「我々はXNUMX度の景気後退に見舞われたが、もうXNUMX度来ると言う人もいるが、その可能性はある」 イグナツィオ・ヴィスコは、昨日ボッコーニで金融と産業のエリートと対峙し、彼の最新の本のタイトルを参照して、これらの「困難な年」に政治ニュースが議論されているささいな論争に関してトーンを上げようとしています. イタリア銀行総裁が言及した景気後退は、イタリア経済が突っ込んだ技術的なものではなく、新しいタイプの現象です。
「以前の景気後退は、彼が説明するように、金融的な性質のものでしたが、今回の景気後退は、一部は地政学的で、一部は技術的な理由から、実際に発生したものです」. イタリアにも影響を与える画期的な現象であり、ボッコーニでのその日のテーマである、過度に銀行中心の金融市場の脆弱性に苦しんでいるため、脆弱です。 「エクイタが推進するステファノ・カセリ教授による社債に関する研究発表会でのスピーチで、イタリア銀行総裁がここに来て、銀行は役に立たないと言うことは絶対に言わないでください。 いいえ、銀行は不可欠です。 しかし、信用システムは依然として重要な資金源であるものの、それだけでは投資の成長、特に革新と国際市場での競争に必要な投資の成長を支えることはできません。」
要するに、やるべきことが不足することはありません。 大多数の正面から魚雷が到着しても、コースを失わない方がよいでしょう。 中央銀行の独立戦線について。 「Bankitalia は独立していて自律的であると信じています。自律性への攻撃は見られません」. しかし、彼はさらに次のように付け加えています。 独立と無責任が同時に存在することはあり得ないと言う人がいます: 私は同意します, 私たちは説明責任を負う必要があります. また、ナツィオナーレ経由で保管されている金の所有権の問題については、「法律はすでに存在する」ため、議論の余地はありません。
経済を再開するための基本的な要素である投資を開始する方法について話し合う方がよいでしょう。「企業が需要、テクノロジー、可用性の変化に応じてビジネスモデルを急速に進化させるために投資することができれば、安定した成長経路を維持します。リソースの」。 現在の政治的混乱の前でさえ、ベル・パエーゼが失った高潔な道：「ここ数十年の経験では、この能力は全体的に制限されています」. 結果？ 「インフラやその他の公共事業への投資の同様に深刻な投資を伴う民間投資の崩壊は、新技術の並外れた肯定によって、グローバリゼーションによってもたらされる課題に対応する際の私たちの生産システムの難しさを明らかにしました。 、人口動態別」。 不況の時代に容赦なく現れたギャップ。 「世界的な金融危機に続く二番底の不況により、成長の困難が悪化しました。 2007 年から 2013 年の間に、投資は 30% 減少しました。 危機前の水準をまだ大きく下回っている」と述べた。
要するに、浅瀬から抜け出すための唯一のレシピは投資です。 「この目的を達成するためには、税負担のレベル、労働市場の機能、インフラの利用可能性、行政の効率性の観点から、企業が有利なマクロ経済状況で運営されるようにすることが不可欠です。 投資に不可欠な要素は、量と質の点で十分な企業の財源を利用できることです。」
政府の行動は正しい方向に進んでいますか？ 当然のことながら、Visco はこれ以上緊張を高めることを避けていますが、執行部の選択について XNUMX つだけ言及することを認めています。企業資本を強化するためのインセンティブを提供します。」 均一税の資金を調達するために、この規定がマヌーバーによって廃止されたのは残念です。 実際、ビスコは、「イタリアで採用されたものと同様のリスク資本を支持する措置は、企業の共通課税に関する共同体指令の提案の不可欠な部分を形成する」ことを強調し、「今年の ACE の廃止は、法予算、逆方向に進むリスク。 より正確な評価は、税制上のメリットを自己資金調達、生産能力の増加、および雇用に結び付ける代替メカニズムが機能している場合にのみ行うことができます。」
しかし、今日の問題を、企業の銀行への過度の依存という歴史的な悪徳と、リスク資本に対する債務の圧倒的な役割に結びつける共通の糸があります。」 Visco は 1984 年代に、Piero Sraffa が、イタリアでは銀行による資金調達が「産業にとって絶対的な必要性を表している」と述べたことを思い出しました。 カルロ・アゼリオ・チャンピは XNUMX 年の最終考察で次のように回想しています。 、しかし財務体質が弱体化している」.
しかし、イタリアのシステムの欠点はもっと重大で、根深いものです。 ビジネス エンジェルからリストラ業務、ベンチャー キャピタルから株式市場や債券市場へのアクセスまで、最適な形でリソースを提供できるノンバンク ファイナンス セグメントの開発がますます急務となっています。 「投資銀行業務の現在の非常に限られたものと比較して、より広範な普及が必要である - 総裁は強調する」. しかし、その道のりは、生産システムの構造そのものによって複雑になっています。 これは効率的な構成ではありません。」 また、国際的な課題に沿ったガバナンスと透明性のための適切なツールを備えようとする意志も下から生まれません。 「成長プロジェクトの実現と投資家への認知度の向上において企業を支援することを目的としたBorsa Italianaプログラムに参加しているイタリア企業は約500社しかないという事実は示唆的です.
このように、イタリア企業は依然として銀行信用への依存度が高いという特徴があります。 7 年末から 2011 パーセント ポイント以上減少したにもかかわらず、金融負債全体に対する銀行融資の発生率は現在 60 パーセントに近く、この地域の主要国の中で最高値であり、さらに 25 人あたり 30 および 13 を超えています。セントは米国と英国のものを指します。 債券の割合は 4% に上昇していますが (ユーロ圏の平均値と一致しています)、それでも英国より約 5 ポイント低く、米国よりも 10 ポイント以上低くなっています。 株式市場の発展度も不十分なままです。25 年末の時点で、上場非金融企業の資本は GDP の 2017% に相当し、ドイツでは 25%、フランスと米国では 60% 以上でした。キングダムとアメリカで約70。
要約すると、イタリアでは（ミニボンドの導入から PIR の誕生まで）さまざまな革新が行われているにもかかわらず、銀行信用と他の形態の資金調達との間の代替は全体的に限られており、限られた数の企業が関与しています。 それでもなお、Visco は次のように結論づけています。 市場金融がより発達している国では、世界的な金融危機によって引き起こされた信用の減少は、企業が債券市場やノンバンク仲介業者に大きく依存することによって、より容易に補償され、経済への悪影響はより迅速に克服されました。 」。
