Mă întrebam când mă voi întoarce să vorbesc despre riscul de contagiune și riscul sistemic în zona euro. Nu am mai făcut-o de mult. Și pentru că aici, în AdviseOnly (cum știu cei care ne urmăresc de obicei), suntem rece pe zona euro de ceva vreme.
Revenirea răspândirii
Și acum iată-mă, cu randamentele BTP în creștere, cu răspândirea și peste Bund și cu vechii Balrog care se târăsc din peșterile timpului. Peste tot ne întoarcem la nevrotic vorbind despre fragilitatea zonei euro, a euro cu două viteze, a Greciei și Italiei, a riscurilor sistemice. La fel și planuri imaginative și improbabile de părăsire a euro prin aliniamente politice populiste, de aici și dincolo de arcul alpin. De fapt, nu este o coincidență că aceste salturi ale spread-urilor au loc după anunțul lui Le Pen că vrea să părăsească euro și să înceapă să imprime bani.
După declarații similare, este clar că piețele financiare se pun la treabă, reevaluând riscul politic în zona euro: pe scurt, pe măsură ce se apropie alegerile din Franța, Germania, Olanda (și poate Italia), sunt măsuri.
Pentru a înțelege dacă și cât de mult să vă faceți griji, merită să analizați în detaliu spread-urile. În special, cele ale obligațiunilor de stat pe zece ani ale Italiei, Franței, Spaniei și Portugaliei în comparație cu Bund-ul, adică obligațiunile germane pe zece ani. Facem acest lucru prin măsurarea numerică a puterii virusului, a factorului latent și invizibil care mișcă aceste răspândiri, atribuite riscului sistemic și de contagiune din zona euro. Într-adevăr, dacă ar exista o „ruptură” a monedei euro, mai multe țări ar putea întâmpina probleme similare în a-și rambursa datoria, iar piețele încep deja să prețuiască în această eventualitate. La urma urmei, problemele unui element al sistemului financiar, de exemplu o națiune sau o bancă, tind să se răspândească rapid și cu un impact negativ asupra altor elemente ale sistemului, toate fiind strâns legate între ele (în primul rând băncile). ). Efectul general poate deveni rapid catastrofal.
Am extras apoi din istoria spreadurilor zilnice din ultimii 15 ani (sursa Bloomberg) riscul sistemic împărtășit de țările cele mai vulnerabile la soarta euro, separându-l de zgomotul de fond, folosind o metodologie statistică, analiza principalelor componente (sau PCA – dacă aveți întrebări tehnice, scrieți în comentarii, voi răspunde cu plăcere).
Ei bine, riscul sistemic asociat cu datoria suverană din zona euro arată astfel (din punct de vedere tehnic este „prima componentă principală” a APC).
Graficul arată că virusul își recapătă putere: tendința ascendentă este destul de clară (iar analiza principalelor componente arată că Franța conduce ascensiunea). Până la urmă, riscul sistemic nu a dispărut niciodată din zona euro, habitatul ei ideal: o structură fragilă, o uniune monetară, dar nu una fiscală și politică, departe de acel ideal de „zonă monetară optimă” la care se referă adesea economiștii. O Eurozonă cu creștere economică asfixiată, bănci instabile și birocrație sufocantă, incapabilă de a gestiona fluxurile migratorii și care, pe scurt, nu și-a rezolvat niciodată cele mai mari probleme. Un gigant de lut.
Acesta este paharul pe jumătate gol.
Dar lucrurile s-au schimbat…
Paharul este pe jumătate plin, însă, este că suntem departe de nivelurile dramatice ale bubonului din 2011-2012. De altfel, de atunci s-au făcut unele progrese: sistemul bancar este ceva mai solid din punct de vedere al capitalului, economia nu merge bine, dar, fără îndoială, merge mai bine și, cel mai important, Mario Draghi continuă să cumpere obligațiuni. ca un nebun (deși speră să nu mai facă asta pentru mult timp).
În plus, nu există doar piața de obligațiuni de stat. Datorită barometrului nostru de risc din zona euro, care utilizează un spectru larg de indicatori, analizând nu numai piața de obligațiuni guvernamentale, ci și valute, piața interbancară, piața imobiliară, bursele de valori și instrumentele derivate, avem relativ confort. De ce da, Barometrul este sub pragul critic de 50, semnalând astfel „presiune scăzută” pe piețe – adică risc sistemic mai mare decât în mod normal – dar cu siguranță nu o situație dramatică. Aruncă o privire la valorile din 2007 și 2008 pentru a realiza acest lucru.
Pe scurt, zona euro este astăzi cea mai mare concentrare de riscuri sistemice de pe planetă (și de fapt suntem „ușori” pe clasele de active legate de Bătrânul Continent), dar cu siguranță nu este nevoie să intrați în panică – important este să monitorizăm riscurile și fiți gata să acționați.
Cu toate acestea, simt că în următoarele luni trebuie să vorbim mai mult despre spread.
sursa: Doar Sfaturi
