O fantomă bântuie Europa: datoria. Afectează guvernele, se infiltrează în conturile bancare, corodează încrederea. O ciumă modernă de care „până acum s-a tratat doar cu paliative sau ipsos, de la caz la caz, în iluzia că ar putea fi izolată. Dimpotrivă, este nevoie urgentă de o rețetă de sistem”. Așa spune Cinzia Alcidi, cercetător la Cerps din Bruxelles, un colaborator apropiat al lui Daniel Gros, unul dintre economiștii care a tras primul semnalul de alarmă cu privire la „decalajul” de capital al marilor bănci europene.
Ce intelegi prin reteta de sistem?
În ultimii ani, s-au făcut încercări de a aborda situațiile individuale de criză fără a merge la rădăcina problemei. Între timp, suma datoriei a crescut și s-a ramificat, trecând de la finanțele publice la marile bănci și invers. Astăzi, stabilitatea financiară în sine este în pericol. Când vorbim de bănci franceze, avem de-a face cu instituții mai mari decât statele individuale.
Dar fără capital suficient...
În ultimii ani, băncile au crescut mult mai repede decât dotările de capital necesare. În plus, bilanţurile lor s-au umflat cu obligaţiuni guvernamentale rezultate din îndatorarea tot mai mare a ţărilor. Legătura strânsă dintre bănci și state este de așa natură încât ne confruntăm, când vorbim de datoria publică și de credit, cu două laturi ale aceleiași probleme.
Cel puțin în asta băncile italiene sunt mai bine.
Modelul mai conservator al companiilor italiene s-a dovedit a fi mai potrivit pentru a face față crizei. Dar, în cazul italian, dependența strictă de portofoliul de obligațiuni guvernamentale interne cântărește foarte mult. Din acest motiv, când criza s-a accelerat, băncile au plătit un preț foarte mare: în iulie, băncile italiene au fost literalmente tăiate din circuitul interbancar. Nimeni nu a mai împrumutat un euro instituțiilor italiene, fără nicio distincție sau considerație asupra stării de sănătate a băncii. Doar BCE a evitat consecințele devastatoare.
De atunci, situația cu siguranță nu s-a îmbunătățit, judecând după diferența dintre Btp și Bund. Sau nu?
Nu este doar o problemă financiară. În general, atunci când o companie mare se îndatorează pe piața de capital, se aplică un diferențial cel puțin egal cu cel al țării căreia îi aparține. Cu alte cuvinte, companiile italiene au astăzi un „decalaj” de patru puncte abundente în comparație cu cele germane.
Cum iese?
Să zicem că în iulie criza a intrat într-o nouă fază. Piețele au reținut că șansele de salvare a Greciei erau foarte mici. Prin urmare, comunitatea în ansamblu a fost pusă sub control. Cu alte cuvinte, piețele au vizat o țară de importanță sistemică, cu o datorie publică mare. Din acest punct de vedere, Italia este un element foarte important. Europa ca atare nu se poate descurca fără Italia. Dar există un dar.
Înțeles?
Italia este prea mare pentru a fi salvată de restul Europei. Deci trebuie să se salveze. Alături de ceilalți desigur.
Ai nevoie de o altă manevră?
Nu este vorba de măsuri noi, ci de credibilitate. Înainte de a ne gândi la noi soluții, ar fi necesar să transpunem în fapte tot ceea ce s-a anunțat deja. Lipsa credibilității face situația foarte dificil de gestionat.
În opinia dumneavoastră, există noi mișcări în cadrul Comunității?
Mi se pare că, ca de obicei, atenția se concentrează asupra celui mai iminent termen: votul Parlamentului german asupra fondului de salvare din 29 septembrie. Mai mult, deocamdată, nu te uita.
Aștept cu nerăbdare următorul patch...
