Mișcarea extrem de violentă la care am asistat în lumea obligațiunilor în ultimele săptămâni ridică inevitabil îndoieli și temeri vechi: după o perioadă foarte lungă în care piața obligațiunilor a rămas parcă anesteziată, prizonieră a unei cuști de aur, trezirea a fost bruscă și potențial. dureros, dar poate chiar sănătos, pentru că scutură investitorii de recenta torporă, amintind că uneori pot exista momente de volatilitate ridicată chiar și în cazul obligațiunilor.
Desigur, trebuie spus că, atunci când rata guvernului german pe zece ani trece de la puțin peste zero la peste 0.75% în câteva zile, ies la iveală unele îndoieli cu privire la semnificația intrinsecă a acestor cifre. Dacă o valoare financiară în câteva ore își poate schimba, de fapt, ordinul de mărime cu excursii de preț în care dublarea sau de zece ori sunt efectul unui pumn de schimburi, este necesar un moment de reflecție.
În lumea Quantitative Easing globală în care 2015 este anul Europei în acest foarte lung ștafet în care principalele bănci centrale trec ștafeta, nivelul ratelor dobânzilor pare oarecum artificial. Nimic deosebit de surprinzător în epoca post-Lehman în care băncile centrale și-au asumat un rol din ce în ce mai important în dinamica piețelor financiare: totuși, atunci când o valoare financiară este ghidată mai mult de fluxuri decât de fundamente, riscul unor valuri extrem de violente de volatilitate este mereu la pândă, iar lumea legăturilor nu face excepție.
Singura diferență reală este că o astfel de volatilitate exagerată dăunează mai mult obligațiunilor pentru că deseori ia investitorul prin surprindere și pentru că este „psihologic” mai greu de digerat. Până la urmă, însă, un context în care o parte importantă a obligațiunilor de stat ale țărilor dezvoltate se tranzacționează la rate nominale negative impune cumva o regândire a abordării investițiilor în obligațiuni, unde inevitabil abordarea tradițională a sertarului trebuie să lase loc unei mai dinamice.
Cu toate acestea, rămâne surprinzător cum, până acum, nivelurile nominale ale ratelor pe termen lung în Europa sunt mai mari decât la momentul anunțării QE de către BCE: dacă retrospectiv putem spune că poate un zero german pe XNUMX ani a fost întins obiectiv. iar rezultatul unui comerț supraaglomerat, după cutremurul din ultimele săptămâni în care toate longurile au alergat să-și închidă pozițiile, astăzi poziționarea investitorilor apare mai echilibrată.
Speranța este că de la nivelurile actuale ne vom deplasa în urma evoluției datelor economice: aparenta contradicție dintre QE și mișcările ratei dobânzii ar putea, în realitate, să ascunde și o nouă „încredere” în efectele reflaționiste ale QE în sine care ar duce la a dintre cele mai mari rate. Deși sensibilă, nu cred că aceasta este explicația pentru recenta mișcare: de data aceasta cred că este legată mai mult de o poziționare „aglomerată” decât de o credință reală în direcția economiei europene: va fi timp pentru asta. în următoarele luni/ani.
