ほぼ10年ぶりの米国の利上げは、新興市場で大規模な危機を引き起こすとは予想されていません. ただし、アトラディウスが報告したように、いくつかのリスクが残っています。 上昇は歴史的な瞬間に起こります。 新興市場は、中国の景気減速、コモディティ価格の下落、地政学的課題の増大に苦しんでいます. したがって、市場センチメントが突然変化するリスクが存在します。 このシナリオでは、 最も脆弱な国は トルコ、インドネシア、南アフリカ、マレーシア: 対外金融ニーズが高く、バッファーが比較的低いため、リストラや倒産の可能性は否定できません。 実際、最も脆弱なのは、資金調達の必要性が高く、外貨建ての負債が多く、金融政策に問題がある市場です。
利上げは、米国の金融政策の正常化プロセスの一部です 2007 年に国内の不動産市場で始まった金融危機の影響を弱めた後。 中央銀行 (FRB) は 2008 年 XNUMX 月に金利を引き下げ、国債やその他の証券を大量に購入しました (いわゆる量的緩和)。. 米国経済が強まるにつれ、超拡張的な金融政策の必要性は減少しました。 FRB は徐々に国債の購入を減らし、最終的に 2014 年 XNUMX 月にこのプログラムを正式に終了しました。 FRB はまた、正常化の条件を発表することにより、将来の金利上昇に対する市場の期待に備え始めました。: 正常化のペースと範囲は、特に雇用とインフレに関して、米国経済の強さに依存します。 超拡張的な金融政策により、利回りを求める多くの投資家が新興市場に向かった、現地通貨への上昇圧力、および株式、債券価格、金利の上昇を引き起こしています。 低金利、外部と内部の両方、 その結果、地元の雇用の伸びが刺激されました、特にエネルギーと建設セクターでは、安価なキャッシュフローのおかげでレバレッジが高まっています。 融資のほとんどは現地通貨で国内で行われたが、国際資本市場でますます精巧な業務を行っている外国銀行によって行われた.
このような資本流出プロセスにより、対外債務による資金調達がより困難になり、コストが高くなります、そしてそれは減価償却費と金利によるものです。 したがって、新興国の借り手の支払能力の低下につながります。 この文脈で特に破壊的なのは、資本フローの「突然の停止」です。これは、過去に米国の金利の急激な上昇に関連することがよくありました。 これらの突然の停止の後には、国際収支危機が続くことがよくあります。 FRB はコミュニケーション戦略を改善し、新興市場国は同時にマクロ経済政策を改善しました。、変動相場制への移行、堅実な外貨準備の構築、債務構造と構成の改善。 その結果、アナリストによると 新興国は現在、公的準備金と為替レートをショックアブソーバーとして使用して、FRB の利上げに抵抗する態勢を整えています. この措置は、総対外資金調達の必要性と対外債務の返済のタイミングに大きく依存します。 この要件が大きければ大きいほど、債務者のソルベンシーに対する償却の影響が悪化し、米国の金融政策の正常化に伴う資本フローの変化に対する脆弱性が大きくなります。
一般的な予想では、FRB 自身の利上げは、新興市場への資本フローにややマイナスの影響を与えるとされています。 そして、その結果、債務者自身の支払能力について。 結局のところ、この離陸はショックではなく、調整プロセスがすでに本格化しており、多くのアナリストによると、大部分が完了しているためです。 さらに、連邦準備制度理事会の通信に基づいて、 市場の期待は、一般に、米国経済の強化に伴う関税の段階的な調整について語っています。. したがって、1980 年から 1990 年の XNUMX 年間のような大規模な危機は予見されません。 しかし、 新興市場では経済成長のさらなる鈍化が予想される. メキシコや中央アメリカなど、米国との貿易が最も多い国では、マイナスの影響は輸出の増加によって部分的に相殺されます。
いずれにせよ、中長期的な米国経済の成長予測には依然として不確実性があります e 利上げは、経済環境が新興市場にとってすでに困難な状況にあるときに行われます。 中国の減速、世界的な貿易フローの量の減少、 原材料の値下げ および地政学的リスクの増大. したがって、市場センチメントが突然変化するリスクが存在します。 では、それは 最も脆弱なのは、外部からの資金調達の必要性が高く、外貨準備が不十分な国（および企業）です。. これは特にトルコに当てはまり、程度は低いがインドネシア、南アフリカ、マレーシアにも当てはまります。
