市場が困難で不安定な場合、より多くの議論をする傾向があります。 議論は深化と研究につながり、私たちは平均してより多くの情報を得ることができます。 一方、市場が催眠的でポジティブな傾向にある場合、集合的な議論は貧弱になり、誰もが支配的な物語を少しずつ繰り返す傾向があります（誰もがそう言うなら、それは真実です）. こうして終わり 私たちは実際のデータを見ることがますます少なくなっています。
それでは、ゲームをしましょう。 白紙のシートを取り、シートの中央の左側に点をマークします。 そのドットを表現しましょう 2015 年のユーロ圏の成長率. ここで、2016 年の成長を表す別のポイント (より高いか、より低いか、または等しいか、あなたの選択)、2017 年の別のポイント、最後に 2018 年の最後のポイントを心と鼻でマークします。正確な量、軌道は問題ではありません。数えます。 アメリカの GDP についても同じことを行い、2015 年から 2018 年までの各年にクロスを付けます。
支配的な物語（および私たちがテストした小さなサンプルから引き出された軌跡）は、ヨーロッパは2014年から加速している、今日活況を呈しており、このブームは、マクロンがXNUMX人増え、ルペンがXNUMX人減ると、私たちを育てるリスクさえあります アメリカより高い成長率、実際に今年の第 XNUMX 四半期に見られるようになりました。
しかし、数字は、ヨーロッパの成長率が 2015 年に 1.9、2016 年に 1.7、今年は 1.6、来年は 1.4 であることを示しています (出典ゴールドマン・サックス)。 立派な成長、実行時間、 しかし常に減速している ユーロの切り下げに起因する推力の弱体化によるものです。 Monetary Fund によると、米国の成長率は昨年 1.6 でしたが、今年は 2.3、2.5 年は 2018 となるでしょう。 ヨーロッパとアメリカの格差は縮小するどころか拡大しているように見える.
それを現実と比較すると、現在のヨーロッパの物語は、少なくとも国のシステムに関しては、ピンクのレンズ、アメリカの暗いレンズのレンズを着用しています. 代わりに、バッグのストーリーテリングはピンクのレンズを全体につけています. 参考までに、株式公開企業の決算報告による今年の収益は、ユーロ圏で 24% 高く (ソース ドイツ銀行)、アメリカで 11% 高くなる (ボトムアップ コンセンサス)。 しかし、US National Accounts のデータによると、第 2.5 四半期の企業利益は前年同期より 2.3% 低く、キャッシュフローは 500% 減少しました。 もちろん、スタンダード アンド プアーズ インデックスの一部である XNUMX 社は、調査対象のユニバースのサブセットであり、輸出にさらされており、依然として多くの買い戻しを行っています。それだけでお願いします。
この新たに強気の債券環境でよく耳にするもう XNUMX つのフレーズは、賃金インフレは存在しない、人々は仕事が続く限り非常に満足しており、上司に昇給を求めることは最後に頭に浮かぶことです。 しかし、アメリカでは、何か違うものを見始めています。 トルステン シュローカ賃金に関するすべての統計を綿密に編集し、それらを指数にまとめているエコノミストは、1.5 年から 2011 年にかけて約 2014% で停滞した後、賃金インフレ率は継続的に上昇する道をたどり、現在は 3% であると述べています。 1983 年から 2017 年の過去の平均水準に非常に近い水準にあり、雇用面での継続的な進歩を考えると、今年はこの水準に到達し、おそらくそれを超える可能性さえあることが示唆されています。
また、ますます多くの国が完全雇用に近づいており、人工知能とロボットが私たちを家に帰らせているという別の決まり文句がますます頻繁に繰り返されているのを聞いていることも非常に印象的です. ソフトウェアに置き換えられた最初のバス運転手が私たちに提示され、そのバスで子供たちを修学旅行に送るとき、私たちはそれを信じるでしょう. XNUMX 年間、飛行機は完全に単独で離陸、飛行、着陸することができましたが、パイロットもそこにいる場合にのみ、飛行機に乗ることができます。 （そして長距離フライトの副操縦士）あなたは決して知らないからです。 自動化に関するレトリックは XNUMX 年代にすでに広まっており (XNUMX 年代のフォーディズムの時代よりも前に)、今日では、私たちに夢を与え、その間に彼らの価格を膨らませるために SF を垣間見せてくれる優秀な起業家によって、自動化は促進されています。株式。 実際には、これらすべてのイノベーションは、少なくともドルまたはユーロで測定すると、資本収益率と生産性を XNUMX mm も向上させません。 ロボットを使って毎時 XNUMX 倍の製品を生産し、その製品を半額で販売したとしても、経済的生産性は向上しません。
実際、世界中で 2010 年以来、経済生産性は 3 から XNUMX の間で停滞しています. 生産性の向上がなければ、XNUMX% の賃金インフレは中央銀行に懸念を引き起こし始めており、中央銀行をより基本的な態度に導くことしかできません. . この点で、最終的には Qe陰性 これは、今後数年間でFRBによって実施される予定です。 月間 12 億から始まり、四半期ごとに増加します。 ECB の縮小にはおそらく 2018 年中かかり、日本銀行とイングランド銀行は引き続き Qe (日本は永久に、Boe は必要に応じて) を行うため、正味のグローバル Qe は 2018 年末にはゼロになり、あなたの後、2019年以降はわずかにマイナスになります。 日本のQeが変動してきているので正確な計算はできませんが、トレンドの方向性は明らかです。
賃金インフレ率の上昇と Qe の低下は、株式にとって逆風を意味します。 今のところ、これらは穏やかな風であり、いつの日かハリケーンに変わることを示唆するものはまだありません. 利益の増加は、今年の株式にとって優れた後押しとなります。 しかし、早ければ来年には、 一般的な状態はゆっくりと悪化し始めます. の騎兵でない限り アメリカの税制改革.
