Examenele de la sfârșitul lunii octombrie sunt mai dificile decât se aștepta. Până pe 31 octombrie, cel puțin pe hârtie, este necesar să se găsească o soluție la diverse cazuri spinoase, de la Seat Pagine Gialle până la șantierele navale Ferretti. Companii diferite, dar cu un lucru în comun: ambele plătesc, așa cum s-a întâmplat în trecut altor companii cu o bună structură industrială (vezi Saeco) incursiunile investitorilor financiari, în primul rând private equity, în căutarea „creării de valoare”.
Luni viitoare, Seat Pg ar trebui să plătească rata, 52 de milioane, a dobânzii la obligațiunile deținute de fondul Luxemburg Lighthouse (1,3 miliarde) și alți deținători de obligațiuni. Insa compania a comunicat deja ca, in lipsa unui acord cu toti jucatorii in materie (bonholderi, actionari, banci creditoare), nu va plati suma datorata pentru a evita riscul de a suporta rigorile legii in eveniment de neplată. Perspectiva este deloc teoretică deoarece compania, nevoită să se îndatoreze pentru a distribui dividendul extraordinar distribuit în 2006 (3,6 miliarde) nu poate suporta astăzi costurile financiare împreună cu investițiile necesare, în ciuda unei marje operaționale considerabile brute (între 4 și 500 de milioane). De aici și vânătoarea frenetică a unei soluții care implică consilieri (Rothschild și Lazarad), legiuni de avocați și consultanți. Nu există rezultate mari, deocamdată.
Astăzi, după o intensă muncă diplomatică care a stârnit protestele acerbe ale acționarilor de private equity (Cvc, Investitori Associati și Permira) excluși din această rundă de discuții, urma să aibă loc ședința plenară între companii, bănci creditoare și deținători de obligațiuni pentru restructurarea datoriilor (un total de 2,7 miliarde de euro). Dar ședința a fost amânată pentru că încă nu s-a găsit soluția de garantare a băncilor, expuse pentru aproape 700 de milioane, fără a refuza Lighthouse (deținută de diverse fonduri speculative) disponibilitatea deplină a titlurilor de valoare pentru tranzacționare cu acțiunile rezultate din conversia obligațiuni în acțiuni, așa cum este prevăzut de plan. Cu toate acestea, acordul părea a fi o afacere încheiată, pe baza diferitelor căi posibile: crearea unei societăți operaționale nelistate care să fie gajată, crearea unui holding în amonte de Seat Pagine Gialle sau eliberarea de către Seat Pagine Gialle a mandatelor „latente”. În cele din urmă, pentru bănci s-a avut în vedere ca profiturile companiei să servească dobânda la datorie până la atingerea pragului de 450 de milioane și apoi să se înceapă din nou plata cupoanelor către acționari. Dar ceva nu a mers. Prin urmare, este ușor să recurgeți la timp suplimentar (luna noiembrie) pentru a descurca țesătura.
Chiar și pentru că cea mai spinoasă problemă rămâne: valoarea de conversie a obligațiunii Lighthouse. Acționarii privați, forțați pentru o dată să se prezinte și ca reprezentanți ai minorităților (inclusiv cei peste 200 de acționari care au cumpărat acțiuni de până la 7 euro pentru a găsi titluri de valoare cu un prefix telefonic dublu zero) oferă Lighthouse 75 %, dar sunt cerând de asemenea ca emiterea de mandate să fie declanșată pe baza performanței companiei. Lighthouse necesită 95%, fără excludere pentru mandate atâta timp cât sunt plătite. Și așa începe din nou. Riscul este ca o companie sănătoasă, dar storsă ca o lămâie de mai multe ori de la privatizarea din 1996 încoace, să nu se descurce, în ciuda performanțelor industriale strălucite.
Ma printre meciurile care urmează să fie definite până la sfârșitul lunii octombrie, adică luni viitoare, nu este doar Seat Pagine Gialle. Soarta copiilor este și ea în balanță Șantierele navale Ferretti, o altă poveste a unei companii made in Italy, de data aceasta de excelență globală, trecută sub presiunea capitalului privat, de la Permira la Candover, bănci generoase cu planuri de afaceri și propuneri de IPO în anii buni (la sfârșitul anului 2007 Mediobanca Scurities a calculat titlurile Ferretti bazate pe multipli de lux, precum Hermès sau Bulgari). Istoria trecută: sub cerul crizei din sector, șantierele de construcții sunt acum doar în mâinile băncilor creditoare (640 milioane) care dețin 53% din capital sub formă de garanții. Aceștia au primit o singură ofertă, redusă față de acum câteva luni din cauza situației care se deteriorează, cea a chinezilor din Shantui, care își propun 240 de milioane pentru preluarea datoriei plus 100 sub formă de lichiditate. O oferta deja respinsa, tot din cauza clauzelor extrem de rigide prevazute de guvernanta anticipate managerilor si insusi Norberto Ferretti. Alternativ, băncile, conduse de Rbs, pregătesc o ofertă pentru ca Ferretti însuși să preia restul capitalului și apoi să procedeze la integrarea lui Ferretti cu alte șantiere navale europene care au ajuns în default în aceste vremuri grele pentru barca de agrement. Ceva se va ști după convocarea consiliului de administrație al companiei pentru mâine, la aceeași dată cu summitul Seat Pg.
între timp un alt joc zbuciumat s-a încheiat: cel al Arena spa. JP Morgan a comunicat companiei că, în urma producerii anumitor evenimente, intenționează să facă uz de clauzele de reziliere anticipată a obligațiunii 2009-2013. Banca americană și-a rezervat dreptul de a solicita rambursarea anticipată a tuturor sumelor datorate aferente obligațiunii, în valoare de aproximativ 17,08 milioane la sfârșitul lunii septembrie. Acordul de standstill semnat între Arena și JP Morgan la 12 mai trecut, apoi modificat la 21 iunie, care prevedea că banca americană nu își va exercita drepturile conferite de regulamentul privind obligațiunile până la 31 decembrie 2011, este de asemenea reziliat, cu excepția cazului în care anumite evenimente care conduc la rezilierea anticipată ipso jure. În cazul unei cereri de rambursare a avansului și în cazul în care Arena nu o îndeplinește, JP Morgan ar putea executa angajamentele acordate ca garanție pentru mărcile „Arena”, „Agrarena” și „Tu in cucina”.
