ハンガリーは成長するが、新しい反移民の壁でヨーロッパを混乱させる

ハンガリーの反移民政策はヨーロッパを悩ませていますが、ハンガリーの国の経済成長は疑いの余地がありません。 超保守派のオルバン首相は、南部で新たな反移民の壁を建設し、2 月 XNUMX 日にクォータに関する国民投票を行うことを発表しましたが、対外債務が GDP に追いついたとしても、経済は動いています。

2015 年、ハンガリーの GDP は 2,9% 増加しました: 供給側では、わずかに加速しているサービス部門が成長に大きく貢献し (+1,4%)、工業生産 (+0,8%) と農業 (+0,4%) の良好なダイナミクスに由来するものを追加する必要があります。 . 個人消費と投資の需要の増加は、内需側の主要な触媒でした (それぞれの貢献の +1,5% と +0,4%)。 公共消費による貢献は、財政を強化するために実施された歳出抑制により、より控えめ（+0,1％）でした。

純輸出の寄与はプラス (+1,5%) 輸入に比べて輸出が加速したおかげです。 しかし、 今年の初めに循環的な段階で減速の兆候がありました. によって発表された暫定的な見積もりによると、 インテサ サンパオロ スタディ センター, 第 0,9 四半期の GDP は前年比 XNUMX% 増加しました. GDP の特に弱い傾向は、0,8 年以来の最初の周期的な収縮 (-2012%) を反映しています。 GDPトレンドへのマイナスの寄与は、産業部門のパフォーマンスの低さです (0,5 年の第 2015 四半期と比較して +40%)、特に鉱業部門 (4,4 月は -XNUMX%) と製造部門 (XNUMX 月は -XNUMX%) で顕著です。 外国需要も3,4月に減少した（-XNUMX％）、同月の小売売上高のダイナミクスは引き続きプラスの傾向にありました (4,2%)。

家計消費は失業率の低下の恩恵を受けている (6 月は XNUMX%、ここ数年で最低)。 XNUMX月には、経済感情指数 (ESI) わずかに低下したとはいえ、110,1 と非常に高いままでした。同じ月の製造業 PMI は 50 で 52,2 を超えたままで、51,7 月 (XNUMX) よりわずかに良かったです。 概して ハンガリー循環局面減速しながらも 個人消費の良好なダイナミクスのおかげで、アナリストは 2016 年全体の GDP ダイナミクスを約 2,0% と予想しています。、失業率の低下に恵まれ、 と外需、特に EU 市場から。 他方、消費と投資への公共支出は、公共支出を抑える必要があるため、経済成長への貢献は小さいと予想されます。

供給側では、産業のダイナミクスは、2015 年よりも抑制された傾向にあるものの、引き続き前向きであると予想されます。一方、サービス部門は、国民経済との関連性が高く、約 2,4% の成長が見込まれています。. 0,1 年の平均で -2015% に相当するインフレ率は、0,2 年の最初の 2016 か月間で平均で 0,5% に等しく、回復しましたが明らかに弱いものでした。 消費者物価の傾向は、家庭用電気およびガスの価格引き下げ計画と原材料の国際価格の抑制傾向の両方の影響を受けました。 今年の平均インフレ率はわずかにプラス（XNUMX%）にとどまると予想されます。

2015 年の政府赤字は GDP の 2,0% でした、前年に記録された2,3％からの改善：この改善は何よりも税収の増加と支払利息のコストの低下によるものです。 今年と2017年は 欧州委員会 (EC) 公的赤字は 2,0% にとどまると予測しています。選挙後の影響による公共投資の減少、社会支出の減少、債務の金利の低下は、銀行部門の税負担の軽減によって相殺されます。銀行に対する特別税の税率が 0,15% に引き下げられた場合) や、新築の VAT が 5% に引き下げられる新しい「住宅パッケージ」などの措置が講じられました。 特に後者の指標は、EC によれば、公的赤字の推定に対する不確実性の要素を表しているため、依然として上昇リスクにさらされています。

78,3 年の GDP の 2012% に相当する公的債務は、近年徐々に減少しており、昨年末には 75,3% と推定されています。; また、EC は 2016 年 (74,3%) と 2017 年 (73%) にさらに減少すると予想しています。 財政赤字が GDP の 2,0% で安定している場合、公的債務は長期的には GDP の約 50% で安定する傾向があります。 低インフレ圧力に直面し、経済の回復を促進するために、 ハンガリー中央銀行 (NBH) 今年0,9月に基準金利をXNUMX%まで段階的に引き下げました。 利下げフェーズは終了する可能性がありますが、価格のダイナミクスが非常に限られているため、金融政策は今年の全体と来年のかなりの部分で拡張的なままにすることができます また、ECB が低金利を長期にわたって維持できることも考慮しています。 政策金利の引き下げはフォリントを弱め、対ユーロで 315,6 に達した。 短期的には、現地通貨は引き続きボラティリティにさらされると予想されます。

2015 年、ハンガリーの経常黒字は 4,7 億ユーロ (GDP の約 4%) を超えました。何よりも、サービスと商用アカウントのプラスのバランスに感謝します. 同じ期間に、ポートフォリオやその他の投資、そして規模は小さいものの直接投資の純流出がありました。 一方、資本収支はプラスの収支を記録したが、全体として国際収支は 5 億近くの赤字を示した。 今年の経常収支はプラスを維持し、GDP の 3,5% 近くになると予想されます。. また、内需の強化による輸入の増加 (+1,6%) は、海外需要の増加に支えられた輸出の増加 (+1,3%) によって相殺されると予想されます。 国の純財政状態はマイナスです （70年の名目GDPの約2015割） 総対外債務は GDP の 108%しかし、プラスの経常収支は、国の対外財政状態を徐々に強化するのに有利になる可能性があります。

最近の経済評価では、 IMF は、近年のハンガリーの良好な経済成長を評価するだけでなく、対外収支の改善を積極的に評価しています。 2009 年以来、経常収支は黒字を記録し、対外債務は GDP 比で減少しています。 中長期的には、ハンガリーの対外ポジションの安定性は改善しているように見え、短期的には、国の流動性の程度はかなり安定しています。 準備金カバー率、すなわち、外貨準備高と満期債務の代数和に等しい総計と、国の短期資金調達ニーズを供給する経常収支残高との比率は、しきい値 1 よりも高いと推定されます (増加1,1 年に 2016 に）。

前回に基づいて グローバル競争力指数 (GCI) 世界経済フォーラムの計算によると、2009 年から 2015 年の間に、ハンガリーは 58 か国のランキングで 60 位から 144 位に移動しました。したがって、GCI で測定された競争力は近年改善されていません。 ハンガリーの経済および制度システムのアーキテクチャには、いくつかの弱点があります: 同じ GCI 指数は、依然として地方の競争力を損なう主な要因として、税制と金融へのアクセスの難しさを浮き彫りにしています。 に基づくDoing Business 指標、ハンガリーは 42 か国のランキングで 189 位を占めています。 準備預金比率は警戒水準を超えており、経常収支は大幅に黒字となっているものの、 ハンガリーは対外債務が依然として GDP の 100% を超えているため、マクロ経済の脆弱性を示しています しかし、それにもかかわらず減少しており、135 年の 2009% のピークから大幅に低下しています。 公的債務の割合は、依然としてかなりの割合 (GDP の 76%) ですが、予測される財政赤字のおかげで、今後数年間で減少すると予想されます。 2,0%前後にとどまる。 ここ数か月の CDS は、他のヨーロッパ諸国で観察されたものと一致して低下しており、現在、CDS のレベルは 2015 年初頭以来最低になっています。それをBBB-の投資適格にします。 他の機関である S&P とムーディーズはより慎重であり、現時点ではそれぞれ BB+ と Ba1 をハンガリーに帰属させています。