फ्रांसेस्को मार्चियोन का प्रस्ताव - सार्वजनिक ऋण को क्रेडिट जोखिम के अनुसार रंगीन किश्तों में विभाजित करने के लिए - जिसे 23 अगस्त को फर्स्टऑनलाइन द्वारा प्रकाशित किया गया था ("लाल, पीला और हरा ऋण: यूरोबॉन्ड्स को लचीला कैसे बनाया जाए") अब इस "तथ्य" को स्वीकार करता है कि तथाकथित PIIGS देशों के संप्रभु ऋण जोखिम में हैं और इस जोखिम के सर्वोत्तम प्रबंधन के लिए चर्चा को स्थानांतरित करते हैं। वित्तीय तकनीकी दृष्टिकोण से, प्रस्ताव दो सिद्धांतों पर आधारित है। पहला, एकल जोखिम प्रीमियम वाले राष्ट्रीय सार्वजनिक ऋण को अलग-अलग जोखिमों और इसलिए अलग-अलग प्रतिफल वाली किस्तों में बदलना है। दूसरा, कम जोखिम वाले अंशों, हरे वाले को "पूल" करना है, जिसके आधार पर एक नया यूरोपीय संस्थान एक मजबूत क्रेडिट रेटिंग और उच्च स्तर की तरलता के साथ एक यूरोपीय बांड जारी करेगा।
बाद की संपत्ति यूरोबॉन्ड के अंतर्निहित हरे बांडों के भारित औसत से नीचे इस बांड की उपज को कम कर सकती है। मार्चियन के विचार का प्रस्ताव अधिक जटिल तरीके से है, पिछले साल ब्रूगल इंस्टीट्यूट ("द ब्लू बॉन्ड प्रस्ताव", मई 2010) द्वारा किया गया प्रस्ताव। विषय पिछले सप्ताह के अर्थशास्त्री द्वारा "अप्रिय-स्वादिष्ट समाधान" (एक अप्रिय समाधान, पृष्ठ 70) के शीर्षक के साथ लिया गया है। प्रस्ताव अप्रिय क्यों है? क्योंकि यह सीधे राजकोषीय संघ की ओर ले जाएगा और जर्मनी के नेतृत्व में उच्च राजकोषीय अनुशासन वाले सदस्य देशों के लिए पचने योग्य नहीं होगा।
यद्यपि "पूलिंग" तकनीक उधार लेने की लागत के मामले में लाभ पैदा करती है, उच्च अनुशासित देशों से कम अनुशासित देशों को सब्सिडी से बचा नहीं जा सकता है जब तक कि पूर्व बाद वाले पर राजकोषीय नीति लागू नहीं करता। लेकिन अधिक अनुशासित लोगों द्वारा PIIGS देशों की कमीशनिंग विश्वसनीय नहीं होगी यदि इसे मतदाताओं द्वारा वैध नहीं किया गया था, जो अनायास, और एक लंबी बहस के बाद, निर्णय लेते हैं कि उन निर्णयों को आउटसोर्स करना उनके हित में है जो अब तक परिपक्व हो चुके हैं (और ईर्ष्या से रखा) राष्ट्रीय राजनीति के स्थानीय गलियारों में। यूरोपीय संघ और यूरोपीय सेंट्रल बैंक द्वारा PIIGS को आज "सुझाए गए" अनुशासन, समय की आवश्यकता के कारण, वित्तीय आवेग में कटौती में अनुवाद करता है, जिसका आर्थिक गतिविधि पर नकारात्मक प्रभाव पड़ता है, इस प्रकार संप्रभु ऋण की स्थिरता में वृद्धि होती है। .
आयुक्त एक अच्छा घेरा बना सकता है यदि यह उन जालों और जालों पर तुरंत कार्रवाई करता है जो अर्थव्यवस्थाओं को जोखिम में डालते हैं। लेकिन हम ध्यान देते हैं कि सरकारें उन संबंधों और जालों को खोलने में असमर्थ हैं जिनके समकक्ष लाभ और लंबी और मेहनती पैरवी गतिविधि के साथ प्राप्त स्थितिगत किराए हैं। क्या अत्यधिक अनुशासित देश इसे एक राष्ट्रीय आयुक्त के माध्यम से कर सकते थे? मुझे इसकी संभावना नहीं दिखती। मैं इसे और अधिक संभावना देखता हूं कि अत्यधिक अनुशासित देश जागरूकता के लिए आएंगे कि यह यूरो को बचाने और भूमध्यसागरीय क्षेत्र में अपने चचेरे भाइयों को स्थानान्तरण के एक अच्छे सौदे के साथ एक वित्तीय संघ के कर्तव्य का भुगतान करने के लायक है।
* इंडियाना यूनिवर्सिटी केली स्कूल ऑफ बिजनेस और मार्चे पॉलिटेक्निक यूनिवर्सिटी में अर्थशास्त्री और लेक्चरर
