यह कहना लोकप्रिय है कि केंद्रीय बैंक गोला-बारूद से बाहर हो गए हैं, वे हताश हैं, उन्हें नहीं पता कि क्या करना है। ऐसा कहा जाता है कि उन्होंने खुद को घेर लिया है और इन स्तरों पर दरों के साथ उनके पास अब पैंतरेबाज़ी के लिए जगह नहीं है।
जो लोग ये बयान देते हैं वे सही हैं यदि उनका इरादा शून्य या नकारात्मक नाममात्र दरों और वास्तविक दरों के दुष्प्रभावों को उजागर करना है जो विकसित दुनिया भर में वर्षों से नकारात्मक हैं। ब्याज दरों को इतना कम रखने के फैसले के कम से कम छह दुर्भाग्यपूर्ण परिणाम हुए हैं।
पहला यह है कि यह पूंजी का एक उप-अपनाने वाला आवंटन पैदा करता है। दूसरा यह है कि यह बुलबुले के गठन का समर्थन करता है जो एक दिन फट जाएगा, शायद बहुत दूर। तीसरा यह है कि, विरोधाभासी रूप से, यह व्यवसायों और परिवारों का नेतृत्व करता है, यह जानते हुए कि उनके उत्पादक निवेशों को आसान बनाने के लिए लंबे समय तक दरें कम रहेंगी। हमें याद है कि चक्रीय सुधार में कारकों में से एक आम तौर पर ब्याज दरों में फिर से वृद्धि से पहले एक घर खरीदने (या एक नया उत्पादन संयंत्र खोलने) के लिए बंधक निकालने की भीड़ है। अगर किसी को यह आभास हो जाए कि पांच या दस साल में ब्याज दरें आज जितनी कम होंगी, तो जल्दबाजी गायब हो जाती है।
चौथा यह है कि निवेश में मंदी उत्पादकता वृद्धि को मिटा देती है, अर्ध-स्थिरता को बनाए रखती है। पांचवां, अमेरिकी पेंशन फंड जैसी पेंशन प्रणाली के प्रमुख हिस्सों को एक दिन यह घोषणा करनी होगी कि वे जो पेंशन देंगे, वह उनकी आधी होगी जिसे देने का उन्होंने वादा किया था। छठा यह है कि, नकारात्मक वास्तविक दरों और पेंशन कवरेज के बारे में अनिश्चितता को पूरा करने के लिए, हम कम उपभोग करते हैं और अधिक बचत करते हैं, जिससे विकास और धीमा हो जाता है।
ऐसा कहने के बाद, केंद्रीय बैंक, यदि वे चाहें, तो अभी भी पैंतरेबाज़ी करने के लिए जगह है और उनके पास वास्तव में अब और वर्ष के अंत के बीच बहुत कुछ होगा। उनके पास पसंद के लिए खराब होने का विलास भी होगा।
आइए फेड से शुरू करें। यह 2016 के दौरान बिल्कुल कुछ नहीं कर सकता है, क्योंकि मुद्रास्फीति अभी भी कम है। वह 20 सितंबर को दरें बढ़ा सकेंगे और घोषणा कर सकेंगे कि कुछ महीनों तक वह अपने निर्णय के प्रभावों को देखने के लिए खड़े रहेंगे। बाजार, शुरुआती आश्चर्य पर काबू पाने के बाद, वृद्धि को अर्थव्यवस्था की ताकत की पुष्टि के रूप में मानेगा, अगले छह महीनों में और वृद्धि के डर के बिना देखेगा और राष्ट्रपति चुनाव के दिन 8 नवंबर तक आगे बढ़ेगा .
वैकल्पिक रूप से, फेड हमें 20 सितंबर को बताएगा कि दिसंबर में बढ़ोतरी के लिए सब कुछ तैयार है। बाजार राहत की सांस लेगा और साल के अंत में बढ़ोतरी की तैयारी के लिए काफी समय होगा, हालांकि 8 नवंबर के चुनाव में पूरी तरह से टोन्ड आ रहा है।
बाजारों को परेशान करने का एकमात्र तरीका वह है जिसे स्टेनली फिशर द्वारा खुला रखा गया है, सितंबर-दिसंबर में दोहरी वृद्धि। हालांकि, यह सोचना वैध है कि फेड का नेतृत्व करने वाले ट्रोइका के सबसे तेजतर्रार फिशर ने जानबूझकर दो बढ़ोतरी की ओर इशारा किया है, यह अच्छी तरह से जानते हुए कि केवल एक ही होगा, लेकिन इस तरह दिसंबर में राहत की सांस लेने की स्थिति पैदा हुई।
क्यों, कोई पूछ सकता है, क्या पिछले दिसंबर की वृद्धि आधी-आपदा थी और इस साल की वृद्धि का स्वागत शेयर बाजारों द्वारा ऐतिहासिक ऊंचाइयों और शांत और शांत बंधनों में किया जाना चाहिए? इसका कारण यह है कि 2015 में, जब चीजें ठीक चल रही थीं, तो फेड बढ़ाने से डरता था और, आगे और पीछे जाकर, एक बिंदु पर महसूस किया कि विश्वसनीयता की कुल हानि के कगार पर है और दरें बढ़ाना समाप्त कर दिया, एक निर्णय के साथ लगभग हिस्टीरिकल, बस जैसे-जैसे अर्थव्यवस्था धीमी होने लगी थी और चीन एक चौथाई मंदी में प्रवेश कर रहा था।
फेड ने तब से यह जान लिया है कि जब आप करना चाहते हैं तब उठाना बेहतर होता है। और दरें कब बढ़ाई जा सकती हैं? जब अर्थव्यवस्था अच्छी होती है, तो डॉलर शांत होता है और बाजार शांत होते हैं।
अब यह सच है कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था पिछले दस महीने से कमजोर है, लेकिन यह भी सच है कि दो महीने से चीजें बेहतर नजर आ रही हैं। यह तीसरी तिमाही वार्षिक वृद्धि 3 प्रतिशत के करीब देख सकती है। डॉलर बहुत मजबूत नहीं है और वास्तव में उभरते देशों के मुकाबले कमजोर हुआ है। स्टॉक और बांड, उनके हिस्से के लिए, यूरोपीय और जापानी क्यूई के इन महीनों में चुपचाप बढ़ने के लिए छोड़ दिया गया है, जबकि फेड ने चुनावों के करीब आने के साथ-साथ मुनाफा गिरने के दौरान शेयर बाजार को चेतावनी देने से परहेज किया है। यह निश्चित नहीं है कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था की मौजूदा ताकत स्थायी होने का संकेत है या इसके बजाय, जैसा कि डेविड रोसेनबर्ग कहते हैं, एक साधारण ऐंठन है। लेकिन यह फेड के लिए पल को जब्त करने और बाजारों को इसके बारे में बुरा महसूस किए बिना उठाने का एक और कारण है।
ईसीबी और बैंक ऑफ जापान भी अब और वर्ष के अंत के बीच कार्रवाई की स्वतंत्रता की एक खिड़की का आनंद लेते हैं। मुद्रास्फीति निश्चित रूप से कम है, लेकिन क्वांटिटेटिव ईजिंग ऑटोपायलट चौबीसों घंटे काम करता है। दो बैंक, जो जल्द ही स्थिति का जायजा लेंगे, नए आश्चर्यजनक विस्तारवादी उपायों की घोषणा करने के लिए मजबूर नहीं होंगे क्योंकि यूरो और येन, दर वृद्धि की एक डॉलर की गंध के साथ, शांत रहेंगे और मजबूत नहीं होंगे। यदि वे वैसे भी Qe का विस्तार करने का निर्णय लेते हैं, तो वे यूरो और येन को कमजोर नहीं करना सुनिश्चित करेंगे, जो अब संतुलन में हैं।
संक्षेप में, केंद्रीय बैंक जो भी निर्णय लेता है, बाजार अगले दो महीनों तक अपनी शांत और संतुष्ट सुस्ती में रहेगा। शायद सितंबर (सितंबर प्रभाव, मौसमी नकारात्मक माह और एफओएमसी प्रभाव) में कुछ मामूली गिरावट होगी, लेकिन अक्टूबर फिर से शांत होगा। चुनावों के बाद, नो मैन्स लैंड में, जो नवंबर से फरवरी तक चलती है, फेड, यदि वह चाहे तो, स्टॉक एक्सचेंजों को ज्यादतियों के खिलाफ फटकार लगाने और उन्हें ठीक करने के लिए स्वतंत्र होगा।
इसलिए सितंबर का इस्तेमाल कमजोर बॉन्ड और शेयरों में खरीदारी के लिए किया जा सकता है। अक्टूबर में सभी स्थितियों को धीरे-धीरे हल्का करना बेहतर होगा, इसलिए नहीं कि विशेष आपदाएँ दृष्टिगोचर हैं, बल्कि सामान्य विवेक से बाहर हैं। अगले कुछ महीने खर्च करने का एक और उपयोगी तरीका यह होगा कि यूटिलिटीज से साइक्लिकल और बैंकों में फंड ट्रांसफर किया जाए। डॉलर 1.10 पर बिकेगा और 1.15 पर खरीदेगा। उभरता हुआ ओवरबॉट लेकिन रणनीतिक रूप से अभी भी सकारात्मक है।
