În Cernobbio este criza chineză cea mai mare teamă în rândul antreprenorilor întâlniți cu ușile închise în prima zi de Atelierele Ambrosetti. Într-adevăr, încetinirea Dragonului îngrijorează 36,2% dintre participanții chestionați într-un sondaj improvizat în timpul lucrărilor Forumului. 25,2% sunt mai îngrijorați de încetinirea pe unele piețe emergente. Dacă criza ruso-ucraineană pune 15,8% în alertă, ISIS și fundamentalismul islamic, criza din Orientul Mijlociu și urgența migranților se opresc fiecare sub 10%.
pentru Jacob A. Frenkel, președinte al JP Morgan Chase International și fost guvernator al Băncii Israelului, criza chineză este o corecție datorată unei alegeri precise a guvernului de la Beijing și colapsul piețelor nu ar trebui dramatizat, într-adevăr în unele cazuri poate fi de dorit.
FIRSTonline – Domnule Frenkel, ce părere aveți despre criza chineză?
FRENKEL – Dezvoltarea în China a creat multe provocări. Primul vine din încetinirea economiei reale; al doilea din sectorul financiar care a suferit o scădere bruscă a bursei și care este o provocare separată de primul chiar dacă este legat de acesta. China a crescut într-un ritm spectaculos de mulți ani, dar modelul de creștere a fost dezechilibrat, a fost condus de export, motorul a fost exportul și, în multe cazuri, a provocat tensiuni internaționale. A fost un model nesustenabil pentru că se baza prea mult pe cererea externă și cu multe vulnerabilități. A trebuit să se bazeze prea mult pe țările producătoare de mărfuri pentru a cumpăra materiile prime necesare producției. China a decis, pentru că a fost o decizie, să schimbe modelul de creștere și să-l orienteze către cererea internă, să o treacă de la producție la servicii. O alegere care pe termen lung va fi pozitivă dar care pe termen scurt provoacă tensiune. Acum China importă mai puține mărfuri din restul lumii și acest lucru este transmis negativ piețelor emergente. Din această cauză am observat o scădere a prețurilor mărfurilor. Dacă se crede că pe termen lung această schimbare este pozitivă, costul tranziției trebuie interpretat ca un cost de ajustare și nu ca o criză. Dar chiar și țările producătoare de mărfuri trebuie să învețe să aibă o economie mult mai diversificată. Sunt conștienți de asta, dar cu siguranță nu sunt mulțumiți de asta. Direcția este clară.
FIRSTonline – Deci mai putem paria pe puterea Beijingului?
FRENKEL – În 3-4 ani China se va descurca mult mai bine decât producătorii de mărfuri. Motivul pentru care China va fi în continuare un gigant pe termen mediu este demografia și urbanizarea unei populații încă mari care locuiește în mediul rural și care se va deplasa spre orașe. Acesta este motorul creșterii. Mărimea contează.
FIRSTonline – Dar sectorul financiar?
FRENKEL – A doua provocare vine din partea sectorului financiar care se confruntă cu o corecție masivă care a avut loc în etape. Am venit inițial dintr-o creștere exagerată a bursei, complet nerezonabilă, cota/prețul Chinei ajunsese prea mare și nu era aliniată cu restul lumii. Creșterea profiturilor a fost dificilă, așa că prețurile au scăzut. Pe măsură ce economia a început o transformare către servicii, sectoarele energiei și cimentului au fost cele care s-au prăbușit. Multe dintre acțiunile listate erau din aceste sectoare. Acest lucru a creat panică și guvernul a încercat să o contracareze, dar nu a avut succes. Deci prima fază a corecției a implicat o ajustare care nu a fost pe deplin înțeleasă.
FIRSTonline – Și apoi ce s-a întâmplat?
FRENKEL – A doua fază, după ajustarea neînțeleasă, este tocmai cea a panicii. Care s-a răspândit la nivel internațional. Eu personal cred că acest proces este o corecție, în mod clar o mutare pe un teritoriu nou, dar care trebuie abordat. Cu toate acestea, trebuie reținut că bursa chineză nu este oglinda economiei chineze. Economia chineză este mult mai mare și mai diversă decât piața financiară. Ar trebui să înțelegem că corecțiile chiar dacă dureroase în unele cazuri nu sunt nedorite. Și guvernele ar trebui să le atenueze, dar să nu încerce să li se opună masiv.
FIRSTonline – La ce să vă așteptați pe frontul ratei Fed?
FRENKEL – Fed însăși a anunțat că vrea să normalizeze situația ratelor dobânzii și că o va face într-o succesiune de pași foarte mici, măsurați, pentru a nu zgudui sistemul. Va începe când se va convinge că sunt în condiții normale: creștere, piața muncii și inflație. Pe toate cele trei fronturi, Fed este foarte aproape de condițiile normale.
Iar datele publicate astăzi (ed. de ieri) nu schimbă scenariul. Nu cred că este interesant de știut dacă va fi în septembrie, octombrie sau noiembrie. În doi ani, normalizarea va fi în curs. Nu trebuie să exagerăm drama dacă va fi septembrie sau octombrie. Cred că după câteva zile de confuzie, decizia Fed va fi văzută ca fiind pozitivă de piață, deoarece înseamnă că Fed vede creșterea ca fiind robustă.
FIRSTonline – Unii cred că mișcările recente ale guvernului chinez asupra yuanului sunt mai mult legate de viitoarea înăsprire a Fed decât de problema creșterii economice.
FRENKEL – Nimeni nu vorbește despre o creștere dramatică a ratei, vorbim de maximum 0,25 puncte de bază la un moment dat. Deci, acest lucru nu ar fi putut justifica mutarea asupra yuanului, este o chestiune de ordine de mărime, nu există nicio corespondență între cele două mișcări. Decizia valutară a Chinei este mai mult legată de tema de creștere și de sectorul financiar. China aspiră la un yuan important la nivel internațional. Dacă vrei ca o monedă să fie globală, trebuie să-i permiti să fie condusă de forțele pieței. China a decis să permită o mai mare flexibilitate, dar a trebuit să ajusteze lovitura și au existat stop and go care au crescut incertitudinea. Dar nu vă faceți griji, face parte din remediere.
