Il डॉलर क्या यह हमेशा के लिए ऊपर जाएगा? क्या स्टॉक एक्सचेंज और बॉन्ड बेवजह मजबूत होंगे? क्या यूरो और येन अर्जेंटीना के पेसो के भाग्य का अनुसरण करेंगे, जो 15 वर्षों से लगातार मूल्यह्रास कर रहा है? 2015 यह उन लोगों के लिए अच्छी तरह से शुरू हुआ जिनके पोर्टफोलियो में कुछ डॉलर, स्टॉक या बॉन्ड थे, लेकिन रस्सी को कितनी दूर खींचा जाना चाहिए? बड़े बाजार के रुझान मन को मदहोश कर देते हैं। यदि आप सही तरफ हैं, तो आप हमेशा एक और महीने या किसी और दिन इंतजार करने का बहाना ढूंढ रहे हैं। किसी स्थिति को बंद करने का अर्थ है एक अच्छे सपने में बाधा डालना जब हम अच्छी तरह जानते हैं कि जीवन में अच्छे सपने बार-बार नहीं आते हैं। मैं कल बेचूंगा, एक सोचता है, और अगले दिन वही कहता है, उसी भावना के साथ जिसमें वह जल्द ही धूम्रपान बंद कर देगा और आहार पर जाएगा। यूबीएस के पॉल डोनोवन का तर्क है कि बड़े विदेशी मुद्रा आंदोलन जो एक दूसरे के खिलाफ प्रतिस्पर्धा करते हैं, कुछ भी नहीं बदलते हैं। नीति निर्माता दशकों पहले कॉलेज गए थे, यह सीखते हुए कि अवमूल्यन और पुनर्मूल्यांकन का मतलब अंतर था। जिन लोगों ने अवमूल्यन किया उन्होंने अधिक निर्यात किया और कम आयात किया, बाजार हिस्सेदारी हासिल की।
विदेशी मांग को पूरा करने के लिए, फर्मों ने निवेश और भर्ती को फिर से शुरू किया औरअर्थव्यवस्था वह फिर से दौड़ने लगा। हालाँकि, आज ऐसा नहीं है। यूरो 11 महीने से गिर रहा है और अमेरिका में यूरोपीय बाजार में हिस्सेदारी नहीं बढ़ी है और न ही अमेरिकी बाजार में हिस्सेदारी बढ़ी है। यूरोप. जापान का मामला और भी महत्वपूर्ण है। येन ढाई साल से नीचे जा रहा है, 78 से 120 पर जा रहा है और अमेरिका में बाजार हिस्सेदारी नहीं बदली है, ठीक उसी तरह जैसे जापान में अमेरिकी बाजार हिस्सेदारी नहीं बदली है। फर्म अब अपनी कीमतों को विनिमय दर के उतार-चढ़ाव के लिए समायोजित नहीं करती हैं और केवल कच्चे माल, दुनिया भर में डॉलर में कीमत, ऊपर और नीचे जाती हैं। बाकी सब कुछ स्थिर रहता है। डोनोवन अपने विश्लेषण से कोई निष्कर्ष नहीं निकालते हैं, लेकिन संकेत देते हैं कि प्रचार और उत्साह, साथ ही बड़ी मौद्रिक और मुद्रा चालों के आसपास की आशाएं और भय काफी गलत हैं। वास्तव में, बस सड़क पर उतरें और दुकानों के माध्यम से चहलकदमी करें, यह देखने के लिए कि iPhones और नमूने पहले की तरह ही हैं। डॉलर की ताकत और स्विस फ्रैंक ने मूल्य वृद्धि में अनुवाद नहीं किया है, जैसा कि ऐसा नहीं लगता है कि न्यू यॉर्क के लक्ज़री डेलिकेटेसन्स द्वारा पेश की जाने वाली फ्रांसीसी चीज़ों की कीमत पहले की तुलना में कम है। इस घटना की व्याख्या करने वाले कम से कम तीन कारण हैं।
La पहले यह, विरोधाभासी रूप से, वैश्वीकरण है। पहली नज़र में, बाजारों का बढ़ता खुलापन, बड़ी महाद्वीपीय अर्थव्यवस्थाओं (संयुक्त राज्य अमेरिका, यूरोप, चीन) को विदेशी व्यापार के लिए अधिक उजागर करता है, उन्हें विनिमय दर में उतार-चढ़ाव के लिए और अधिक उजागर करता है। भूमंडलीकरण हालाँकि, इसका अर्थ यह भी है कि यूरोपीय या जापानी कार कंपनियां आज उन कारों का उत्पादन करती हैं जो वे अमेरिका में बेचती हैं संयुक्त राज्य अमेरिका (या मेक्सिको, जो किसी भी मामले में डॉलर क्षेत्र में है) में, ठीक वैसे ही जैसे अमेरिकी और यूरोपीय चीनी बाजार के लिए कारों का निर्माण करते हैं। चीन। यह लगभग पूरी तरह से उन्हें विनिमय दर की अस्थिरता से प्रतिरक्षित करता है।
La दूसरा है कि कंपनियों, वेबेरियन वैज्ञानिक एक घटक की निर्माण लागत को एक प्रतिशत के एक अंश से कम करने और कठोर और तर्कसंगत प्रबंधन मानदंडों को लागू करने में जहां भी वे कर सकते हैं, अजीब तरह से हल्के-फुल्के, निष्क्रिय और मैला हो जाते हैं जब वे विदेशों में अपने उत्पादों का मूल्य निर्धारण करते हैं। कई, उदाहरण के लिए, हमेशा डॉलर और यूरो के बीच समानता लागू करते हैं और 100 डॉलर में बेचते हैं अमेरिका वे यूरोप (और इसके विपरीत) में 100 यूरो के लिए क्या बेचते हैं, विनिमय दर के आंशिक या कुल (आमतौर पर आंशिक) कवरेज को वित्तीय निदेशक के रचनात्मक स्वभाव के लिए छोड़ देते हैं। जब पिछले 15 दिसंबर को मॉस्को में ऐप्पल स्टोर ने रूबल के पतन के लिए उन्हें समायोजित करने के लिए अपनी कीमतों में बदलाव किया, तो यह खबर पूरी दुनिया में फैल गई क्योंकि यह दुर्लभ, लगभग असाधारण था।
La TERZA यह है कि यह चिपचिपा मूल्य व्यवहार ऐतिहासिक रूप से उच्च कॉर्पोरेट मार्जिन, विशेष रूप से अमेरिका में संभव हुआ है। अगर मार्जिन तंग होता, तो आईफोन और स्वैच की कीमत पहले ही बढ़ चुकी होती। कोई भी अपनी बाजार हिस्सेदारी बनाए रखने के लिए लंबे समय तक घाटे में नहीं बिकता है। बीओरसे, उनके हिस्से के लिए, अतीत की तुलना में मार्जिन में अचानक गिरावट की घोषणाओं को सहन करना (कच्चे तेल के पतन के संबंध में बड़ी तेल कंपनियों की लचीलापन को देखें) और इस प्रकार उनकी रक्षा के लिए कीमतें बढ़ाने के लिए एक और प्रोत्साहन को हटा दें।
अंत में, इसलिए, नौकरियों के पुनर्वितरण के लिए डिज़ाइन किए गए प्रतिस्पर्धी अवमूल्यन सभी लाभों के ऊपर पुनर्वितरण को समाप्त करते हैं, अमेरिका में उनकी वृद्धि (अब शून्य) को संकुचित करते हैं, उन्हें जापान में विस्फोट करते हैं और उम्मीद है कि यूरोप में उनका विकास होगा। यदि अतिरिक्त लाभ ट्रेजरी शेयरों को वापस खरीदने या जापानी शैली में, बैंकों को पैसा लौटाने और नकदी जमा करने में खर्च किया जाता है, तो वास्तविक अर्थव्यवस्था पर असर और भी मामूली हो जाता है। बेशक, क्यूई से अवमूल्यन किसी भी मामले में गैर-नगण्य प्रभाव उत्पन्न करते हैं। बैंकों उनके पास कम है कष्टों, निवेशक बेहतर महसूस करते हैं, सार्वजनिक पर्स कॉर्पोरेट लाभ और पूंजीगत लाभ करों से अधिक धन जुटाता है, वास्तविक दरें गिरती हैं और सार्वजनिक ऋण की सेवा के लिए सरकारें कम बोझिल हो जाती हैं। यह सब, हालांकि सकारात्मक, एक प्रवृत्ति के उलट होने के संकेत की तुलना में अधिक स्थिरीकरण प्रतीत होता है।
यदि ऐसा है, तो निकाला जाने वाला निष्कर्ष यह नहीं है Qe और अवमूल्यन बेकार हैं और हम एक साल पहले की विनिमय दरों पर भी वापस जा सकते हैं, लेकिन इसके विपरीत। दूसरे शब्दों में, यूरो और येन का दीर्घकालिक मूल्यह्रास अभी समाप्त नहीं हुआ है और जो शुरुआत हो रही है वह डॉलर की रिकवरी और यूरोप में स्टॉक एक्सचेंजों की सराहना की दिशा में प्रमुख रुझानों में राहत का एक चरण है। जापान। यह सच है, वहाँ येलेन उन्होंने अपनी प्रेस कॉन्फ्रेंस का तीन-चौथाई डॉलर के बारे में बात करने के लिए समर्पित किया। उन्होंने ऐसा एक अर्थशास्त्री के रूप में किया न कि एक नीति-निर्माता के रूप में जो इसके पाठ्यक्रम को प्रभावित कर सकता है (विनिमय दरें ट्रेजरी की जिम्मेदारी हैं और क्षमताओं में सीमा रेखा पवित्र और अनुल्लंघनीय है), लेकिन फिर भी उन्होंने यह स्पष्ट किया कि मजबूत डॉलर है अमेरिकी अर्थव्यवस्था पर भार पड़ना शुरू हो गया है। इसमें एक निश्चित साधन है (फेड वास्तव में दरों में वृद्धि नहीं करना चाहता है और विनिमय दर की ताकत इसे स्थगित करने के लिए एक अच्छा आधार देती है) लेकिन यह भी विचार है कि युद्धविराम का एक चरण संयुक्त राज्य अमेरिका को मौका देगा अपनी सांस पकड़ने के लिए।
हालांकि, डॉलर (और इसलिए यूरोपीय स्टॉक एक्सचेंजों पर) में ट्रेंड रिवर्सल की बात करना लघु, मध्यम और दीर्घकालिक कारणों से समय से पहले लगता है। अल्पावधि में, यूरो को बढ़ने से रोकने के लिए, वहाँ है ग्रीक कहानी, पहले की तुलना में और भी कांटेदार और जो कम से कम कुछ और महीनों तक चलेगा। बीच-बीच में विचार होता है कि यूरोपीय त्वरण के अंकुर अभी-अभी फूटे हैं। बड़ी जर्मन निर्यातक कंपनियां, जो कमजोर यूरो के प्रमुख लाभार्थियों में से एक होनी चाहिए, इन दिनों आग पर पानी डालने के लिए प्रतिस्पर्धा कर रही हैं। उत्साह स्टॉक एक्सचेंजों की और इस विचार को व्यक्त करते हैं कि कमाई में दिखाई देने वाला सुधार बाजार और विश्लेषकों की अपेक्षा से कहीं अधिक मामूली है। संक्षेप में, किसी भी ग्रीनहाउस में तापमान तब नहीं गिरता है जब अंकुर अभी-अभी अंकुरित हुए हैं और अभी तक फूल नहीं लगे हैं। केवल छह महीने में इस तेजी का जायजा लेना संभव होगा, जिसकी घोषणा पहले भी कई बार की जा चुकी है और कभी नहीं हुई।
लेकिन संभवत: सितंबर में अमेरिकी दर वृद्धि चक्र शुरू होगा, जो डॉलर को और समर्थन देगा। लंबी और बहुत लंबी अवधि में, यह भी माना जाना चाहिए कि यूरोप, स्थिर जनसांख्यिकी, तेजी से उम्र बढ़ने, भारी कल्याण और केवल सतही संरचनात्मक सुधारों के साथ, अर्ध-स्थायी या स्थायी तरीके से (जापान की तरह) QE के माध्यम से ऋण मुद्रीकरण का सहारा लेगा। , जबकि अमेरिका संकट की स्थिति में ही इसका सहारा लेगा। इस तथ्य से धोखा न खाएं कि अब तक, यूरोप वर्जित का उल्लंघन करने के लिए अनिच्छुक रहा है। Qe लत पैदा करता है, खासकर सबसे कमजोर लोगों में।
