Odată cu alegerea lui Atu în America şi de Macron în Franța, mulți au crezut că Europa și Statele Unite vor începe să se îndepărteze una de cealaltă cu viteza mereu accelerată cu care stelele au plutit în cosmos din ziua Big Bang-ului. Pe de o parte triumful lui populism, pe de alta cel al raționalitatea liberală. Acolo lansarea unor politici economice marcate de aventurism, cu reduceri de taxe care ar fi explodat deficitul, datoria și dobânzile, aici lărgirea consensului pentru politici bugetare sobre și prudente, cu Macron angajat să raporteze Franța în acei parametri ai Maastricht-ului care nu se respectase niciodată de zeci de ani.
Corolarul acestei narațiuni a fost că America s-ar putea bucura, în cel mai bun caz, de o explozie de creștere drogată timp de câteva trimestre, pentru ca apoi să se cufunde în recesiune din cauza creșterii inevitabile a ratelor dobânzilor, în timp ce Europa, alungând amenințarea populistă și în mișcare, procesul de creare a unui stat federal ar fi moștenit funcția, probabil pentru a fi împărțită cu China, ca o insulă de stabilitate, creștere și comerț liber.
De aici și credința că decuplare la burse, în cele din urmă, s-ar împlini, cu o Americă scumpă, obosită și degradată pe de o parte și o Europă relativ ieftină, cu profituri în creștere bruscă și pregătită pentru un mare avantaj alimentat de capital din toate colțurile planetei. alte.
O primă lovitură adusă acestei narațiuni, cel puțin din punct de vedere al imaginii, a venitîntâlnire la Paris între Macron și Trump. Socialisme ou barbarie, stânga franceză i-a plăcut întotdeauna să spună citându-l pe Friedrich Engels. Și iată, socialism și barbarie, luând cina împreună în vârful Turnului Eiffel într-o atmosferă de veselie și prietenie ostentativă.
Arată politică, spun ei. Utilitate tactică pentru amândoi să aibă o bancă pentru a ieși din izolare (Trump) sau îmbrățișarea sufocantă a lui Merkel (Macron). Pe scurt, lucruri care lasă timpul pe care îl găsesc.
Alte lucruri, însă, unele vizibile și altele mai puțin vizibile, merg în aceeași direcție, cea a unuia convergenţă, mai degrabă decât o divergență, între Europa și America.
Aici ne pregătim, după cum se spune, să avem mai multă Europă. Este una dintre cele două idei puternice ale lui Macron (cealaltă este reforma muncii) de a crea o politică fiscală europeană, de a armoniza impozitarea (cu Franța scăzând puțin impozitele și toate celelalte ridicându-le la nivelul francez), de a crea o capacitate fiscală federală și de a gestionează totul cu personal venit din tehnocrația franceză.
În America, pe de altă parte, ne mișcăm să avem mai puțină America și pentru demontați unul dintre cei trei stâlpi (sănătate, pensii, cheltuieli militare) cu care se implementează politica de transferuri între state, cea care se face puțin și pe ascuns în Europa (prin BCE) pentru a nu deranja Germania. Ideea de a transfera asistența medicală către cele 50 de state este bine avansată. Inițiativa este promovată de republicani (toată lumea, de la aripa dreaptă a lui Breitbart și Tea Party până la mândru senator anti-Trump Graham) și le-ar permite să iasă din mizeria în care au intrat cu încercarea eșuată de a reforma Obamacare.
Statele democrate ar putea încerca astfel să introducă un singur serviciu de sănătate în stil european (dacă au bani pentru a face acest lucru), iar statele republicane ar putea reintroduce piața și concurența și fiecare, până la urmă, ar avea ceea ce își dorește. Acesta a fost cazul în 1996, când s-a decis transferarea subvențiilor federale de asistență socială către state. Spre satisfacția tuturor.
Se va obiecta că, dacă Europa construiește statul federal în timp ce America discută dacă să demonteze o parte importantă a acestuia, aceasta este divergență, nu convergență. Cu toate acestea, devine convergență dacă vă întâlniți la jumătatea drumului.
Această convergență intermediară este acum evidentă și pe alte planuri mai puțin structurale. The politicile valutare sunt un exemplu. Între un euro clar subevaluat și un dolar supraevaluat ne întâlnim la un punct intermediar. Este posibil ca nivelul de echilibru să fie mai mare, între 1.25 și 1.30, dar cu cât se face mai mult și restul se va face mai bine încet, poate în următorii doi ani.
La devalorizarea dolarului este adevărata mare surpriză a lui Trump, care a ridicat mai întâi ștacheta cu retorică protecționistă și apoi a ajuns la un compromis bun, convingându-i pe toți ceilalți să reevalueze pentru a evita un război comercial. Astăzi dolarul este încă supraevaluat, dar nu cu mult, iar lumea este mai echilibrată. Cu un curs de schimb mai puternic, exportatorii patologici (Germania și China) vor avea un stimulent pentru a consolida cererea internă (iar pentru Germania, cererea internă este europeană).
Există convergență, virtuoasă, și în ceea ce privește creșterea. Distanța dintre americanul de 3 la sută în al doilea trimestru și european de 2.8 la sută (ambele în accelerare) este acum îngustă.
Prețul pe care l-am plătit pe piețe pentru această reechilibrare a fost înghețarea decuplării pe bursele europene, care acum sunt mai mici decât atunci când s-a înțeles că Macron va câștiga alegerile. Este un preț pe care îl vom plăti în continuare dacă euro va continua să se consolideze, dar dacă această întărire este, după cum credem, mult mai lentă, și bursele europene vor putea beneficia de buna performanță a economiei noastre.
Cei care au dolari în portofoliu vor putea să-și neutralizeze slăbiciunea reziduală cumpărând aur în momentele de declin (aurul tinde să protejeze și de eventualele scăderi ale stocurilor) și, cu atât mai mult, prin alegerea titlurilor de valoare ale marilor exportatori de pe bursa americană. .
Cei care au euro, dimpotrivă, pe lângă faptul că beneficiază (chiar dacă nu își dau seama) de aprecierea monedei lor, se vor putea rotunji prin favorizarea piețelor bursiere de la periferia europeană, inclusiv a Italiei, din plin, și sectoarele cele mai expuse pieței interne.
