प्रमुख आख्यान 2017 में एक वैश्विक अर्थव्यवस्था में तेजी लाने और 2018 में और भी मजबूत होने के बारे में बताता है। यह अमेरिका में आने वाले विकास-समर्थक सुधारों की बात करता है और अब जब मैक्रॉन जीत गए हैं, तो यूरोप भी। वह मुद्रास्फीति को एक आदर्श स्तर पर वापस आने का हवाला देते हैं, न तो बहुत अधिक और न ही बहुत कम, एक शांत बांड बाजार के लिए सबसे अच्छा समर्थन के रूप में। और वह सकारात्मक आर्थिक माहौल को व्यवस्थित, मजबूत और सुरक्षित इक्विटी रैली के लिए सबसे अच्छा औचित्य बताते हैं। वह सिस्टम-विरोधी चरण की घोषणा करता है जिसने पिछले दो वर्षों में पश्चिम में जनता की राय को प्रभावित किया है, इसे 2008 के बाद अर्थव्यवस्था को पटरी पर लाने में शुरुआती कठिनाइयों का विलंबित प्रभाव मानता है और क्षितिज पर वैश्वीकरण की बहाली का एक नया चरण देखता है। यद्यपि संशोधित और सही किया गया।
सभी सफल व्याख्यात्मक प्रतिमानों की तरह, यह कथा जो कुछ हो रहा है, उसके बारे में बहुत कुछ समझाती है। हालाँकि, सभी प्रतिमानों की तरह, यह किसी भी चीज़ के बारे में अजीब सवालों को दूर करता है जो इसकी पुष्टि नहीं करता है। हम इस सप्ताह की टिप्पणी इनमें से कुछ प्रश्नों को समर्पित करते हैं।
पहला असहज सवाल उन प्रमुख सुधारों से संबंधित है, जिनका ट्रंप और कांग्रेस में रिपब्लिकन ने हाल के महीनों में अमेरिका से वादा किया है। यदि ये सुधार और आगे बढ़ते हैं और अधिक से अधिक अस्पष्ट दिखाई देते हैं, तो स्टैण्डर्ड एंड पुअर्स की चुप्पी अब तक के उच्चतम स्तर पर क्यों है और नैस्डैक लगभग हर दिन नई ऊँचाई क्यों बना रहा है?
बाजार द्वारा दिया गया उत्तर यह है कि 2017 के लिए हमें सुधारों की आवश्यकता नहीं है क्योंकि लाभ में सुधार वृद्धि को सही ठहराने के लिए पर्याप्त है। सुधार 2018 में काम आएंगे। इस दृष्टिकोण में, आंखों के सामने गुलाबी लेंस की उपस्थिति ध्यान देने योग्य है। लाभ वास्तव में बढ़ रहे हैं, लेकिन केवल कुछ क्षेत्रों में और इस हद तक नहीं कि वृद्धि को पूरी तरह से उचित ठहराया जा सके। जहां तक सुधारों का सवाल है, यह तेजी से स्पष्ट हो गया है कि हम कॉर्पोरेट करों में कटौती करेंगे लेकिन व्यापक और गहन कर सुधार नहीं करेंगे। इस कटौती की सीमा पर हमारे पास महीने के अंत तक ट्रम्प से एक प्रारंभिक संख्या (दर की नहीं, बल्कि बजट को आवंटित किए जाने वाले डॉलर की) होगी, फिर यह निचले सदन पर निर्भर करेगा कि वह अपना संकेत दे। जून के अंत में और फिर सबकुछ सीनेट में जाएगा। कटौतियों को कैसे वितरित किया जाए और कटौतियों और कटौतियों के उन्मूलन के साथ संभावित रूप से उनकी भरपाई कैसे की जाए, इस पर कम से कम छह महीने की चर्चा होगी। सब कुछ तभी आगे बढ़ सकता है जब स्वास्थ्य सुधार को पहले निश्चित रूप से मंजूरी दे दी गई हो और इसके लिए हमें सितंबर के अंत तक इंतजार करना होगा।
एफबीआई पर राजनीतिक आदान-प्रदान और रूस में जांच सुधार की गुणवत्ता पर भार डालेगी, दो मुद्दे जो डेमोक्रेट को एकजुट करते हैं और रिपब्लिकन को और विभाजित करते हैं। शरद ऋतु से परे रुकावट को लंबा किए बिना और वाशिंगटन में आज शासन करने वाले वाटरगेट के माहौल को हल्का किए बिना कॉमी के उत्तराधिकारी को मंजूरी देने के लिए, डेमोक्रेट वास्तव में कर रियायतों की मांग करेंगे।
दूसरा असुविधाजनक प्रश्न फेड से संबंधित है। यदि 2017 की वृद्धि वही 2 प्रतिशत होगी जो हमने 2011 के बाद से देखी है, तो हमें इस वर्ष के लिए फेड द्वारा की गई चार बढ़ोतरी को स्वेच्छा से क्यों स्वीकार करना चाहिए (अन्य तीन-चार का उल्लेख नहीं करना चाहिए) 2018 के लिए पाइपलाइन में) जब हाल के वर्षों में केवल एक वृद्धि की परिकल्पना को अर्थव्यवस्था और शेयर बाजार के लिए एक गंभीर जोखिम के रूप में देखा गया था? क्या हम कार और घर में इस नई नीति के परिणाम पहले से ही नहीं देख रहे हैं, दो क्षेत्र जो ब्याज दरों के स्तर के प्रति बहुत संवेदनशील हैं?
फिलहाल, बाजार की प्रतिक्रिया प्रतिबंधात्मक चक्र के पहले चरण की क्लासिक प्रतिक्रिया है। यदि फेड दरें बढ़ाता है, तो ऐसा कहा जाता है, इसका मतलब है कि अर्थव्यवस्था अच्छा कर रही है। अभी के लिए यह एक समझदार प्रतिक्रिया है, लेकिन हमें यह नहीं भूलना चाहिए कि फेड अगली मंदी में उन्हें कम करने में सक्षम होने के लिए दरें भी बढ़ाता है। ऐसा करने के लिए उन्हें भी गुलाबी चश्मा लगाकर यह कहना पड़ता है कि सब ठीक है। यह उसके विपरीत है जो उन्होंने एक साल पहले कहा था, जब उन्हें हमेशा दर वृद्धि को स्थगित करने में सक्षम होने में समस्या होती थी। मजे की बात यह है कि तब विकास आज के समान ही था।
तीसरा असुविधाजनक प्रश्न कच्चे माल से संबंधित है। यदि वैश्विक सुधार उतना ही मजबूत है जितना वे कहते हैं, तो कमोडिटी इंडेक्स आज 8 नवंबर के स्तर से नीचे क्यों है, ट्रम्प के चुनाव दिवस?
यहाँ आशावादियों की प्रतिक्रिया ठोस प्रतीत होती है। यह मांग नहीं है जो अपेक्षा से कम है, बल्कि आपूर्ति बहुत अधिक है। उदाहरण के लिए, तेल में, अमेरिका में उत्पादन में वापसी ओपेक और रूस में कटौती से अधिक है। उस ने कहा, पिछले दो महीनों में वस्तुओं में गिरावट ट्रम्प की रैली के दौरान निर्मित सट्टा तेजी की स्थिति की अनदेखी से बढ़ी है। अब बाजार साफ है और धीरे-धीरे अपने पैरों पर वापस आ सकता है।
चौथा असहज करने वाला सवाल चीन से जुड़ा है। यदि उभरते बाजार जैसा कहते हैं वैसा ही कर रहे हैं और हम जो पैसा ला रहे हैं, उसके साथ मुख्य उभरते स्टॉक एक्सचेंज का सूचकांक, जो शंघाई का है, फरवरी और मार्च में सभी वृद्धि को खो दिया है और आज के स्तर से नीचे है वर्ष की शुरुआत का?
यहाँ दो उत्तर हैं, एक आर्थिक और एक तकनीकी। पहला, और सबसे महत्वपूर्ण, हमें बताता है कि चीन ने 2016 की दूसरी छमाही में अपनी अर्थव्यवस्था को बहुत अधिक बढ़ावा दिया, जो कि योजना के लक्ष्यों को पूरा करने के लिए पर्याप्त था। जैसा कि इन मामलों में हमेशा होता है, इसकी अर्थव्यवस्था के कुछ क्षेत्र गर्म हो गए हैं और हाल के सप्ताहों में त्वरक से ब्रेक तक जाना पड़ा है। इसका शंघाई स्टॉक एक्सचेंज पर प्रभाव पड़ा है, लेकिन यह कहा जाना चाहिए कि प्रगति में मंदी अल्पकालिक होगी, कि रॅन्मिन्बी विनिमय दर स्थिर और नियंत्रण में है और सरकार इस तक पहुंचने के लिए हर संभव और असंभव काम करेगी। शरद ऋतु में विकास के अच्छे स्तर और शांत वित्तीय बाजारों के साथ कांग्रेस।
प्रवाह के लिए, यह याद रखना चाहिए कि इस अवधि में अमेरिका और यूरोप से आने वाला पैसा शंघाई में सूचीबद्ध चीनी कंपनियों के साथ समाप्त नहीं होता है, बल्कि उन (अक्सर समान) के साथ हांगकांग में सूचीबद्ध होता है, जो वास्तव में कीमत में वृद्धि कर रहे हैं . शंघाई में गिरावट और हांगकांग में वृद्धि के बावजूद, बाद वाला हिस्सा अभी भी छूट पर है। यह छूट ही आगे के प्रवाह और आगे बढ़ने को सही ठहराती है।
पांचवां असुविधाजनक प्रश्न नए यूरोपीय राजनीतिक परिदृश्य से संबंधित है, जो बाजारों में बहुत आशा जगाता है। लेकिन कोई यह पूछ सकता है कि मैक्रॉन और मर्केल की यूरोप में सुधार करने की क्षमता के बारे में यह आशावाद क्यों है, जबकि सरकोजी-मर्केल और हॉलैंड-मर्केल सफल नहीं हुए हैं?
उत्तर निश्चित नहीं है, लेकिन इसमें कोई संदेह नहीं है कि यूरोजोन वर्तमान में अधिक जोरदार चक्रीय चरण में है। यह, कुछ (ज्यादा नहीं) स्वीकार करने की अधिक जर्मन इच्छा के साथ संयुक्त रूप से मैक्रॉन को सार्वजनिक खर्च में कटौती करने और श्रम बाजार को उदार बनाने के लिए अधिक जगह दे सकता है। वैसे भी उनके लिए सबसे बड़ी चुनौती राजनीतिक नहीं बल्कि सामाजिक होगी. फ्रांस तपस्या का आदी नहीं है।
यूरोप के बारे में एक और सवाल यह है कि इतने आशावाद के बावजूद यूरो डॉलर के मुकाबले 1.10 की दहलीज को पार क्यों नहीं कर पाया है। यहां यूरोपीय चुनावी चक्र के अंत तक अति-अनुकूल मौद्रिक और विनिमय दर स्थितियों को बनाए रखने के लिए ईसीबी और इसकी राजनीतिक इच्छाशक्ति की भूमिका स्पष्ट है। इसलिए, यह केवल 2018 में होगा कि हम यूरो में मजबूती देखेंगे
