați, să ne amintim că până și taurii, ocazional pradă entuziasmului nechibzuit sau alegerilor politice fără sens, au produs alocații de capital dezastruos de suboptime, apoi plătite cu valuri de falimente și pierderi de capitaluri. locuri de muncă. Sfârșitul bulei tehnologice din 2000 nu a fost cauzat de urși, ci de faptul că multe companii inundate de capital au produs doar pierderi. Sfârșitul bulei imobiliare din 2008 poate fi urmărit din alegerea politică de a oferi tuturor locuințe, împingând băncile (care și-au făcut apoi partea) să împrumute bani oricui. Urșii au străpuns bula cu ace, dar oricum totul ar fi izbucnit.
Acestea fiind spuse, 2016 se preconizează a fi un an controlat de urși. Acest lucru nu înseamnă încă (sau nu înseamnă neapărat) că se va termina cu cine știe ce declin. Înseamnă pur și simplu că urșii controlează jocul, vând când vor și cumpără înapoi când vor. Ceilalți sunt spectatori pasivi. În august trecut nu a fost greu să întâlnesc niște cumpărători, astăzi nimeni nu cumpără (cu excepția companiilor americane care chiar răscumpără) și nimeni nu spune să cumpere.
În 2016, urșii au de scuturat un set excepțional de bogeymen. Fed crește (în teorie opt, între 2016 și 2017), Brexitul în iunie, alegerile americane din noiembrie. Ca bas continuu au la dispoziție evaluările (din ce în ce mai puțin) mari, China misterioasă despre care cele mai improbabile legende înfloresc în mod regulat de la Marco Polo încoace, petrolul care va trage în urma lui morți și ruine și băncile europene, ale căror autoritățile de reglementare (cu excepția BCE) par doar dornice să devoreze banii acționarilor, deținătorilor de obligațiuni și deținătorilor de conturi.
În ciuda acestui fapt, lumea văzută de băncile centrale nu este atât de îngrijorătoare. 2015, în ansamblu, a înregistrat o creștere americană de 1.75 la sută, comparativ cu 2014 în ansamblu. 1.75 este exact nivelul de creștere potențial (adică neinflaționist) calculat de Fed pentru Statele Unite. Scopul este, pentru următorii câțiva ani, de a stabiliza creșterea la acest nivel și de a reduce numărul de noi locuri de muncă pe lună la 100, astfel încât să se evite inflația salarială. Acesta este motivul pentru care Fed intenționează să crească ușor ratele.
Europa, chiar și cu un euro care se recuperează temporar, ar trebui să poată crește în continuare puțin mai mult decât anul trecut. China cu siguranță nu pare orientată către politici restrictive. În ceea ce privește fuga de capital, o parte importantă pare să fie constituită din ce în ce mai mult din rambursarea anticipată a datoriilor în dolari contractate de companii. Din acest motiv, fiecare dolar care părăsește China este cu un dolar mai puțin în rezerve, desigur, dar este și cu un dolar mai puțin în datoria corporativă față de țările străine. Cei care ridică teama de scădere a rezervelor ar trebui, în mod echitabil, să ia în considerare și latura pozitivă.
Și acum o întrebare fără rost. Cum se numește secretarul Trezoreriei SUA? Știe cineva cum își petrece zilele? A fost o vreme când secretarul Trezoreriei era foarte puternic și a conceput strategii fiscale și acorduri valutare cu întreaga lume. Astăzi totul pare să se fi ofilit. Ca optimiști, însă, nu excludem ipoteza că un mini Plaza (Plaza a fost un acord istoric, în 1985, pentru a slăbi dolarul) este deja în vigoare de ceva vreme, chiar dacă doar în secret.
O modestă slăbire a dolarului dă oxigen piețelor emergente, Chinei și Americii însăși care, să ne amintim, este piciorul de bază al lumii și nu poate încetini prea mult dacă vrem să evităm o spirală generală. Deoarece pătura este îngustă, a o trage din partea chineză și americană înseamnă a lăsa Japonia și Europa expuse. Acest lucru ne face să ne gândim la răspunsuri monetare și mai agresive din partea BCE și, sperăm, la cuvinte și acțiuni de sprijin față de băncile europene.
A venit momentul ca băncile să pună capăt amenzilor distructive cu care Statele Unite țin Germania de gât (Volkswagen, Deutsche Bank) și astfel o obligă să se alinieze cu Ucraina. A venit și momentul în care nenumăratele birocrații europene ar trebui să înceteze să se gândească la prevenirea următoarei crize bancare pe hârtie și, în schimb, să provoace una în realitate. Consolidarea capitalului este în regulă, implicarea deținătorilor de obligațiuni în planuri de salvare poate fi corectă, numărarea riscului suveran în portofoliile băncilor poate avea sens, impunerea evaluării datoriilor neperformante la prețul de vânzare de foc cu un pistol în cap poate fi sugestivă. A face totul împreună și totul imediat într-un moment mai puțin strălucitor și a asezona cu aplicarea necruțătoare a VaR și închiderea, una după alta, a birourilor care generează risc, dar și profituri, înseamnă a munci zi și noapte pentru urși.
Care își pun degetul în rană și o infectează, dar exploatând mereu faptul că rana era deja acolo. Acum, cu un minim de voință politică și viziune rana se poate vindeca, dar este bine să ne exprimăm această voință, măcar din când în când.
Încheiem cu cele mai recente date americane, abia lansate, privind cererile de ajutor de șomaj, indicatorul săptămânal pentru a ține un puls în timp real asupra economiei. Acestea sunt date foarte bune și cu siguranță nu sugerează o economie în recesiune. Să ne gândim la aceste lucruri înainte de a-i lăsa pe Attila și hunii săi să ne sperie mai mult decât ar trebui.
