過去 XNUMX か月間で、昨年秋の予測と比較して当然のことながら変更があり、現在は「 深刻な不況 客観的に減少しました」と彼は言います ルカ・シモンチェリ、インベスコの戦略. この市場段階における主なリスクは、「市場におけるカウンタートレンドの動き」にあります。 インフレ率」 衰退の期間の後。 「社債、 投資適格であるだけでなく、高利回りであることも重要なツールです。 バランスの取れたポートフォリオ 魅力的なリスク/報酬プロファイルを備えた代替案を提供します。 国債には短期の満期が、株式にはヨーロッパとアジアの市場が有利です。
昨秋、2023 年の非常に悲観的な予測が立てられました。これには、インフレのさらなる上昇、ガソリン価格の高騰、企業利益の減少、景気後退、非常に弱いビジネス市場が含まれていました。 代わりに、株式市場、社債、債券も同様に引き締められ、インフレ率が低下し、経済成長はまともなものになりました。 新しいデータをどのようにナビゲートする必要がありますか?
「過去XNUMXか月のマクロ経済データは、ヨーロッパと同様に米国の経済の回復力を強調しています。 実際、ヨーロッパでは、経済データの堅調な傾向が進展しており、市場の期待にプラスの影響を与えています。 深刻な不況が発生する可能性は客観的に低下したと考えています。」
新しい堅調なトレンドを評価しますか、それとも安値からのテクニカルなリバウンドを評価しますか? XNUMX月によく見られるラリーでしょうか。
「マクロ経済の枠組みに関する最近の進展は、成長期待の上方修正を生み出し、世界レベルでの経済ファンダメンタルズの安定性を強調しています。 ヨーロッパでのエネルギー価格の下落、アジアでの生産チェーンの再開、米国での労働市場の堅調さを踏まえて、個人消費について考えてみましょう。 上場企業の収益面では、明らかに減速が進んでおり、営業利益率の縮小も明らかです。 しかし、この動きは、経済活動にとって非常に困難なシナリオを予測する時間をすでに持っていた投資家のリスク選好の高まりを伴います。」
さまざまな経済面でのあなたの予測は何ですか?
「成長とインフレの正確な予測に基づく投資プロセスはありません。 ただし、今後 XNUMX ～ XNUMX か月でどのマクロ経済レジームが優勢になると予想されるかを判断し、特に変曲点とトレンドの反転ポイントを特定することに重点を置いています。 これらの移行の XNUMX つが数か月前にすでに行われており、市場では経済だけでなく、投資家のリスクに対する欲求の両方において「回復」の体制が確立されていると考えています。 株式および社債市場の上昇は、私たちの見解では正当化されます。 市場のこの段階における主なリスクは、インフレ率の逆トレンドにあり、特にヨーロッパでは、XNUMX か月間下落した後、インフレ率が低下し続けず、むしろ再び上昇します。」
投資家が自分自身を方向付けるにはどうすればよいでしょうか? 証券取引所と債券のどちらが優れていますか? 短期か長期か？
「社債はバランスの取れたポートフォリオを構築する上で非常に重要なツールであると考えているため、投資適格セグメントだけでなくハイイールド債もオーバーウェイトにすることをお勧めします。 いずれにせよ景気後退のリスクに対するヘッジを提供するために戻ってくる政府の構成要素については、低いデュレーションを維持し、米国市場を選好しますが、欧州をアンダーウエイトします。 明らかに株式は、現在の市場環境に関する私たちの見解とよく一致しています。 ただし、地域および部門別の資産配分の観点からアクティブなアプローチを提案し、株式ピッキングの専門家によってアクティブに管理されるファンドを優先します。 現時点では、ヨーロッパとアジアの市場を優先していますが、セクターレベルでは、米国のテクノロジーやヨーロッパの鉱業などのより高いベータポジションと、消費者の必需品や医薬品へのより防御的なエクスポージャーのバランスをとっています。」
特に債券に関しては、金融引き締めが緩和された場合、利回りの低下を期待する必要がありますか? 長い間反転していた曲線はどのように振る舞うのでしょうか?
「はい、金融引き締めの緩和は市場金利の低下につながりますが、これは私たちのベースライン シナリオではありません。 インフレ率を非常に高い水準から約 3,5% - 4% まで引き下げる最初の動きは現在進行中であり、完全に達成可能であるように見えますが、引き下げの第 3,5 段階、つまり 4% - 2% から XNUMX% の目標へより多くの忍耐が必要になります。 の 率曲線 実際、それらは数四半期にわたって反転したままになる可能性があります。現在、中央銀行は、十分に制限された参照金利レベルに達したら、金融政策の一時停止期間の確立を発表しています。 債券市場は FED のメッセージを完全には信じておらず、「フォワード」市場に内在する予測では、利下げはすでに部分的に割り引かれているだろう」.
最近のエニ債には大きな需要がありました。 どのように説明しますか？ 投資家は何を求めていますか？
「概して、現在の金融状況は、利回りとクーポンフローを生み出すことができる資産クラスのポートフォリオに含めるのに有利であることを確認できます。これは、投資家の関心によってよく表されていると思います。 純粋な「成長」アプローチが唯一の勝利戦略である市場段階は今や過去のものとなり、社債は現在、はるかに魅力的なリスク/リターン プロファイルを持つ代替手段を提供しています。」
米国では、60 対 40 のポートフォリオ分割は時代遅れに見えると言われています。 どう思いますか？ ヨーロッパでも同じですか？
いいえ、60/40 バランス ポートフォリオは時代遅れではありません。 資産クラス間の相関関係がポートフォリオの分散化に役立たない中期的な期間は、米国とヨーロッパの両方で決して珍しいことではありません。 プラスの実質金利と経済の減速を再び管理しなければならない金融政策への移行は、確かに苦痛ではありませんが、加速器だけでなく、より「トータルリターン」型のアプローチが基本です。 今日、資本勘定の成長とクーポン フローの点でバランスの取れたポートフォリオを構築することが再び可能になりました。 最近、オルタナティブ投資がもたらす多様化の可能性を認識しており、より高い配分が正当化されると考えています。 ただし、投資の流動性特性には注意が必要です。
進行中の紛争を除けば、イタリアの状況を変える可能性のある外国からの経済的/金銭的出来事は何だと思いますか?
「過度の金融引き締めのリスクと、インフレ上昇の可能性を管理する可能性があることから、欧州中央銀行は確実に脚光を浴びています。 中国の景気回復は、特にドイツやイタリアの企業の収益拡大に貢献する可能性があります。
