ऐसा लगता है कि चुनावी कार्यक्रमों और उम्मीदवारों की प्रस्तुति ने चुनावों को प्रभावित नहीं किया है, जो एक सदस्यीय निर्वाचन क्षेत्रों पर पहले सिमुलेशन के साथ संकेत देते हैं कि मौजूदा गठबंधनों में से कोई भी सरकार बनाने के लिए पर्याप्त बहुमत तक नहीं पहुंच पाएगा। यह बड़ी अनिश्चितता की स्थिति है, जो एक बड़े मध्यमार्गी गठबंधन या एक व्यापक गठबंधन द्वारा समर्थित एक कार्यवाहक सरकार या यहां तक कि शरद ऋतु में नए चुनावों के निर्माण का कारण बन सकती है।
हालांकि, बाजार ज्यादा चिंतित नहीं दिख रहे हैं। वर्ष की शुरुआत के बाद से, इतालवी स्टॉक एक्सचेंज में 5% की वृद्धि हुई है, जबकि यूरोज़ोन में लगभग एक प्रतिशत की गिरावट आई है। 0,3 साल का बीटीपी लगभग स्थिर रहा, जबकि बंड पर उपज में वृद्धि हुई और इसके परिणामस्वरूप स्प्रेड में लगभग XNUMX% की कमी आई। इस शांति को कैसे समझाया जा सकता है?
हाल की राजनीतिक घटनाओं (ब्रेक्सिट, ट्रम्प का चुनाव, स्पेन, नीदरलैंड और जर्मनी में अनिर्णायक चुनाव) के बाद संचित अनुभव निवेशकों को जल्दबाज़ी से बचने की सलाह देता है। लेकिन इतालवी बाजार पर स्पष्ट आशावाद अधिक गहन विश्लेषण का हकदार है।
पिछले एक साल में, सकल घरेलू उत्पाद ने सकारात्मक पक्ष पर अर्थशास्त्रियों को लगातार आश्चर्यचकित किया है, जिससे सार्वजनिक ऋण की स्थिरता में अधिक विश्वास पैदा हुआ है। बाजार ऋण-से-जीडीपी अनुपात पर ध्यान केंद्रित करता है: यदि उत्तरार्द्ध बढ़ता है, तो यह ऋण में धीरे-धीरे गिरावट में योगदान देता है। समानांतर में, संकट में बैंकों पर सरकार के हस्तक्षेप ने शॉर्ट सर्किट को बाधित करना संभव बना दिया, जिसका प्रणालीगत महत्व हो सकता था। चुनावी कार्यक्रमों का एक प्रारंभिक विश्लेषण यूरोपीय संघ (ईयू) के साथ सीधे टकराव का सुझाव नहीं देता है - विशेष रूप से, यूरो पर जनमत संग्रह के M5S और लेगा द्वारा खतरे कम हो गए हैं - और निवेशकों के लिए यह एक उत्कृष्ट समाचार है . हालांकि हमारे संविधान में यूरो पर एक जनमत संग्रह पर विचार नहीं किया गया है, अकेले संभावना कई विदेशी निवेशकों के लिए एक दुर्गम बाधा का प्रतिनिधित्व करती है।
निश्चित रूप से कुछ चुनावी कार्यक्रम यूरोपीय संघ के साथ संबंधों में संभावित संघर्ष के क्षेत्रों को प्रस्तुत करते हैं (दूसरों के बीच, फोर्नेरो सुधार या जॉब्स अधिनियम का उन्मूलन) लेकिन, चूंकि वे चुनावी कार्यक्रम हैं, यह संभावना है कि चुनाव के बाद उन्हें सुचारू कर दिया जाएगा जब नई सरकार की प्राथमिकताएं तय की जाती हैं।
तकनीकी कारकों ने भी फैलाव को कम करने में योगदान दिया हो सकता है। वर्ष की शुरुआत के बाद से, यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी) ने प्रतिभूतियों की अपनी खरीद को आधा कर दिया है और सितंबर में उन्हें पूरा करने की तैयारी कर रहा है। यदि, एक ओर, इस तथ्य पर विचारों का अभिसरण है कि सभी सरकारी बांडों की प्रतिफल में वृद्धि होना तय है, तो दूसरी ओर, तथाकथित परिधीय देशों के प्रसार के निहितार्थों पर निवेशकों के परस्पर विरोधी विचार हैं, जिनमें शामिल हैं 'इटली।
ईसीबी की खरीद एक नियम ("कैपिटल की") के आधार पर की जाती है जो प्रदान करती है कि उन्हें ईसीबी की पूंजी में भागीदारी के प्रतिशत के आधार पर वितरित किया जाता है, अनिवार्य रूप से जीडीपी के आकार के अनुपात में (ऋण का नहीं)। ऋण के विषम स्तरों की उपस्थिति में इस नियम के आवेदन का अर्थ है कि ईसीबी ने संचयी रूप से बंड (14,4%) की तुलना में आनुपातिक रूप से कम बीटीपी (21,5% मुद्दे) खरीदे। इसलिए, प्रसार तकनीकी कारकों के कारण संकुचित हो सकता है न कि इटली में अधिक विश्वास के कारण।
इसके विपरीत, चुनावी अनिश्चितता के कारण, इतालवी सरकार के बांड स्पेनिश बांडों की तुलना में आधे प्रतिशत से अधिक और पुर्तगाली बांडों की तुलना में अधिक उपज देते हैं, एक आंकड़ा जो हमें विश्वास है कि चुनाव के बाद की वसूली के लिए एक जगह का सुझाव देता है - विशेष रूप से पुर्तगाल के संबंध में।
अच्छे परिणामों और कुछ कंपनियों की महत्वाकांक्षी व्यावसायिक योजनाओं के लिए धन्यवाद, इतालवी शेयर बाजार ने हाल के महीनों में बाकी यूरोजोन से बेहतर प्रदर्शन किया है, जिससे मूल्यांकन छूट कम हो गई है। राजनीतिक मोर्चे पर सफाई का इंतजार करते हुए हम तटस्थ रहते हैं।
°°° लेखक यूबीएस डब्ल्यूएम इटली के मुख्य निवेश अधिकारी हैं
