Niciodată un raport nu a fost mai așteptat. Cu toate acestea, este puțin probabil ca procesul-verbal, sau raportul intervențiilor ședinței de la sfârșitul lunii iulie a șefilor comitetului monetar al Rezervei Federale, să dezvăluie lucruri noi despre orientarea celei mai puternice bănci centrale de pe planetă. „Ne așteptăm – comentează o notă de la Barclays în acest sens – ca textele să confirme atitudinea care a reieșit din diversele intervenții ale bancherilor: o atitudine solicită predomină în Fed în ceea ce privește reducerea achizițiilor de valori mobiliare de pe piețe, dar o atitudine conciliantă cu privire la tendința ratelor”.
Adică, cu excepția surprizelor senzaționale, pe 18 septembrie, data următoarei reuniuni FOMC, se va anunța reducerea de la 85 la 75 miliarde/lună a achizițiilor băncii centrale.. O reducere distribuită în mod egal: Ben Bernanke va cumpăra doar 40 de miliarde de Obligațiuni T (5 mai puține decât în prezent) și 35 de miliarde de Abs, adică titluri legate de credite ipotecare, față de cele 40 anterioare. În speranța că reducerile nu vor duce la o cursă de creștere. în randamentele obligațiunilor T și, și mai îngrijorător, într-o creștere bruscă a condițiilor aplicate creditelor ipotecare, în detrimentul redresării pieței imobiliare.
Pe scurt, există foarte puțin suspans în ajunul cuvintelor oracolului de la Washington, acum cu valizele în mână. Sau poate sunt prea multe. Președinția lui Ben Bernanke, în curs de încetare, va fi, fără îndoială, amintită pentru injecția excepțională de lichiditate pe piețe din ultimii trei ani și jumătate, care a împiedicat repetarea Marii Depresiuni. Dar încă nu știm dacă Ben va merita monumente de glorie veșnică sau va fi amintit cu ignominie. Totul va depinde de succesul operațiunii de lansare care începe în aceste zile. Niciodată lumea nu a fost inundată cu atât de mulți bani, niciodată nu s-a trezit să se lupte să reabsorbă atât de multă lichiditate înainte de a se traduce în inflație sau într-un nou val de recesiune. Începe cu conic o nouă etapă fără precedent în istoria financiară. Și să sperăm că este un capitol cu un final fericit. Deocamdată trebuie doar să analizăm orizontul piețelor, care deja se adaptează cu mult timp la noua situație.
1) Ratele reale din SUA au înregistrat deja o creștere bruscă a randamentelor, acum peste 2,8% pentru obligațiunile pe zece ani. Fenomenul a generat deja două consecințe: a) fuga capitalurilor din Țările Emergente, deplasate de răscumpărările fondurilor de investiții și ETF-urilor din pozițiile acumulate pe Bric; b) cesionările de administratorii de bani SUA din fondurile de obligațiuni, care în ultimii ani au garantat profituri fabuloase grație umbrelei protectoare a Fed, și utilizarea lor în fondurile de acțiuni europene, pentru a exploata începutul redresării Bătrânului Continent.
2) În același timp, a avut loc de fapt o redresare puternică a economiei germane. Noutatea a împins și randamentele Bundurilor, care au crescut la aproximativ 1,85%, cel mai mare din ultimele 17 luni. În acest caz, noutatea, combinată cu o mai mare încredere în soarta euro, a determinat: a) o reducere inițială a spread-ului cu obligațiunile italiene și spaniole, deoarece abundența capitalului revărsat în Europa a permis achiziții puternice de BTP și Bonos; b) există o serioasă îngrijorare în politica germană și în Bundesbank cu privire la eventualele tensiuni inflaționiste.
3) Cea mai relevantă consecință se referă la țările emergente. În ultimul deceniu, aproximativ 1,2 trilioane de dolari au fost investiți în economiile a ceea ce a fost cândva Lumea a Treia. Ce consecințe poate avea exodul acestei capitale? Primele semne sunt evidente: rupia indiană este la cel mai scăzut nivel față de dolar timp de zece ani, guvernul indonezian încearcă să tamponeze criza ringitt-ului și a pieței de valori, precum Thailanda. Economia Braziliei, ca și cea a Turciei, se află într-o criză gravă, în timp ce guvernele sunt forțate să folosească pârghia ratei dobânzii pentru a evita colapsul față de dolar. Și tot așa, trecând prin situația economică proastă din Rusia sau încetinirea din China. Este ceva mult mai important decât o criză bursieră. În urmă cu doar câteva luni, summitul BRICS a dictat FMI condiții împotriva expunerii excesive la Europa și a revendicat noi poziții de vârf. Astăzi, New Delhi riscă să fie nevoită să recurgă la ajutorul Fondului.
4) Pe scurt, un sezon a ajuns la final. Există riscul unei noi crize asiatice? Probabil că nu, pentru că piețele emergente sunt mult mai solide, atât din punct de vedere financiar, cât și economic, comparativ cu anii XNUMX. Dar pentru unele țări, excesiv de îndatorate în dolari și euro și angajate în operațiuni de investiții colosale (Brazilia și Turcia în frunte), următoarele luni vor fi dificile: revoltele de stradă din timpul Cupei Confederației de la Rio și protestele de la Istanbul au fost a aisbergului unei stări de rău social care se îmbină cu neîncrederea investitorilor internaţionali.
5) Încrederea în euro a fost restabilită datorită intervențiilor lui Mario Draghi. Îndrumarea de la începutul lunii iulie în favoarea unui „cost scăzut al banilor atâta timp cât este necesar” a fost răspunsul european la reducerea treptată a Fed (adică reducerea percepută a intervențiilor pe piață). Europa, a fost mesajul, nu va urma SUA, deoarece ciclul economic se află într-o etapă diferită. Dar atunci Germania era încă în strânsoarea recesiunii. Acum, dimpotrivă, locomotiva promite să circule la capacitate maximă în câteva luni. Iar Wolfgang Schaueble a declarat deja că „ratele dobânzilor trebuie să crească cu mult peste 2%”. Între timp, ministrul german redeschide dosarul Greciei: țara va avea nevoie de noi intervenții în septembrie.
6) În rezumat, nu se poate să nu adopte sfatul lui Mohamd El-Erian, directorul Pimco: „Nu așteptați toamna pentru a vă repoziționa portofoliul”. În numele securității pentru că, adaugă managerul, se profilează patru zone de incertitudine: a) Statele Unite, luna viitoare, vor trebui să decidă asupra schimbării la vârful Fed, care ar putea avea ca rezultat o volatilitate mai mare; b) În Europa, toamna va aduce cu sine trei dosare explozive, respectiv Grecia, Cipru și Portugalia, în speranța că o eventuală criză politică italiană nu va introduce noi alarme; c) în Japonia, Abenomics marchează timpul în fața celei mai dificile treceri: reforma fiscală și piața muncii. „Revoluția” riscă să se blocheze la jumătatea urcușului; d) în fine, Orientul Mijlociu nu promite nimic bun. Iar retragerea de dolari din zonă ar putea declanșa noi puncte de probleme.
Pe scurt, minutele mult așteptate ale Fed nu vor adăuga prea multe noi. Cu toate acestea, în această seară va începe un proces care va închide un sezon de politică monetară care a durat 1.500 de zile. Și multe lucruri, în curând, nu vor mai fi niciodată la fel.
