अस्थिर बाजारों के लिए तैयार हो जाइए। तेजी से। यह चेतावनी एलेसेंड्रो फुगनोली, कैरोस रणनीतिकार और साप्ताहिक ऑनलाइन कॉलम "इल रोसो ई इल नीरो" के लेखक से आई है। लेकिन, वह निर्दिष्ट करता है, झटका अवसरों को खरीदेगा। "2014 के सुधार, पिछली गर्मियों के एपिसोड की तरह - वह 13 फरवरी के अंतिम समाचार पत्र में लिखते हैं - इसलिए वास्तविक तथ्यों का परिणाम नहीं होगा, बल्कि उन भूतों का होगा जो समय-समय पर निवेशकों के मन में हलचल मचाते हैं जब उनका पोर्टफोलियो भी बन जाता है। शीर्षकों से भरा हुआ। दूसरे शब्दों में, वे अवसर खरीद रहे होंगे ”।
फुगनोली ने विश्लेषण किया कि जनवरी के अंत और फरवरी की शुरुआत के बीच बाजारों में क्या हुआ: एसएंडपी 500 सूचकांक 1843 पर बंद हुआ, फिर आठ सत्रों के बाद यह 1735 तक गिर गया और फिर से 1822 पर लौट आया। पतन को विस्तृत तर्क के साथ समझाया गया है: तुर्की संकट, अर्जेंटीना का अवमूल्यन, एक चीनी कोष द्वारा डिफ़ॉल्ट की धमकी और संयुक्त राज्य अमेरिका में कई मैक्रो डेटा में स्पष्ट मंदी। "फिर, बिना किसी स्पष्ट कारण के - फुगनोली बताते हैं - हम कुछ घंटों पहले तक बड़ी प्रतिबद्धता के साथ जो कुछ बेचा गया था उसे खरीदने के लिए उत्सुकता से दौड़े।"
"तुर्की, उदाहरण के लिए - फुगनोली बताते हैं - ऐसा लगता है कि आज राजनीतिक अराजकता और भुगतान संकट के संतुलन में डूब गया है, जबकि संस्थागत संघर्ष में कुछ भी महत्वपूर्ण परिवर्तन किए बिना, जो देश को अलग कर रहा है, यह शांतिपूर्वक तीस के लॉन्च की तैयारी कर रहा है -वर्ष बांड डॉलर में, एक प्रकार का ऑपरेशन जो आमतौर पर अधिकतम शांत और दृढ़ता के क्षणों में किया जाता है। अर्जेंटीना के लिए इसी तरह का भाषण मर चुका है और आज अपने पैरों पर खड़ा है। और चीन के लिए ”।
"कोई भी कपटी बंधनों के बारे में बात नहीं करता है (जो अब भी हैं) - वह जारी है - जबकि विकास दर, जो पतन के करीब दी गई थी, एक बार फिर 7 प्रतिशत की अपनी दिनचर्या में लौट आई है"। रणनीतिकार का विश्लेषण फेड गवर्नर के रूप में अपने पहले आधिकारिक दौरे में जेनेट येलेन के शब्दों पर बाजार की प्रतिक्रिया के एक स्पष्ट विश्लेषण को नहीं छोड़ता है।फुग्नोली ने बैंक ऑफ अमेरिका के मुख्य अर्थशास्त्री एथन हैरिस से सवाल किया, जिन्होंने फेडरल रिजर्व में वर्षों बिताए हैं। अनुसंधान कार्यालय और 2008 में बर्नानके पर एक किताब लिखी। हैरिस, फुगनोली ने येलन के पहले बयान को एक चुनौतीपूर्ण, कुछ घंटों के लिए बात करने और बिल्कुल नया कुछ नहीं कहने में पूरी तरह से सफल अभ्यास के रूप में पढ़ा। "बाजार - रणनीतिकार को जोड़ा - इसके बजाय माना जाता है कि येलन की गवाही से पहले, उसके दौरान और बाद में कौन क्या आश्वासन जानता है और गुलाब। वास्तव में क्या हुआ है कि संयुक्त राज्य अमेरिका ने एर्दोगन पर दबाव कम करने का फैसला किया है और अर्जेंटीना ने केंद्रीय बैंक से कुछ तत्काल बफर उपायों के साथ दिखाया है कि यह अभी भी स्थिति को नियंत्रण में रखने में सक्षम है।"
फुगनोली इस स्थिति से कुछ सबक लेते हैं। पहला सेंटीमेंट इंडिकेटर के सही कामकाज से संबंधित है। दूसरे शब्दों में, जब आशावाद उत्साह में बदल जाता है, जैसा कि अक्टूबर की शुरुआत में शुरू हुई बड़ी रैली के बाद जनवरी में हुआ था, इसका मतलब है कि जेब भरी हुई है। लेकिन अनर्गल आशावाद खरीद अवरोधों को पूरी तरह से कम करने की ओर ले जाता है और, वह बताते हैं, उस बिंदु पर, स्थिति को उलटने में बहुत कम समय लगता है। फुगनोली तब ओवरवैल्यूएशन के कारण एयर गैप की ओर ध्यान आकर्षित करता है: जितना अधिक हम ओवरवैल्यूएशन के दुर्लभ वातावरण की ओर बढ़ते हैं, उतनी ही अधिक अस्थिरता बढ़ती है। "आज, यह स्पष्ट होने दें, ओवरवैल्यूएशन मामूली है - वे कहते हैं - और वास्तव में हम जिस सुधार की बात कर रहे हैं वह केवल 5 प्रतिशत था। हालांकि, आने वाले महीनों में, और सबसे बढ़कर 2015 के बाद से (यदि ग्रेट बुल मार्केट की निरंतरता की हमारी परिकल्पना सच है) तो सुधार धीरे-धीरे और अधिक तीक्ष्ण हो जाएंगे।
लेकिन पिछले साल की उथल-पुथल के पीछे और हाल के सप्ताहों में ऐसे मुद्दे हैं जो हमें अगले तीन वर्षों में चिंतित करेंगे: फुगनोली के लिए यह "मौद्रिक नीतियों की प्रगतिशील सख्तता और कुछ उभरती हुई कठिनाइयों का कारण बनने वाली कठिनाइयों का सवाल है।" जिन देशों में एक निश्चित बिंदु पर वह यूरोप डोजियर को फिर से खोलना जोड़ देगा, जिसे अब दराज में रखा गया है "।
किसी भी मामले में, पूरे 2014 के लिए रणनीतिकार को मौद्रिक नीतियों के वास्तविक कड़े होने की उम्मीद नहीं है। और वह टेपरिंग के प्रभावों के पढ़ने को उलट देता है: "वास्तव में यह कारक है जो दरों को लंबे समय तक बनाए रखता है और उन्हें बढ़ने से रोकता है - वे कहते हैं - यदि फेड, एक त्वरित अर्थव्यवस्था की उपस्थिति में, आक्रामक मात्रात्मक जारी रखता है 2013 की सहजता, बाजार 2016 के बाद से मुद्रास्फीति में तेजी से वृद्धि की कीमत शुरू कर देगा और फेड द्वारा खरीदे गए लंबे बांडों पर उच्च पैदावार का उत्पादन नहीं करेगा, जैसे कॉर्पोरेट बांड।
और इस कारण से, 2014 में गंभीर संरचनात्मक समस्याओं के बावजूद किसी को भी तीव्र संकट का सामना नहीं करना पड़ेगा, जो चीन के साथ-साथ ब्राजील, तुर्की और भारत को भी चिंतित करता है, इटली का उल्लेख नहीं करना। और 2014 उन देशों के लिए भी "घातक" नहीं होगा जो अपनी संरचनात्मक समस्याओं के मोर्चे पर कुछ नहीं करेंगे "क्योंकि समग्र रूप से दुनिया कायम रहेगी और क्योंकि वैश्विक मौद्रिक नीतियां आने वाले लंबे समय तक प्रतिबंधात्मक नहीं बनेंगी"।
फुगनोली के लिए, इस जोखिम-अनुकूल परिदृश्य में एकमात्र कमजोर बिंदु मुद्रास्फीति में संभावित और गिरावट है। "यह केंद्रीय बैंकों का वास्तविक बड़ा डर है - फुगनोली कहते हैं - जो या तो यह घोषणा करके इसे दूर करने की कोशिश करते हैं कि कीमतें जल्द ही फिर से बढ़ने लगेंगी या इस मुद्दे पर सबसे पूर्ण मौन में बंद हो जाएंगी, जैसा कि फेड एक के लिए कर रहा है।" दो महीने"।
फुगनोली इस बिंदु पर आशावादी हैं, उनका मानना है कि अगले कुछ वर्षों में अंतिम परिणाम अपस्फीति की तुलना में अधिक मुद्रास्फीतिकारी होगा। जब तक, कुछ नीतिगत त्रुटि नहीं की जाती है। यूरोपीय बैंकों को गंभीरता से साफ करने में विफल होने की तरह।
