अगस्त 2013: इस बात को 15 साल बीत चुके हैं लॉन्ग टर्म कैपिटल मैनेजमेंट (LTCM) का पतन द्वारा और 1998 का वित्तीय संकट. एक कहानी जो प्रतिबिंब के योग्य है। हाँ, क्योंकि अगर LTCM संकट नहीं हुआ होता, तो शायद संकट नहीं होता।"सबप्राइम” 2008 का दिवालियापन लीमैन ब्रदर्स और, शायद, हम यहां FED की मात्रात्मक सहजता के बारे में बात नहीं कर रहे होंगे।
जब एलटीसीएम मामले में विस्फोट हुआ तो मैं एक युवा जोखिम प्रबंधक था, हमेशा गणितीय मॉडल और डेटा के पहाड़ों में डूबा रहता था: यह जीवन का एक महान सबक था। मैं तथ्यों को बताने की कोशिश करता हूं।
जन्म
नेल 1992 जॉन मेरिविदर, दो नोबेल पुरस्कार विजेताओं के साथ सॉलोमन ब्रदर्स और उनकी टीम के प्रसिद्ध व्यापारिक प्रमुख मायरोन स्कोल्स e रॉबर्ट मर्टन और पूर्व FED अध्यक्ष डेविड मुलिंस, एलटीसीएम स्थापित करता है। यह एक "हेज फंड" है जो वित्तीय प्रजातियों के विकास के फल का प्रतिनिधित्व करता है, जिसमें एक बाजार अभ्यास के साथ संयुक्त है क्वांटम भौतिकी और सबसे साथ परिष्कृत वित्तीय सिद्धांत. किए गए संचालन रहस्य और जटिलता की आभा से घिरे हैं, लेकिन शेयरधारकों के बीच बड़े नामों की उपस्थिति फंड की विश्वसनीयता के बारे में किसी भी संदेह को दूर करती है।
विकास
1995 और 1996 में LTCM ने 40% से अधिक मुनाफा कमाया और बड़े निवेशकों को आकर्षित किया, ये शामिल हैं बैंका डी 'इटालिया, फिर एंटोनियो फैज़ियो के नेतृत्व में, जिन्होंने इतालवी एक्सचेंज कार्यालय के माध्यम से इसमें निवेश किया। लगभग सभी "संस्थागत" ऑपरेटर एलटीसीएम खरीदते हैं। मुझे वह कैमियो याद है जब "सेल्स" हमें फंड में शेयर बेचने के लिए आया था: वे शानदार, शिष्ट, अभिमानी थे (... लेकिन जहां तक मुझे पता है, हमने खरीदारी नहीं की)। सेरेना तोरीली इसके बजाय लंदन कार्यालय के सचिव, एक पूर्व ब्राजीलियाई मॉडल, स्पष्ट रूप से सुंदर को याद करती हैं। संक्षेप में, सफलता के संकेत।
प्रतिज्ञान
फंड, 1998 में $ 130 बिलियन के विशाल आकार तक पहुँच गया, $1,25 ट्रिलियन फेस वैल्यू डेरिवेटिव पोर्टफोलियो के साथ। LTCM का उपयोग कर एक लेविथान है वित्तीय लाभ उठाएं तब तक अकल्पनीय। संपत्ति सरकारी बॉन्ड और संबंधित डेरिवेटिव की एक राक्षसी राशि है। एलटीसीएम के कई निवेशों में शामिल हैं "कारोबार चलाएं” जो परिधीय यूरोपीय सरकारी प्रतिभूतियों (उदाहरण के लिए इतालवी, ग्रीक, स्पेनिश) की खरीद में प्रमाणित हैं, जिसके खिलाफ एलटीसीएम जर्मन या अमेरिकी प्रतिभूतियां बेचता है। विचार यह है कि, यूरो के बल में प्रवेश के कारण, उदाहरण के लिए, इतालवी बांडों पर प्रतिफल जर्मन बांडों के स्तर के अनुरूप होना चाहिए। संक्षेप में, ये स्प्रेड पर दांव हैं। लेकिन उभरते देशों की मुद्राओं और अतरल सरकारी बांडों में भी निवेश हैं।
मशीन जाम हो जाती है
1998 की गर्मियों में, रूस का पतन हो गया: रूसी ऋण चूक और रूबल अमेरिकी डॉलर के मुकाबले विनाशकारी रूप से अवमूल्यन करता है। यह एक जानी-मानी फिल्म है: निवेशक उच्च-जोखिम वाले निवेशों से भागकर "सुरक्षित पनाहगाह" जैसे जर्मन और अमेरिकी बांडों की ओर रुख कर रहे हैं। इतालवी स्पेनिश पर फैलता है और अन्य अपेक्षाकृत जोखिम भरा बंधन नाटकीय रूप से फैलता है। संक्षेप में, बाजार LTCM द्वारा अपेक्षित दिशा के बिल्कुल विपरीत दिशा में ले जाता है. पैसे के पहाड़ और पहाड़ खोने लगे। "एलटीसीएम सिद्धांत" नाटकीय रूप से काम करना बंद कर देता है।
सितंबर 1998 तक LTCM हानि 90% से अधिक है. फंड के आकार और कई अलग-अलग प्रतिपक्षों के साथ डेरिवेटिव उपकरणों के व्यापक उपयोग के कारण, छूत फैलती है और अंतर्राष्ट्रीय वित्तीय प्रणाली जोखिम में है. यह ऐसा है जैसे कि एक बड़ा द्वीप डूब रहा हो, जिससे समुद्र में एक विशाल सूनामी पैदा होने का खतरा हो, जो पांच महाद्वीपों को जलमग्न कर सकता है।
दवा
फेड हस्तक्षेप करता है, फिर द्वारा शासित एलन ग्रीनस्पैन, के साथ "खैरात"जिसमें कई विकल्पों के बिना, एलटीसीएम के लेनदार बैंक शामिल हैं: फंड वास्तव में है"विफल करने के लिए पर्याप्त” (बाद के वर्षों में मैं इस वाक्यांश को कई बार दोहराता सुनूंगा)। फेड ब्याज दरों में कटौती करता है और बाजारों को तरलता से भर देता है, में शामिल बैंकों को अनुमति देने के लिए "खैरात” अनुकूल शर्तों पर पैसा उधार लेना।
इतिहास का पाठ
- मुझे तुरंत अवधारणा मिली प्रणालीगत जोखिम ब्लूमबर्ग स्क्रीन के माध्यम से देखने पर सभी "जोखिम भरे" परिसंपत्ति वर्गों की कीमतें एक साथ अनियंत्रित गति से गिरती हैं।
- बहुत बुद्धिमान और अति आत्मविश्वास से भरे लोगों के एक समूह के कारण वित्तीय प्रणाली के फटने का खतरा था भारी जोखिम इस विश्वास में कि कुछ भी गलत नहीं हो सकता। यह पैटर्न अगले 15 वर्षों में दोहराया गया. एक घटक के अतिरिक्त के साथ, "नैतिक जोखिम”: लगभग निश्चित है कि, अगर चीजें गलत हो जाती हैं, तो “बहुत बड़ा असफल” होना आपको बचाता है।
- LTCM की वजह से एक समस्या रही है आयाम जिसे यह केंद्रीय बैंकों सहित बड़े निवेशकों के समर्थन के लिए धन्यवाद प्राप्त करने में सक्षम था। यह उसी का प्रकटीकरण थामानवीय पागलपन जिसे मैंने स्वीकार करना सीख लिया हैहमारी प्रजातियों की एक परेशान करने वाली विशेषता के रूप में: इसके बारे में सोचें, केंद्रीय बैंक, यानी वित्तीय व्यवस्था के संरक्षक, LTCM में निवेश किया, इसके साथ गहन रूप से सांठगांठ वाले रिश्तों का आनंद लिया और जब यह आर्मगेडन बन गया, तो इसे जमानत दे दी। आखिरकार, कई अन्य विकल्प उपलब्ध नहीं थे।
- Il तरलता का हिंसक और स्थायी प्रवाह जो किसी भी प्रणालीगत और आर्थिक जोखिम को मिटा देता है यह कार्रवाई का मानक तरीका बन गया है। बावजूद विशाल विकृतियाँ जो यह बाजारों और वास्तविक अर्थव्यवस्था में पैदा करता है।
- "क्वांट" से, मैंने छुआ मॉडलों का "डार्क साइड": वे लगभग कभी भी वित्तीय दुनिया में पूरी तरह से काम नहीं करते हैं। और अक्सर, जिनके पास सत्ता की बागडोर है वे ट्रोजन हॉर्स के रूप में मॉडल का उपयोग करते हैं अमीर बनने के लिए, किसी भी पागल विचार को विज्ञान के आकर्षण से गुजार कर (गिरवी रखने का मामला आश्चर्यजनक है "सबप्राइम", जब गिरवी के एक साथ विफल होने की संभावना को कृत्रिम रूप से बाहर रखा गया था - जो उन्होंने विधिवत किया था, जिसके परिणाम हम जानते हैं - प्रतिभूतियों पर अधिकतम रेटिंग प्राप्त करने के लिए जो वित्तीय कबाड़ के ढेर थे)।
