În ultimele zile, unii strategi tradițional optimiști sau cel puțin nu pesimiști cu privire la soarta burselor au tras brusc frâna, declarându-și îngrijorarea față de evaluările realizate de piețe și reiterând recomandarea de a rămâne supraponderați în numerar. În special, strategii lui Goldman Sachs, care nici nu dezvăluise niciun detaliu
oscilând în timpul furtunilor din august 2015 și începutul acestui an, au indicat indicele către evaluările istorice ridicate ale acțiunilor americane și europene, cu singura excepție a sectorului financiar.
Creșterea, spun ei, pare, de asemenea, mai slabă decât se aștepta, în timp ce câștigurile continuă să fie revizuite în scădere. În aceste considerente, ceea ce frapează nu este doar schimbarea de ton, ci și faptul că țintele de sfârșit de an (ne referim în special la bursa americană) sunt menținute neschimbate la un nivel ceva mai ridicat decât cel actual. De ce să arătăm toată această îngrijorare structurală și să subliniem riscurile unei corecții de vară dacă suntem apoi încrezători în reabsorbția ei într-un timp relativ scurt? Strategii Goldman Sachs, în orice caz, se străduiesc să-și susțină argumentele cu o cantitate considerabilă de date respectabile.
Alte case merg mult mai grăbite și vorbesc generic despre o vânzare sezonieră în mai. Prin urmare, în aer este percepută o inversare a rolurilor între piețe și strategi. Piețele, cărora nu le-a plăcut mult timp creșterile prețurilor acțiunilor și au găsit întotdeauna un motiv pentru a părăsi sectorul (gândiți-vă doar la răscumpărările fondurilor de acțiuni în august-septembrie și februarie-martie) sunt acum calme și încrezătoare. Strategii (cu excepții interesante precum cele ale lui David Bianco și Chris Potts) par în schimb mai precauți decât au fost în ultimii ani.
Deci, să încercăm să vedem ce face piața atât de calmă și constructivă. Facem acest lucru cu o serie de portrete ale investitorilor, ale căror nume le-am schimbat din motive evidente de confidențialitate. Să începem cu Reginaldo, care călătorește deseori în China pentru muncă și este în numerar de doi ani pentru că este îngrijorat de creșterea continuă a datoriilor companiilor chineze din cauza deținerii nu doar a renminbii, ci a întregului sistem financiar. Instrumentele din afara bilanțului băncilor, cum ar fi Wealth Management Products, le amintesc din ce în ce mai mult de vehiculele cu destinație specială, care în 2007-2008 au fost umplute cu hârtie de proastă calitate și vândute cu ușurință. Reginaldo continuă să fie îngrijorat la nivel structural, dar a fost nevoit să-și înghită îndoielile cu privire la capacitatea guvernului chinez de a stabiliza piața de valori și cursul de schimb și de a relansa creșterea prin credit pentru a enesima oară.
Acum el crede că o nouă fază de forță a dolarului va speria mai puțin piețele și că o nouă alunecare modestă a renminbi poate fi gestionată fără prea multe probleme. Drept urmare, a ocupat o poziție mică în acțiuni globale pentru prima dată după un timp. La rândul său, Egberto s-a săturat să-și petreacă viața îngrijorându-se de creșterea dobânzilor americane. Un lucru, spune el, este o Fed care vrea să înăsprească automat în fiecare trimestru (cum se credea în ianuarie), chiar dacă economia încetinește. Un alt lucru este în schimb o Fed flexibilă, care este de acord cu piața asupra timpurilor și metodelor, alegând momente de burse puternice și, mai ales, de reaccelerare a economiei pentru normalizarea politicii monetare. Dacă ratele cresc pentru că economia este sănătoasă și cu inflație moderată, acesta este un semn de putere, nu de pericol.
Egberto a început apoi să cumpere acțiuni ale băncilor americane. Sunt subevaluate și vor beneficia de o creștere a ratei. Grunilde, care i-a fost dintotdeauna pasionat de ideea europeană, se chinuie de câteva săptămâni pentru ideea de Brexit. După ce s-a vândut prost în februarie, și-a reconstituit doar parțial poziția de teamă că 23 iunie va introduce începutul dizolvării Uniunii. Totuși, de câteva zile a fost mai liniștit. În primul rând, sondajele indică un decalaj de două cifre în favoarea Rămășițelor. În al doilea rând, 23 iunie este o necunoscută cunoscută, nu o lebădă neagră care apare brusc. Prin urmare, toată lumea a avut ocazia să încorporeze cel puțin un anumit risc în portofoliile lor, făcându-i mai puțin vulnerabili la un rezultat negativ. Prin urmare, Grunhild cumpără ceea ce este încă sub apă de la începutul anului, cum ar fi Eurostoxx, și este gata să cumpere lire sterline din cauza slăbiciunii în săptămânile următoare.
Agilpert, care a epuizat Grecia în ultimii ani, a fost reticent să facă publicitatea după accidentul din februarie. Dar astăzi răsuflă uşurat. Pozițiile FMI și ale Germaniei cu privire la stingerea datoriei grecești, care păreau ireconciliabile, s-au împăcat și guvernul Tsipras, la rândul său, a adoptat măsuri de austeritate care în alte vremuri ar fi fost de neconceput. Până la sfârșitul anului, crede acum Agilperto, Grecia nu va mai face știri și momentul este bun pentru a profita de câștigurile din aceste ore și pentru a cumpăra obligațiuni publice grecești.
Anul viitor vom fi din nou, dar deocamdată putem fi mai relaxați. O vreme Amalafrida a fost agitată de ulei. Recuperarea acestor trei luni este fragilă, s-a gândit el, iar o consolidare de 5-10 dolari este perfect posibilă și capabilă să readucă proasta dispoziție pe bursele. Cu toate acestea, din cauza unei serii de împrejurări, de la incendiile canadiene până la problemele continue de producție din Libia, Nigeria și Venezuela, țițeiul a continuat să crească, în timp ce anularea multor proiecte mari de extracție este definitivă și nici măcar nu va fi rediscută. cu țiței la 60 -70 de dolari.
Prin urmare, Amalafrida a început să cumpere obligațiuni ale companiilor petroliere și ale țărilor producătoare emergente. Dropperto este un om prudent, dar nu total neclintit la risc. În ultimii ani a câștigat bine din obligațiunile corporative în euro, chiar dacă ponderea mică a subordonaților băncilor l-a făcut să sufere din când în când. Cu toate acestea, Dropperto se gândește acum să facă saltul către acțiunile europene. A doua zi după referendumul britanic (o necunoscută cunoscută, mai exact) BCE va începe să cumpere obligațiuni corporative de înaltă calitate și le va reduce randamentul practic la zero. În acel moment geanta este mai bună.
Droppert nu este prea îngrijorat de subalternii săi. Economia europeană merge bine și nu generează noi datorii neperformante pentru bănci. Acum este doar o chestiune de a nu mai greși și de a gestiona în mod inteligent suferința trecută. Ceea ce i-a redat zâmbetul lui Walamanno, care și-a redus pozițiile la bursa germană, a fost în schimb faptul că euro nu s-a întărit până la 1.20 față de dolar. La începutul lunii mai, într-un moment în care tăcerea a căzut cu privire la majorarea ratei dobânzilor din SUA (mulți pariau că nu o va face niciodată), euro a ieșit din intervalul său, iar comercianții erau gata să o împingă mai sus.
Cu toate acestea, dolarul slab a făcut ca Fed să reînvie practica majorării, iar euro a început imediat să slăbească din nou. Amenințarea la adresa competitivității marii industrie germane a dispărut și Walamanno cumpără din nou niște Dax. Lucrurile stau mai bine și pentru Hildegard, care și-a redus fără tragere de inimă pozițiile pe Bovespa în ultimii doi ani. Dar acum schimbarea politică din Brazilia este puternică și ireversibilă. Meirelles se mișcă bine, procedând lin, la fel ca și stilul lui, dar în direcția corectă. Realul nu are
potențial mare de recuperare ulterioară, dar randamentul actual al obligațiunilor braziliene este foarte bun. Acum Ildegarda cumpără Brazilia și fonduri emergente.
Brunrico este un om dezamăgit. Nu iubește și nu urăște acțiunile, ele pur și simplu cumpără sau vând oportunități pentru a fi evaluate uitându-se la poziționarea pe piață. Recuperarea în aceste trei luni a fost puternică, subliniază el, dar a avut loc cu volume reduse. Aceasta înseamnă că portofoliile, uşurate brusc în februarie, sunt încă prea epuizate şi se trezesc cufundate în atmosfera urâtă a dobânzilor zero sau negative la numerar şi fără riscuri. După ceva timp, aerul devine irespirabil și dacă circumstanțele nu sunt tocmai nefavorabile, banii trebuie să fie repuneți la treabă. Această a doua parte a redresării nu va fi cu siguranță la fel de puternică ca prima, deoarece Fed va sechestra o mare parte din ea prin creșterea ratelor dobânzilor în iunie-iulie și arătând clar că o altă ajustare ar putea sosi în decembrie.
Preocupările strategilor, adaugă el, sunt perfect legitime și o surpriză cu privire la Brexit ar redeschide toate jocurile, dar pentru ca o nouă corecție a pieței să provoace pagube profunde, pendulul trebuie să fi întors înapoi spre suprainvestit. Mai este nevoie de timp.
