„Dacă nu acum, când?” întreabă el Gregorio De Felice, prudent, dar nu temut, șef de cercetare și economist șef al Intesa San Paolo, confruntat cu o situație care oferă în sfârșit oportunitatea unui pas semnificativ înainte pe mai multe fronturi, de la afluxul de capital de risc în companii până la un ciclu mai virtuos al datoriei publice. Să fim clari: nu este vremea intervențiilor „revoluționare”, ci a valorificării consecvente a muncii depuse în acești ani grei, când mulți (dar nu și De Felice) au disperat că Italia poate reveni în frunte. Dimpotrivă, nu trece o zi în aceste zile fără câteva note pozitive asupra economiei italiene: producție, industrie, creșterea PIB-ului, scăderea datoriilor neperformante bancare și așa mai departe.
Toate bune, poate prea mult, doctore De Felice. Nu există riscul ca ceva să meargă prost?
„Să începem cu riscurile. Cel mai insidios se referă la o posibilă bulă chineză declanșată de o creștere foarte puternică a creditului. Un fenomen similar a fost la originea bulei thailandeze care a dus la criza asiatică, așa cum s-a întâmplat în SUA cu subprimele sau excesele pieței imobiliare spaniole. Dacă ne gândim la creșterea investițiilor în Occident, care cu siguranță nu s-au limitat la achiziționarea de echipe de fotbal milaneze, impactul ar putea fi semnificativ, dar să nu uităm că capitalismul chinez are caracteristici deosebite. Prezența puternică a amprentei publice face fazele de criză mai gestionabile”.
În afară de China?
„O altă posibilă sursă de îngrijorare este politica comercială a SUA. Dacă Donald Trump confirmă de fapt abordarea protecționistă promisă în campanie și niciodată infirmată, riscul reacțiilor în lanț va deveni tangibil pentru că protecționismul nu este niciodată unilateral. Așa cum lumea a experimentat deja în anii XNUMX, în acest caz toată lumea pierde. În fine, nu putem uita tensiunile geopolitice care pot introduce elemente de instabilitate”.
Odată epuizați factorii de risc, se are însă senzația că în momentul de față lista elementelor pozitive este lungă. Asta e?
„Trăim un ciclu expansionist neobișnuit de lung, al doilea după perioada postbelică ca durată. Dar, pentru prima dată, creșterea este însoțită de rate foarte scăzute ale inflației. Normalizarea costului banilor este destinată să decurgă foarte treptat peste tot”.
Chiar și în SUA?
„Conform previziunilor noastre de acum până la sfârșitul anului 2018, Fed va crește dobânzile, foarte treptat, de trei ori”.
Și ce va face BCE?
„Banca Centrală Europeană nu se gândește cu adevărat la creșterea ratelor. Poate că vor fi câteva modificări în 2019, dar nu înainte. Mario Draghi este prea condiționat de presiunea ascendentă asupra monedei euro. Sau poate se lasă condiționat fără prea multe regrete”.
Cu toate acestea, primele plângeri sunt deja ridicate cu privire la impactul monedei euro puternice asupra exporturilor. Merită să vă faceți griji?
„Exporturile noastre către zona dolarului reprezintă aproximativ 13% din total, față de aproximativ 50% către partenerii noștri din zona euro. Impactul asupra PIB-ului presiunii asupra cursului de schimb ar putea fi în jur de 0,1%-0,2%. Un procent deloc de neglijat, în condițiile în care creșterea fluctuează în jurul a 1,4%, dar sustenabilă”.
Pe scurt, scenariul este pozitiv. Asta e?
„Factorii străini sunt favorabili. Dar acest lucru este combinat cu o atitudine pozitivă față de economia internă, moderat expansivă. Sistemul a reacționat: semnele privind redresarea locurilor de muncă demonstrează acest lucru. Tocmai am văzut un sondaj Manpower care arată o creștere cu 3% a cererii de personal corporative. Între timp, încrederea este în creștere, atât în gospodării, cât și în afaceri. Și investițiile au reluat. Nu doar în transport. Vom vedea în curând revenirea Planului Industry 4.0, de la super-amortizare la reducerea cercetării și dezvoltării. Un pachet de intervenții în valoare de 15 miliarde în doi ani”.
Există, atunci, ceva încrezător în viitorul apropiat?
„Sistemul industrial poate conta pe stimulente pentru a investi, atât pe cote mici, cât și, nu în ultimul rând, pe nevoia de a înlătura uzura utilajelor care au o durată medie de viață de 13 ani. Fără a uita că sistemul are deja un excedent comercial bun astăzi”.
Iar sabia lui Damocles a crizei creditelor nu mai cântărește, cel puțin în trecut. Este arhivat?
„Să spunem că după salvarea băncilor din Veneto nu se mai vorbește de risc sistemic pentru băncile italiene. Există încă un risc semnificativ pe care îl împărtășim cu restul sistemului european: marjele de profit rămân scăzute, la fel ca și performanța managementului banilor. Mai presus de toate, însă, este necesar să se prețuiască investițiile uriașe în tehnologie necesare și pentru a răspunde solicitărilor autorităților de reglementare”.
În acest cadru, concentrările par inevitabile. Se vor termina?
„Sper din tot sufletul să spui da. Este singura modalitate de a face față creșterii costurilor”.
Chiar și la nivel european?
„Este foarte de dorit și rezonabil în fața unei integrări mai mari. Dar mai întâi trebuie să rezolvăm nodul garanțiilor la depozite și alte aspecte, astăzi supuse unor legislații diferite”.
Între timp, așa cum demonstrează recentul sondaj privind economiile realizat de Centrul Einaudi, prezentat de Intesa Sanpaolo în ultimele zile, italienii continuă să economisească. Dimpotrivă…
„Marea noastră bogăție este măsurată în trilioane pe care trebuie să o apărăm cu cea mai mare atenție”.
Te așteptai la boom-ul PIR?
„Cu toată sinceritatea, mi-a depășit așteptările. Este confirmarea contestației privind economisirea tratamentului fiscal. Acum este necesar să nu risipim această resursă: pentru ca sistemul să funcționeze corect, oferta companiilor listate trebuie adaptată la cerere”.
Va fi momentul potrivit?
„Am senzația, sau mai degrabă ceva mai mult decât o senzație, că în 2018 oferta de noi companii de pe piață va crește semnificativ, contribuind astfel la înlăturarea unei anomalii italiene, țară în care s-a folosit doar credit bancar. Dar manualele ne învață că banca ar trebui folosită pentru finanțarea afacerilor. Pentru orice altceva trebuie să te bazezi pe capital de risc și obligațiuni pe termen mediu-lung”.
Va fi momentul potrivit?
"Daca nu acum, atunci cand? Premisele sunt favorabile”.
Riscul este politic. Ne îndreptăm către un sezon electoral complicat, care ar putea avea un impact decisiv asupra datoriilor. Va merge așa? Sau, așa cum s-a întâmplat în Spania, va continua oricum redresarea economică?
„Nu fac previziuni politice, dar văd că situația este mult mai solidă decât în 2011/12. Expunerea băncilor la finanțarea externă a scăzut la 20% de la 50% la acea vreme. Ponderea datoriei publice în mâinile băncilor a scăzut de la 430 la 70 de miliarde. Alte date arată că situația financiară este acum mult mai solidă decât acum cinci ani. Incertitudinea electorală poate fi o capcană. Dar, una peste alta, Olanda așteaptă un nou guvern din martie”.
Dincolo de știrile electorale, însă, nu lipsesc intervențiile urgente, dacă nu de urgență.
„Ar fi foarte util să transmitem piețelor un semnal de bună voință pe frontul datoriei publice: trebuie să reluăm privatizările și valorificarea unei părți din activele imobiliare ale statului și ale autorităților locale, lucru care merită în jur. 3-400 miliarde conform estimărilor . Nu cer mare lucru, dar vânzări de 10-15 miliarde pe an ar avea un efect uriaș. Nu mai puțin importantă este accelerarea reformei administrației publice”.
Și în ceea ce privește angajarea?
„Cercul virtuos declanșat de programul 4.0 și de celelalte intervenții își va produce efectele în timp. În condiții normale aș sugera să nu se amestece în acest proces în care beneficiile sunt în slujba întregii comunități. Dar, având în vedere condiția dezastruoasă a angajării tinerilor, resursele vizate pot fi deviate către acest scop”.
Astăzi, de ce dacă nu acum când? În sfârșit, a revenit un ingredient esențial, „Ne-am întors să respirăm un climat de încredere” conchide De Felice.
