?In ciuda manevrelor guvernului Monti si a masurilor luate de Europa, completate cu salvarea Greciei, in ultimele zile bursele au revenit la prabusire, iar spread-ul a crescut din nou pana a revenit la peste 400 de puncte de baza, inainte căzând ușor înapoi și stabilizați-vă la 380. Cum s-ar putea întâmpla acest lucru? Pentru a răspunde la această întrebare, vă propunem mai jos o analiză a expertului financiar Raffaele Zenti, publicată în Blog AdviceOnly.
Zona euro este departe de a fi rezolvat în sfârșit problemele sale. În martie, Grecia a evitat o problemă imediată de cash-flow, dar este un secret deschis că calea teoretică preconizată pentru redresarea țării este, tocmai, teoretică și că evenimentele neprevăzute de pe parcurs sunt deja prevăzute. Apoi sunt problemele Portugaliei, cu datoria privată mare, deficitele fiscale și de cont curent substanțiale. În general, comercianții știu că, în mare parte din zona euro, lipsa creșterii subminează mult-anunțul consolidare fiscală (sau pactul fiscal).
Cum să spun: chimia humusului economic al zonei euro este foarte instabilă, iar riscul de contagiune rămâne la pândă.
Piețele financiare au început să se agite când guvernul spaniol a anunțat intervenții destul de abstracte de 27 de miliarde de euro cu scopul de a aduce raportul deficit-PIB de la 8,5% la 5,3%. Reduceri „vagi” deoarece afectează în mod esențial cheltuielile ministeriale: sunt considerate a avea un rezultat incert și, în general, sunt inadecvate; vorbim despre amnistii, scuturi fiscale și alte facilități similare pe care noi italienii le cunoaștem bine. Cu toate acestea, situația dificilă a băncilor spaniole și impactul bulei imobiliare asupra bilanțurilor lor nu sunt abordate frontal, iar acest lucru se întâmplă într-o Spanie în care rata șomajului este de 23,6% și se preconizează că PIB-ul real va scădea cu 1. % în 2012 (date Eurostat): este legitim ca preocuparea operatorilor să crească. Întrucât nu a fost creat un adevărat „firewall”, adică un plan de izolare și izolare a următorului pacient, îngrijorarea este că o derapaj a Spaniei se va traduce într-un efect de domino asupra Italiei...
Spread-ul BTP-Bund a urcat recent înapoi la 400, iar Borsa Italiana a fost negativă de la începutul anului.
Întorcându-ne privirea către Italia, mulți investitori instituționali se tem că Monti, cu o reformă a muncii care i-a făcut pe toți nemulțumiți (vom vorbi foarte curând pe blogul nostru), și-a pierdut „multiplețea” ca Pălărier Nebun din „Alice în Țara Minunilor”.
Într-un scenariu economic în care creșterea lâncezește sau face loc recesiunii în zone mari ale globului, sentimentul investitorilor se înrăutățește și aversiunea la risc în rândul operatorilor de pe piața financiară este din nou în creștere. Consecința practică a acestui fapt este că investitorii au redus ponderea în portofoliile lor a activelor mai riscante, printre care se numără mai ales obligațiunile de stat ale Italiei și Spaniei, dar și acțiuni, în special europene.
acum întrucât băncile spaniole și italiene au cheltuit o bună parte din banii proveniți de la LTRO, cu greu vor putea continua să cumpere obligațiuni guvernamentale din țările lor respective, așa cum au făcut din decembrie. Pe măsură ce cererea de BTP de către bănci încetează, prețul BTP-urilor scade și, din cauza mecanicii obligațiunilor, randamentul crește. Pe măsură ce randamentul obligațiunilor germane, considerate sigure, a scăzut și el, spread-ul s-a lărgit. Et voila.
Cât de legitim este să vă faceți griji?
Parerea mea personala este urmatoarea: nu mai mult decât era necesar în ianuarie sau februarie. Voința de a ieși din adâncurile crizei datoriilor suverane este acum așa cum era atunci, dar calea a fost și este neliniară. Piețele financiare sunt excesiv de optimiste sau pesimiste în funcție de datele macroeconomice sau de știrile zilei, dar nu trebuie să ne lăsăm înșelați: substanța este mai stabilă: zona euro, cu Italia în frunte, trebuie să depășească ceea ce s-a făcut deja. , trebuie să-și recapete competitivitatea prin abordarea unor reforme mai profunde, mișcându-se într-un mod coordonat din punct de vedere al politicilor economice și monetare, pentru a reveni în sfârșit la creștere. Ceea ce s-a făcut până acum este doar o scurtă porțiune de drum: acordarea primului ajutor sistemului financiar-bancar și evitarea unui default dezordonat al Greciei.
Noi, cei de la Advise Only, suntem optimiști și ne gândim că, probabil, cu NU timpuri și metode optime, se va face ceea ce este necesar. Și pentru că, dacă nu ar fi așa, doar cu înăsprirea fiscală impusă de Germania nu vom merge departe: dietele stricte și sângerarea nu sunt leacul ideal pentru un pacient slăbit precum zona euro.
