एलेसेंड्रो फुग्नोली (कायरोस) द्वारा ब्लॉग - उभरती हुई चीजों के लिए देखें: वे अस्थिर हैं लेकिन वे सभी समान नहीं हैं

यह एक ऐसा चरण है जिसमें बाजारों का मानना ​​है कि उन्होंने अमेरिकी दरों में वृद्धि का पर्याप्त शोक मनाया है। अगस्त और सितंबर में गिरावट ने न केवल चीन के बारे में आशंकाओं को दूर किया, बल्कि फेड द्वारा मौद्रिक तंगी की आशंकाओं को भी दूर किया, हालांकि मामूली। स्वास्थ्य पर वापस, कम से कम स्पष्ट रूप से, शेयर बाजार और क्रेडिट अब दिसंबर की बाधा को दूर करने में सक्षम महसूस करते हैं, जब एफओएमसी शायद दरों में वृद्धि करेगा। यहां तक ​​कि हमें थोड़ा सा उत्साह और चुनौती लेने की इच्छा भी महसूस होने लगती है। अमेरिकी शेयर बाजार नई ऊंचाई पर पहुंच गया है, भालू और कम वजन वाले लोग परेशानी में हैं और अगस्त में निराशावाद की अधिकता को अब आशावाद की अधिकता से बदला जा सकता है।

इस माहौल में हम उभरते हुए, अछूतों, पराये लोगों को देखने के लिए लौटते हैं, जो कि क्रेडिट सुपरसाइकिल और कच्चे माल के सुपरसाइकिल के अंत के इन वर्षों में हमने घृणा करना और किसी भी मामले में बचना सीख लिया है। जोखिम, हमेशा की तरह, यह है कि हम इसे अनुमान के साथ करते हैं, उन लापरवाह पर्यटकों की तरह जो स्नीकर्स में महंगे एंडियन या हिमालयी अभियानों पर जाते हैं, तभी पहले तूफान में जल्दबाजी में घर लौट आते हैं।

पहली चीज़ जो आपको करने की कोशिश नहीं करनी चाहिए वह है जेनेरिक सेक्टर ईटीएफ खरीदना, चाहे इक्विटी हो या बॉन्ड. यह सच है कि जोखिम विविध है, लेकिन स्वस्थ सेब और सड़े हुए या गंभीर रूप से क्षतिग्रस्त सेब सभी एक साथ खरीदने जाते हैं।

भेद करना बेहतर है, लेकिन कैसे? इस ब्रह्मांड की जटिलता का अंदाजा लगाने के लिए हम यहां कुछ वर्गीकरण मानदंड और आशा प्रदान करते हैं। हम चीन के बारे में बात नहीं कर रहे हैं, जो एक अलग श्रेणी है, और न ही कॉर्पोरेट कर्जदारों के बारे में, जिस पर व्यक्तिगत रूप से विचार किया जाना चाहिए। इसके बजाय, आइए विदेशी मुद्रा, स्टॉक एक्सचेंज और सॉवरेन बॉन्ड के बारे में बात करें, जो सुलभ और बहुत जटिल उपकरणों पर न हो। इसलिए, जिबूती गणराज्य नहीं, अबकाज़िया नहीं और ट्रांसनिस्ट्रिया नहीं, उनकी अर्थव्यवस्था और उनकी वित्तीय प्रणाली के लिए पूरे सम्मान के साथ।

आइए कुछ असामान्य वर्गीकरणों के साथ शुरुआत करें। बॉन्ड खरीदते समय खुद से पूछने वाला पहला सवाल यह है कि जिस देश ने उन्हें जारी किया है वह अभी भी पांच या दस वर्षों में अस्तित्व में रहेगा या नहीं। हाल के दिनों में, बाजारों में मामूली उत्साह के कारण, जॉर्डन और लेबनान से डॉलर में बांड जारी किए गए हैं। इराक भी कई वर्षों से बाजार में है। हालाँकि, ये तीन देश हैं जो 1916 से पहले अस्तित्व में नहीं थे और जिसने भी अरब के लॉरेंस को देखा है, वह उस दृश्य को याद करेगा जिसमें आदर्शवादी पीटर ओ'टोल विस्मय में तीन पुराने सज्जनों, अंग्रेजी राजनयिक साइक्स, फ्रेंच पिकोट के साथ विस्मय का गवाह है। और सऊद के घराने के प्रधान ने उन्हें बिलकुल नये सिरे से बनाया। हालाँकि, SykesPicot के भूगोल का Isis द्वारा जोरदार विरोध किया जाता है, जैसा कि जाना जाता है कि हाउस ऑफ सऊद और सीरिया की वैधता के लिए भी अपनी शंकाओं का विस्तार करता है। सच है, जॉर्डन और लेबनान के खाते काफी साफ-सुथरे हैं और अंतरराष्ट्रीय सुरक्षा का आनंद लेते हैं। इराक, अपने हिस्से के लिए, ग्रह पर सबसे सस्ते तेल पर तैर रहा है और 20 डॉलर कच्चे तेल के साथ भी प्रतिस्पर्धी होगा। लेकिन संक्षेप में, हम एक दूसरे को समझ गए। जो कोई भी इस कार्ड को खरीदता है उसे मध्य पूर्वी अध्ययन के कुछ जर्नल की सदस्यता भी लेनी चाहिए और जो कुछ भी हो रहा है उसका अत्यधिक ध्यान से पालन करना चाहिए।

जैसा कि हमने कहा, सऊदी अरब लेबनान का एक प्रमुख ऋणदाता है, लेकिन यह मिस्र की भी बहुत मदद करता है, जिसके पास कुछ डॉलर के बांड पड़े हुए हैं। लेकिन सऊदी खुद अपने खातों में तेजी से गिरावट के लिए अभिशप्त है, यह देखते हुए कि यह पहले की तरह खर्च करता है, अपना आधा तेल कमाता है। हम उसे अधिक से अधिक बार बाजारों में पैसे मांगते हुए देखेंगे। अभी के लिए जोखिम कम है, लेकिन रिटर्न भी कम है।

जैसा कि आप देख सकते हैं, दूसरा सवाल पूछने के लिए ऐसा तब होता है जब जिस देश को खरीदा जा रहा है, उसके खातों की परवाह किए बिना, उससे अधिक मजबूत किसी व्यक्ति द्वारा संरक्षित किया जाता है। चीन और रूस के अलावा, जो समय-समय पर कुछ दक्षिण अमेरिकी देशों को तेल के बदले में मदद करते हैं, केवल सच्चे स्वामी संरक्षक संयुक्त राज्य और यूरोप हैं, दोनों व्यक्तिगत रूप से और मुद्रा कोष के माध्यम से। इसलिए दूसरों की राजनीतिक इच्छाशक्ति के कारण पुनर्जीवन के दौर से गुजर रहे देशों की श्रेणी। पाकिस्तान इस सूची में एक नियमित अतिथि है। अब तक एक नियमित अतिथि यूक्रेन भी है, जो असाधारण अमेरिकी विरोधी रूसी ध्यान का आनंद लेता है। इसके बजाय ग्रीस और साइप्रस यूरोपीय रिकवरी रूम में हैं। वे निवेशकों के लिए दिलचस्प देश हैं, विशेष रूप से आवधिक ऋण पुनर्गठन के तुरंत बाद के चरणों में। इसके बाद सभी को मुक्त करें।

तीसरा सवाल पूछने के लिए यह वह देश है जिसमें कोई निवेश करने की योजना बना रहा है, वित्तीय पर्यटन गाइडों में रिपोर्ट किया गया है या नहीं और क्या यह अंतरराष्ट्रीय धन प्रवाह का गंतव्य है जो पक्षियों के झुंड की गति के साथ आता है और छोड़ देता है। यदि आप व्यापार करना चाहते हैं तो स्पष्ट रूप से बड़े प्रवाह का पालन करना बेहतर है (उम्मीद है कि उतार-चढ़ाव से पहले बाहर निकलने का समय होगा)। यदि आप उपज चाहते हैं, तो बेलारूस, इथियोपिया, आर्मेनिया, कांगो, मंगोलिया या वियतनाम जैसे विदेशी जारीकर्ताओं पर विचार करना बेहतर है (लेकिन जरूरी नहीं कि खरीदें), कम तरल लेकिन अधिक आराम से।

चौथा प्रश्न बात यह है कि क्या हम किसी ऐसे देश के साथ व्यवहार कर रहे हैं जो भुगतान कर सकता है लेकिन नहीं करेगा या किसी ऐसे देश के साथ जो करेगा लेकिन नहीं कर सकता। यह अजीब लग सकता है, दूसरा समूह कहीं बेहतर है। गंभीर ऋणी, जो अपने बांडों के एक मामूली पुनर्गठन के साथ अपने पैरों पर सबसे खराब स्थिति में वापस आ जाता है, अपेक्षाकृत धनी लोकलुभावन व्यक्ति की तुलना में बहुत बेहतर है जो तथाकथित अनुचित ऋण से मुकर जाता है और उन लोगों का अपमान करता है जिनके पास पैसे उधार देने के लिए पेट था।

पांचवां सवाल बात यह है कि क्या हम इस बात से संतुष्ट हैं कि हम जिस देश का अध्ययन कर रहे हैं वह सांस ले रहा है या हम भी चाहते हैं कि वह विकसित हो और समृद्ध बने। पहले मामले में हम खुद को डॉलर या यूरो में बॉन्ड खरीदने तक सीमित रखेंगे (बशर्ते कि बाहरी कर्ज का स्टॉक पहले से बहुत अधिक न हो या तेजी से नहीं बढ़ रहा हो), दूसरे मामले में हम शेयर बाजार खरीदेंगे। इसके बजाय स्थानीय मुद्रा में मुद्रा और बांड, एक नियम के रूप में, केवल तभी खरीदे जाने चाहिए जब देश ने मुद्रास्फीति को रोकने का फैसला किया हो (आमतौर पर पहले अवमूल्यन के माध्यम से शुरू किया गया था)। यह जादुई चरण है जिसमें आप एक ही समय में विनिमय दर और बांड दोनों पर कमा सकते हैं।

अब बड़े नामों (BRIC, मैक्सिको, तुर्की) की ओर मुड़ते हुए हम तुरंत देखते हैं कि 2015 के दौरान जो भेद किया गया था (जो कच्चा माल बेचता है, खरीदता है जो उन्हें आयात करता है) उपयोगी है लेकिन यह बिल्कुल पर्याप्त नहीं है। समान रूप से महत्वपूर्ण, वास्तव में, संबंधित सरकारों द्वारा अपनाई जाने वाली नीतियों की गुणवत्ता है।

ल'इंडिया इसे 2014 के दौरान और 2015 के हिस्से में बाजार द्वारा बहुत अधिक पुरस्कृत किया गया था, इसलिए नहीं कि यह कच्चे माल का आयातक था जितना कि मोदी द्वारा प्रतिनिधित्व किए गए राजनीतिक मोड़ के लिए। ब्राज़िलसममित रूप से, उन्हें रॉसेफ की नीतियों के लिए लोहे, सोयाबीन और तेल के निर्यात के लिए इतना अधिक दंडित नहीं किया गया था। मेक्सिको, एक तेल निर्यातक लेकिन स्थिर नीतियों के साथ, और अधिक आराम से रह गया था। रूस, जो गैस और तेल पर रहता था दिसंबर और जनवरी में बाजारों द्वारा बमबारी की गई, यानी ऐसे समय में जब यह राजनीतिक रूप से बहाव करता दिख रहा था, और जब पुतिन एक बार फिर पूर्ण नियंत्रण में दिखाई दिए, तो यह आसानी से रवाना हो गया। टर्की, जो कच्चे माल की परवाह करता है, विनिमय दर और शेयर बाजार में समान रूप से काटा गया था जब एर्दोगन कमजोर और घबराए हुए लग रहे थे। अब से, एर्दोगन के मजबूत होने के साथ, यह अकेला रह जाएगा।

इसलिए राजनीतिक परिवर्तन के क्षणों को जब्त करना महत्वपूर्ण है। आने वाले महीनों में यूरोपीय प्रतिबंधों में धीरे-धीरे ढील देने और तेल की कीमतों में स्थिरता से रूस को फायदा होगा। नबीउलीना का कहना है कि रूबल 2016 में स्थिर रहेगा और रूबल में प्रतिफल आकर्षक है। ख़रीदना या नहीं, इस बिंदु पर, रूसी अंतर्जात चर की तुलना में कच्चे तेल के भविष्य के पाठ्यक्रम के विचार पर अधिक निर्भर करेगा।

2016 के लिए दो उम्मीदें अर्जेंटीना और ब्राजील हैं. ये दो देश हैं जो आने वाले हफ्तों में राजनीतिक रूप से बदल सकते हैं या वैकल्पिक रूप से धीरे-धीरे डूबते रहेंगे। रॉसेफ के महाभियोग का अत्यधिक ध्यान से पालन किया जाना है। सफल होने पर, बाजार वास्तविक रूप से और इससे भी अधिक, सैन पाओलो स्टॉक एक्सचेंज को उदारतापूर्वक पुरस्कृत करने में सक्षम होगा।

यह त्वरित समीक्षा उभरते देशों, पूर्वी यूरोप और बाल्कन के लक्जरी घटक और मध्य यूरोप के अल्ट्रा-लक्जरी घटक पर विचार किए बिना पूरी नहीं हो सकती। आश्चर्यजनक रूप से, ये दो क्षेत्र हैं जिनका पोर्टफोलियो में कम प्रतिनिधित्व है। यह शर्म की बात है, क्योंकि लगभग सभी देश अपने द्वारा दर्शाए जाने वाले जोखिम के सापेक्ष आकर्षक रिटर्न प्रदान करते हैं। पहले पोलैंड के बारे में सोचते हैं।

दो अंतिम विचार। पहला यह है कि अमेरिकी दरें पहली बार बढ़ेंगी और शायद इस समय कुछ भी भयानक नहीं होगा। वे एक दिन दूसरी बार ऊपर जाएंगे और शायद फिर से कुछ नहीं होगा। वे तीसरी, चौथी और पांचवीं बार ऊपर जाएंगे और देर-सबेर वह दिन आएगा जब उभरती हुई दुनिया को गंभीर जांच के लिए बुलाया जाएगा। दूसरा यह है कि उभरते हुए बाजार शांत अवस्था में भी अस्थिर होते हैं। उन्हें सिर्फ इसलिए खरीदना क्योंकि एक निश्चित समय पर तरलता उपलब्ध है या क्योंकि दिन के लिए एक नया मुद्दा हमारी थाली में रखा गया है, जरूरी नहीं कि यह एक अच्छा विकल्प हो। ब्याज के देशों का धैर्यपूर्वक पालन करना और विनिमय दर या बॉन्ड की कीमत में कमजोरी के क्षण की प्रतीक्षा करना आसानी से एक साल के रिटर्न के बराबर हो सकता है।