国債利回りが大幅に上昇 最後 週。 これにより、債券市場でより強気になるはずです。 結局のところ、今日、ポートフォリオに債券を組み入れている人は、近年よりも高いリターンを獲得しています。 さらに、より高い利回りはポートフォリオを価格変動から保護します。これは、世界の中央銀行の購入によって抑制された場合よりもはるかに優れています。
経済が活況を呈しており、連邦準備制度理事会が利上げを行っているため、米国では当然高くなります。 これらの理由から、利回りが再び上昇するリスクがあります。 しかし、利回りが上昇しているため、全体的なリターンへの影響は小さく、ある時点でリスク サイクルが逆転すると、投資家はポートフォリオに債券を保有することに満足するでしょう。 特にドル建てのポートフォリオでは。 ダイナミクスはヨーロッパでも同様かもしれませんが、最終的には債券利回りがさらに上昇し、低いベースから上昇する必要があります。 このため、欧州の債券に強気になるのはそれほど簡単ではありません。
懸念は残るが、短期の米国債は魅力的
したがって、利回りが 3,2% であることから、利回りが 1,5% を下回っていたときよりも、今日の国債に対して強気であることは安心感があります。 10 年間のエクスポージャーの場合、利回りが現在のレベルから 4% に上昇したとしても、全体のリターンは 4% 弱とかなりマイナスになります。 ただし、これは、4,4 か月前に 6% の損失 (同程度の利回りの変化があった場合) と、6 年 2016 月の最低利回りから XNUMX% 以上の損失を考慮に入れています。
米国の曲線は非常にフラットであることを思い出してください。30 年利回りと 2 年利回りの差は XNUMX bp しかありません。 したがって、今日の米国債券に対する強気姿勢は、おそらく 10 年間の下降曲線に最もよく反映されています。. しかし、利回りが 4% に達した場合、長期的なセグメントはより良く見えるでしょう。 収量のためだけでなく、その後の影響のためでもあります。
金利が上昇し、信用スプレッドが拡大
債券サイクルの可能性のある進化の XNUMX つは、力強い成長とインフレ圧力の高まりに対応する適切な金融政策介入を背景に、実質金利と利回りが上昇するものです。 一方で、 実質利回りの上昇は、最もリスクの高い商品にマイナスの影響を与える可能性があります。 第 XNUMX に、リスクのない金利が競争力を持つようになるため、リスクの高い代替手段は結果として価格改定を受けなければなりません。 第二に、実質利回りの増加は、資本コストの増加を通じて実体経済に何らかの影響を及ぼし、一部の投資プロジェクトが不採算になります。 経済のてこ入れ部分における債務返済コストの上昇は言うまでもありません。
経済成長が鈍化するにつれて、企業が債務を返済する能力が低下する一方で、株価が上昇し続けることはより困難になります。 したがって、リスクプレミアムは上昇する必要があり、リスクに最もさらされている商品は金利よりも低いパフォーマンスを示します ノーリスク. 景気の減速が明らかになると、市場は値下がりし、最終的には金利が低下し、債券の利回りが上昇します。
あまり弱気にならないでください、それは金利についてです
この考え方から、次のように結論付けられます。 国債利回りが上昇すると、投資家は信用に対してより弱気になり、金利に対してより強気になるはずです。 たまたま接近したようです コントラリアン、しかし、それは将来的には理にかなっています。 世界の信用スプレッドは今年拡大しましたが、新興市場を除いてそれほど拡大していません。 そして、前向きなマクロ経済のシナリオと企業の資本の堅固さを考えると、そうすべきではありませんでした。
クレジットは、過去 3 か月間ですでにアウトパフォームしています (米国、ユーロ圏、英ポンドの主要な投資適格市場で、世界的にも個別的にも)。 おそらく、信用スプレッドが大幅に拡大し、金利が低下するのを待つことになるでしょう。 そしてそれが実際に起こる前に、株式はアンダーパフォームし始める必要があります。
しかし、遅かれ早かれそれは起こります。 短期的には、「リスク」イベントに対する市場の感度に反映される可能性があります。 先週のイタリアでの出来事が私たちにアイデアを与えてくれました。 中国と米国の間の貿易摩擦がエスカレートするにつれて、それが起こる可能性があります。 投資家はすでに米国の利回りが 3% を超えていると予想しており、「安全な避難先としては悪くない」と考えている可能性があります。 最近、米中紛争で「国家安全保障」問題が再び強調されていることは、すでに懸念材料になっているはずだ。
XNUMX月？
新興市場、米国のハイイールド債、欧州のクロスオーバー クレジットのクレジット デフォルト スワップ スプレッドは、最近のセッションで拡大しており、リスク回避への回帰を示しています。 XNUMX 月は、市場で奇妙なことが起こる月の XNUMX つです。 私はこれらのキャッチフレーズを信じていませんが、ボラティリティが年末に向けて上昇する可能性があると信じている投資家は十分にいます。 確かに、今年は債券にとって良い年ではありませんでした。 この段階でハイイールドやクレジットへのさらなる投資が大きなプラスの効果をもたらす可能性は非常に低いと思われます。
ヨーロッパの状況は確かに米国とは異なりますが、リスク回避の期間が発生した場合でも、ダイナミクスは同じである可能性があります. 万物が等しければ、 il 売り払う XNUMX 月中旬以降の世界の債券の高騰、特に最近の米国債利回りの上昇により、投資家はポートフォリオにもう少し安全な債券を用意するよう促されるはずです。
