कार्मिग्नैक, शेयर बाजार: विश्लेषक समीक्षाओं के लिए देखें

मैं - दृष्टिकोण

"व्यापार संकट हमेशा की तरह।"

कई यूरोपीय शिखर सम्मेलनों (अब तक 19!) के बावजूद, यूरोज़ोन में बिगड़ता आर्थिक और वित्तीय माहौल हाल के हफ्तों में और भी खराब हो गया है। स्थिति अब गंभीर है, क्योंकि यह विश्व अर्थव्यवस्था के लिए एक प्रणालीगत खतरा है। इसके अलावा, अमेरिकी अर्थव्यवस्था ने हाल के महीनों में संकट के स्पष्ट संकेत दिखाए हैं। जहां तक ​​उभरती हुई अर्थव्यवस्थाओं की बात है, तो उनमें गिरावट जारी है। इस संदर्भ में, और लंबी अवधि के दृढ़ विश्वास के आधार पर पोर्टफोलियो बनाने की आवश्यकता से परे, सक्रिय जोखिम प्रबंधन हमारे प्रबंधन की आधारशिला बना हुआ है। इसने हमें प्रदर्शन रिकॉर्ड करने की अनुमति दी है कि वर्ष की शुरुआत के बाद से हमारे फंड के लिए समग्र रूप से बहुत सम्मानजनक है। यूरोपीय स्थिति के कारण, और विशेष रूप से बैंकिंग प्रणाली की कमजोरी के कारण, वित्तीय जोखिम बना रहेगा। आज जो मुख्य प्रश्न उठता है, वह यह है कि यूरोपीय मंदी के आर्थिक संक्रमण के जोखिम का मूल्यांकन बाकी दुनिया के लिए, सबसे बढ़कर संयुक्त राज्य अमेरिका और चीन के लिए।

वास्तव में, आप निश्चिंत हो सकते हैं कि जबकि कुछ यूरोज़ोन देश पहले से ही विशेष रूप से गंभीर मंदी की गिरफ्त में हैं, समग्र रूप से इस क्षेत्र के लिए सबसे बुरा आना अभी बाकी है। हमारा मानना ​​है कि फ्रांस और जर्मनी में विकास के पूर्वानुमानों में गिरावट अपरिहार्य है। इन संशोधनों का पहले से ही 2013 के पूर्वानुमानों पर प्रभाव पड़ा है, लेकिन चालू वर्ष पर अभी तक नहीं। क्या हमें यूरोजोन के नेताओं के हर शिखर सम्मेलन से चमत्कार की उम्मीद करनी चाहिए? हम वैध रूप से इस पर संदेह कर सकते हैं, हमारे नेताओं के बीच राजनीतिक सामंजस्य इतना नाजुक है। यूरोपीय संघवाद की ओर तेजी से विकास के समर्थकों और उन लोगों के बीच मतभेद अभी भी गहरे हैं जो एक ही समय में राज्यों के बीच अधिक एकजुटता और संप्रभु ऋण के बंटवारे की मांग करते हुए अपनी राष्ट्रीय संप्रभुता के पूर्ण और कुल रखरखाव की प्रशंसा करते हैं।

क्या हमें यूरोप का जर्मनकरण करना चाहिए या जर्मनी का यूरोपीयकरण करना चाहिए? क्या हमें राजकोषीय गुणों की प्रशंसा करनी चाहिए और सुधारों को बढ़ावा देना चाहिए जो हमारी कंपनियों को लगातार बदलती दुनिया के अनुकूल बनाने की अनुमति देगा या क्या हमें इसके बजाय एक कल्याणकारी राज्य, सभी परिस्थितियों में रक्षक, वास्तविक आर्थिक विवेक के बिना एक हस्तक्षेपकर्ता के भ्रमपूर्ण वादे को जारी रखना चाहिए? एक ही तथ्य मतभेदों को दर्शाने के लिए पर्याप्त है। पिछले दस वर्षों में, जर्मनी में इकाई श्रम लागत में 7% की वृद्धि हुई है। इस बीच, यह फ्रांस और इटली में 30%, स्पेन में 35% और ग्रीस में 42% बढ़ा। आर्थिक संघ को बहाल करने, या बल्कि बनाने का लक्ष्य अभी भी एक लंबा रास्ता तय करता है।

अल्पावधि में, और बैंकों के प्रत्यक्ष पुनर्पूंजीकरण (और इसलिए राष्ट्रीयकरण) की अनुमति देने के उद्देश्य से और कठिनाई में राज्यों के लिए पुनर्वित्त की लागत को कम करने के उद्देश्य से नए उपायों की घोषणा के बावजूद, वित्तीय तनाव के चरण अभी भी अमल में लाएंगे, जिससे वापसी होगी जोखिम से बचने का। लंबे समय तक, यूरो में निरंतर गिरावट आंशिक रूप से मांग में कमजोरी को दूर कर सकती है, विशेष रूप से निर्यात करने वाली कंपनियों के लिए जो कि हमारे यूरोपीय प्रबंधन ने अनुमान लगाया है, वर्ष की शुरुआत के बाद से। सब कुछ के बावजूद, ये कारक विवेक और सतर्कता की ओर ले जाते हैं। इसलिए हमारा वैश्विक प्रबंधन यूरोज़ोन और एकल मुद्रा दोनों के लिए बहुत सीमित शुद्ध जोखिम रखता है।

हालांकि अब इसमें कोई संदेह नहीं है कि यूरोपीय वित्तीय तनाव सभी वैश्विक बाजारों में फैल सकता है, यूरोपीय मंदी से अमेरिकी अर्थव्यवस्था में छूत के जोखिम का सवाल अभी भी उठाने की जरूरत है। वसंत ऋतु में विदेशी आंकड़े काफी गिर गए। हालांकि व्यापक आर्थिक संकेतक वर्ष की शुरुआत में मोटे तौर पर सकारात्मक था, हाल के महीनों में एक स्पष्ट उलटफेर देखा गया है। आवास बाजार के स्थिरीकरण के बावजूद रोजगार सृजन धीमा रहा और प्रमुख आर्थिक संकेतक गिर गए।

जबकि फेडरल रिजर्व और बर्नानके की विज्ञप्ति ने बिगड़ती यूरोपीय आर्थिक स्थिति के बारे में बढ़ती आशंकाओं को प्रतिध्वनित किया, यह निष्कर्ष निकालना जल्दबाजी होगी कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था यूरोप से लड़खड़ा रही है। हकीकत में, तस्वीर नाटकीय नहीं है। वर्तमान डेटा 2% के आसपास आर्थिक विकास के अनुरूप है, जो वर्तमान परिवेश में खराब नहीं है। यह अधिक संभावना है कि गिरावट दो कारकों के कारण है: एक ओर, वास्तविक आय में कमजोर वृद्धि के लिए, जो कि मार्च के अंत से रेखांकित किया गया है, खपत पर अंकुश लगा सकता है; दूसरी ओर, अनिश्चित राजकोषीय संदर्भ में निवेश और भर्ती के संबंध में व्यवसायों द्वारा प्रतीक्षा-और-देखने के व्यवहार के लिए (प्रसिद्ध राजकोषीय चट्टान जो व्यवसायों और घरों को वृद्धि के साथ धमकी देती है जो अर्थव्यवस्था के लिए हानिकारक होगा) .

इन सभी बिंदुओं पर हम काफी आशावादी होना चाहेंगे। सबसे पहले, बर्नानके देखता है। इसने संदर्भ दरों में वृद्धि की संभावना को पहले ही एक वर्ष (2015 के अंत) तक स्थगित कर दिया है। इसके बाद उन्होंने ऑपरेशन ट्विस्ट को सक्रिय रखा और कहा कि अगर आर्थिक प्रवृत्ति इसे सही ठहराने के लिए थी, तो वह उचित उपाय करने के लिए तैयार थे, यानी नई मात्रात्मक सहजता (QE3) तैयार है। आय वृद्धि की कमजोरी के संबंध में, हमें केवल यह याद रखना चाहिए कि कुछ हफ्तों में तेल की कीमतों में 25% की गिरावट आई है, जो कुछ महीनों में घरेलू क्रय शक्ति पर कम लेवी में तब्दील हो जाएगी। अंत में, बुश-युग की कर छुट्टियों के संभावित अंत के संबंध में, हम निश्चित रूप से मानते हैं कि रिपब्लिकन और डेमोक्रेट दोनों को पता होगा कि उनकी समाप्ति को कैसे स्थगित किया जाए।

यदि कोई देश है जो राजकोषीय समेकन की समय सीमा ("किक द कैन") को स्थगित कर सकता है, तो वह संयुक्त राज्य अमेरिका है। निवेश के संदर्भ में, यह परिदृश्य अल्पकालिक विवेक में तब्दील हो जाता है, जो वित्तीय परिणामों के प्रकाशन की अवधि में कमाई में मध्यम अपेक्षित वृद्धि और संभावित नकारात्मक आश्चर्यों द्वारा उचित है। इसके विपरीत, और बशर्ते कि यूरोप चीजों को खराब न करे, बाजार को उचित मूल्यांकन और तरलता के स्तर पर टिका रहना चाहिए जो मध्यम वैश्विक विकास के संदर्भ में भरपूर रहेगा।

उभरते देशों का ब्रह्मांड विश्व विकास के इस संयम में योगदान देता है। हमें यह नहीं भूलना चाहिए कि बहुत अधिक अचानक विकास ने इनमें से अधिकांश देशों को मुद्रास्फीति के तनाव में डाल दिया था जिसे रोकने की आवश्यकता थी। वर्तमान में स्थिति मिश्रित है। ब्राजील और भारत अलग-अलग कारणों से ऐसे देश हैं जहां हम सतर्क रहते हैं। पूर्व ने अत्यधिक क्रेडिट वृद्धि का अनुभव किया है और एक मिनी सबप्राइम संकट का सामना कर रहा है (हालांकि इसकी अमेरिकी बड़ी बहन द्वारा बेजोड़), जबकि डिल्मा रोसेफ के एजेंडे में सुधार देर से हुए हैं। हालांकि, मौद्रिक नीति के मामले में महत्वपूर्ण छूट का अभी भी फायदा उठाया जा सकता है, जिससे रियल के सुधार की अनुमति मिलनी चाहिए, जो कि ओवरवैल्यूड रहता है, जारी रखने के लिए। दूसरे के रूप में, सुधारों को पेश करने में असमर्थता, लगातार मुद्रास्फीति और मानसून के मौसम की खराब शुरुआत ऐसे कारक हैं जो अभी भी हमें अल्पकालिक सावधानी की ओर ले जाते हैं।

जहां तक ​​चीन का संबंध है, मंदी स्पष्ट है, हालांकि यह हमें समान रूप से नियंत्रित लगती है। रियल एस्टेट की बिक्री जोर पकड़ रही है। महीने के दौरान तय की गई पहली दर में कटौती के अलावा, ग्रामीण क्षेत्रों के लिए एक कार स्क्रैपिंग प्रोत्साहन शुरू किया गया है और लक्षित उपायों की एक पूरी श्रृंखला ली गई है। हाल ही में जारी किए गए आर्थिक आंकड़े विकास में एक प्रगतिशील सुधार की पुष्टि करते हैं जो इस साल लगभग 8% पर स्थिर होने की उम्मीद है और शायद अगले साल थोड़ा कम हो। इस संदर्भ ने निवेशकों को परेशान कर दिया है, शायद अत्यधिक, इस तथ्य को ध्यान में रखते हुए कि चीनी अर्थव्यवस्था की इस संरचनात्मक मंदी में, सरकार एक ओर स्थिति पर नियंत्रण रखती है और दूसरी ओर, किसी भी अन्य देश की तुलना में अधिक है। युद्धाभ्यास का महत्वपूर्ण मार्जिन। विशेष रूप से, और राजनीतिक परिवर्तन के एक चरण के बावजूद, सुधारों की गति, विशेष रूप से वित्तीय क्षेत्र में, पहले से ही तेज होती दिख रही है।

छोटी अवधि में, आपके पोर्टफोलियो से संतुष्ट होना कठिन है, चाहे आपका इक्विटी आवंटन कुछ भी हो। वैश्विक क्षेत्र में यूरोपीय वित्तीय तनाव के संभावित संक्रमण को देखते हुए विकसित बाजारों की तुलना में उभरते बाजारों का बेहतर प्रदर्शन स्पष्ट नहीं है; कच्चा माल गिर गया है लेकिन खनन कंपनियां निवेश करना जारी रखती हैं और अधिक "रक्षात्मक" क्षेत्र व्यापक रूप से मूल्यवान प्रतीत होते हैं लेकिन अधिक चक्रीय क्षेत्रों में कंपनियां ऑर्डर बुक में गिरावट की रिपोर्ट करती हैं। दीर्घकालिक दृष्टि स्पष्ट है और उभरते देशों में विकास और जीवन स्तर में सुधार के पक्ष में है। इसलिए, हमारे हिस्से के लिए, इस मध्यम अवधि के मूल्यांकन के अनुरूप आवंटन रखने और साथ ही अल्पावधि में अधिक जोखिमों का प्रबंधन करने की आवश्यकता बनी हुई है।

एरिक LE COZ, Carmignac Gestion के उप प्रबंध निदेशक

II - निवेश रणनीति

मुद्राएं। एकल मुद्रा के लिए और गिरावट अपेक्षित है।

मई में एक महीने के बाद, जिसके दौरान यूरोज़ोन में आर्थिक और वित्तीय स्थिति के बिगड़ने के कारण यूरो का मूल्यह्रास हुआ, जून में हमने एकल मुद्रा की वसूली देखी, विशेष रूप से महीने के अंत में यूरोपीय शिखर सम्मेलन के बाद। हमारी राय में, यूरो अभी भी असुरक्षित बना हुआ है, एक ओर यूरोपीय आर्थिक स्थिति के जारी रहने और बिगड़ने के कारण। दूसरी ओर, यूरोज़ोन में वित्तीय तनाव के किसी भी चरण में, डॉलर और येन हमारे फंड के लिए सुरक्षित-संपत्ति और जोखिम प्रबंधन उपकरण की भूमिका निभाते हैं। परिणामस्वरूप, हमने कार्मिग्नैक इन्वेस्टिसमेंट, कार्मिग्नैक पैट्रिमोइन और कार्मिग्नैक ग्लोबल बॉन्ड फंडों में डॉलर और कुछ हद तक येन के लिए महत्वपूर्ण जोखिम बनाए रखा।
इसके अलावा, मध्यम वैश्विक विकास उभरते देशों और इसलिए उनकी मुद्राओं को कमोबेश कमजोर बना देता है। इसलिए हमने अपने कार्मिग्नैक इमर्जिंग पैट्रिमोइन और कार्मिग्नैक इमर्जेंट्स फंड में रूबल, मैक्सिकन पेसो और ब्राजीलियाई रियल जैसी अधिक कमजोर मुद्राओं के लिए जोखिम को आंशिक रूप से हेज करने का फैसला किया है।

बांड। यूरोजोन में विवेक कायम है।

कठिन यूरोपीय संदर्भ में बॉन्ड निवेशकों के लिए पसंदीदा सुरक्षित-संपत्ति का प्रतिनिधित्व करने के बाद जर्मन सरकार के बांड, यूरोपीय संप्रभु ऋण साझाकरण या कम से कम जर्मनी द्वारा देशों की अर्थव्यवस्थाओं को बचाने में बढ़ी हुई भागीदारी के डर से प्रभावित हुए थे। इसलिए हमने महीने की शुरुआत में इसी वायदा बिक्री के माध्यम से अपने बंड जोखिम को बेअसर कर दिया। इससे हमें मदद मिली, क्योंकि महीने भर में 1,20-वर्षीय जर्मन बॉन्ड 1,58% से बढ़कर 1,56% हो गए, जबकि US XNUMX-वर्षीय बॉन्ड, जिनमें हमने अपना एक्सपोजर बनाए रखा था, XNUMX% पर स्थिर रहे।

हम आने वाले हफ़्तों के लिए यूरोप के प्रति सतर्क रहेंगे और जर्मनी और अमेरिका के बाहर सरकारी बॉन्ड से बचना जारी रखेंगे। महीने के अंत में, Carmignac Patrimoine, Carmignac Emerging Patrimoine, Carmignac Global Bond और Carmignac Securité फंड की संशोधित अवधि क्रमशः 4,5, 6,3, 5,5 और 1,4 थी।

क्रियाएँ। विश्लेषक समीक्षाओं से सावधान रहें!

जून में दुनिया के बाजारों में तेजी आई, महीने के आखिरी दिन लगभग 4% की बढ़त के साथ अवधि समाप्त हुई। संपादकीय में बताए गए कारणों के लिए, हमारी बहुत सतर्क स्थिति ने आशावाद की इस अचानक वापसी का लाभ उठाने की अनुमति नहीं दी। जोखिम से बचने में (अस्थायी?) गिरावट से परे, वैश्विक अर्थव्यवस्था में समकालिक मंदी आय वृद्धि अनुमानों में नीचे की ओर संशोधन में बदल जाएगी। जबकि कोई यह सोच सकता है कि इनमें से कुछ डाउनवर्ड संशोधनों की कीमत पहले से ही है, फिर भी हम अपनी स्थिति की समीक्षा करने से पहले तिमाही कमाई का मौसम शुरू होने तक इंतजार करने के लिए ललचाते हैं।

ऐसे संदर्भ में जो अनिश्चित और नाजुक बना हुआ है, यह अभी भी हमारे लिए पैट्रिमोइन रेंज के मिश्रित फंडों का पक्ष लेना उचित लगता है। वर्ष की शुरुआत के बाद से, इस रेंज में तीन फंडों का रिटर्न, कार्मिग्नैक इमर्जिंग पैट्रिमोइन, कार्मिग्नैक पैट्रिमोइन और कार्मिग्नैक यूरो-पैट्रिमोइन क्रमशः 8,6%, 3,8% और 6,4% पर आ गया है।

कच्चा माल। शॉर्ट-टर्म लॉन्ग-टर्म ट्रेंड को कम करता है।

ओपेक सदस्यों द्वारा कोटा से अधिक उत्पादन जारी रखने और अंतर्राष्ट्रीय ऊर्जा एजेंसी द्वारा मांग वृद्धि के अनुमानों में एक महत्वपूर्ण गिरावट के कारण तेल की कीमतों में सुधार हुआ, जो अकेले समीक्षाधीन महीने में 25% गिर गया। इस गिरावट ने इस क्षेत्र को, विशेष रूप से मिड कैप और तेल सेवाओं को प्रेरित किया है।

दूसरी ओर, ऊर्जा की कीमतों में यह गिरावट धातु उत्पादकों, विशेष रूप से सोने के पक्ष में होनी चाहिए, जिनके लिए हम उत्पादन लागत में वृद्धि के बारे में चिंतित थे। जून में एक सेक्टर आउटपरफॉर्मेंस की पुष्टि की गई और कुछ टेकओवर वैल्यूएशन के आकर्षण की पुष्टि करते हैं।

चीनी व्यापक आर्थिक आंकड़ों के अनुसार धातु क्षेत्र अभी भी नाजुक दिख रहा है। इस तरह का अल्पकालिक बाजार विश्लेषण है, जो चीनी सरकार द्वारा वकालत की गई प्रमुख बुनियादी ढांचा परियोजनाओं के त्वरण को देखते हुए हमें संभावित रूप से बहुत निराशावादी लगता है। इसके अलावा, रियो ने पश्चिमी ऑस्ट्रेलिया में अपने लौह अयस्क उत्पादन को विकसित करने के लिए एक महंगी परियोजना की पुष्टि करते हुए अपने आशावादी दीर्घकालिक दृष्टिकोण को दोहराया।

परिसंपत्ति आवंटन। क्या वर्तमान संदर्भ में अत्यधिक सतर्क रहना संभव है?

फंड्स ऑफ फंड्स का प्रदर्शन महीने के आखिरी दिन बाजार के पलटाव से प्रभावित हुआ, जबकि हमने संकट की शुरुआत के बाद से 19वें यूरोपीय शिखर सम्मेलन को देखते हुए रक्षात्मक स्थिति बनाए रखी थी।
क्या पिछले शिखर सम्मेलन के बाद से स्थिति वास्तव में बदल गई है? इस लेखन के बारे में बताना जल्दबाजी होगी, लेकिन यह निश्चित नहीं है। वैश्विक मंदी के संदर्भ में, यूरोज़ोन की आर्थिक (और न केवल वित्तीय) स्थिति पूरी गर्मियों में चिंताजनक बनी रहेगी। हमारे फंडों ने अपने संबंधित सूचकांकों के सापेक्ष जो जमीन हासिल की है वह सम्मानजनक बनी हुई है और हम अभी के लिए आनंदित आशावाद के बजाय सावधानी के पक्ष में गलती करना पसंद करते हैं।