वित्तीय बाजार आधुनिक आर्थिक प्रणाली में एक मौलिक भूमिका निभाते हैं: जिनके पास संसाधन नहीं हैं उनके लिए संसाधन खोजने के लिए। इसलिए, ऋण आधुनिक पूंजीवाद का एक अभिन्न अंग है। पिछले बीस वर्षों में, ऋण का विस्तार आय और प्रति व्यक्ति की वृद्धि के लिए एक निर्धारक कारक रहा है, लेकिन आज, वर्षों की अजेय वृद्धि के बाद, कोई आश्चर्य करता है कि क्या हम बहुत दूर नहीं गए हैं।
अपने आप में, ऋण लेने को "अपमान" के रूप में नहीं देखा जाना चाहिए, बल्कि एक लक्ष्य को प्राप्त करने के लिए एक कार्यात्मक अवसर के रूप में देखा जाना चाहिए, जैसे कि घर खरीदना या मशीनरी में निवेश करना। ऋण के स्तर से परे, निवेशकों के लिए यह समझना आवश्यक है कि उस ऋण का उपयोग कैसे किया जाता है। इसके अलावा, जब तक निवेश पर अपेक्षित प्रतिफल ऋण की लागत से अधिक है, देनदार की सॉल्वेंसी जोखिम में नहीं है और लेनदार शांति से सो सकता है। हालांकि, एक ऋण की शोधन क्षमता, या इसे चुकाने की क्षमता, बाजारों के बहिर्जात विकास से खतरे में पड़ सकती है। यूरोज़ोन संकट एक अच्छा उदाहरण है।
2011 में, जब यूरोज़ोन में बाजार का विश्वास लड़खड़ाना शुरू हो गया, जिससे प्रसार बढ़ गया, इटली जैसे देश, जो एक दिन पहले तक विलायक थे - और वास्तव में वे थे - अचानक कम से कम निवेशकों की नज़र में नहीं थे। और तभी मेरे पैर कांपने लगे। कम सांकेतिक जीडीपी वृद्धि किसी भी कर्ज में कमी की प्रक्रिया को लंबी और जटिल बना देती है। जाहिरा तौर पर कोई "निश्चित" ऋण सीमा नहीं है जिसे पार नहीं किया जाना चाहिए। लेकिन इतना तय है कि जब कोई संकट खड़ा होता है, तो सबसे अधिक ऋणग्रस्त देश सबसे अधिक जोखिम में होते हैं। अनुभवजन्य साक्ष्य बताते हैं कि निजी ऋण (यानी घरों और व्यवसायों के) में अत्यधिक वृद्धि से वित्तीय संकट का खतरा बढ़ जाता है, और अपर्याप्त रूप से मजबूत राजकोषीय स्थिति (सार्वजनिक ऋण) वाले देश सबसे भारी कीमत चुकाते हैं।
जैसा कि नोमुरा के अर्थशास्त्री रिचर्ड कू का तर्क है, जब एक ऋण संकट उभरता है, तो अर्थव्यवस्था एक बैलेंस शीट मंदी में प्रवेश कर सकती है: निजी क्षेत्र लाभ को अधिकतम करने के बजाय ऋण को कम करना पसंद करता है (इससे खपत और वास्तविक अर्थव्यवस्था कम हो जाती है) और जिनके पास पर्याप्त नहीं है निजी क्षेत्र के समायोजन को ऑफसेट करने के लिए संसाधन लंबे और गहरे संकट का सामना कर रहे हैं। यह आंशिक रूप से उन कारणों की व्याख्या करता है कि क्यों इटली यूरोज़ोन संकट और इतालवी बैंकिंग प्रणाली के पतन से सबसे अधिक प्रभावित देशों में से एक था।
दिवालियापन पूंजीवादी खेल का हिस्सा है और निवेशकों को इसके लिए भुगतान मिलता है। अब तक, उपज संपीड़न ने जोखिम प्रीमियम को कम करते हुए ऋण बोझ (और जमे हुए डिफ़ॉल्ट जोखिम) को हल्का कर दिया है। हालाँकि, मौद्रिक नीति सामान्यीकरण प्रक्रिया की शुरुआत एक नया अध्याय खोलती है: अगली मंदी का क्या होगा? सभी विश्लेषक यही पूछ रहे हैं, लेकिन यह एक अनूठी स्थिति है और इसमें कोई संदर्भ बिंदु नहीं हैं: जोखिम और मूल्यांकन के बीच संतुलन लगातार अनिश्चित होता जा रहा है।
