Mais qu'il est beau d'avancer à contre-courant sur le bateau conduit par Mario Draghi. Même vendredi matin, comme jeudi, les marchés obligataires américains et de la zone euro ont enregistré une hausse des rendements obligataires, les anticipations d'un regain d'inflation poussent à la hausse les rendements des obligations à long et très long terme. Ainsi la courbe des taux de marché devient plus pentue : monnaie à court terme compressée par l'action des banques centrales, contre monnaie à long terme sur la (légère) hausse due à l'inflation et, espérons-le, à une plus grande demande de fonds par les économies.
Mais le rendement plus élevé des Bunds allemands contribue à améliorer la situation économique dans cette situation redoutable réduction de la propagation entre les titres italiens et ceux des autres qui s'accélère petit à petit la confiance grandit sur les marchés à la naissance d'un gouvernement dirigé par super Mario. L'écart entre les actions italiennes et allemandes s'est déjà rétréci de 15 points de base entre mercredi et jeudi, puis s'est poursuivi ce matin une fois la barrière du niveau 100 franchie. Désormais, après une hausse d'environ 8 points de pourcentage en moins d'une semaine, le distance du Bund, un point de référence pour toute la zone euro, est de 97. Juste un avant-goût, de ce qui pourrait être lorsque les paroles sont suivies d'actes.
En fait, dans ce scénario vertueux, les titres italiens se rapprocheront bientôt des titres espagnols, c'est-à-dire l'écart pourrait être réduit à 70/80 points. Les conséquences? Andrea Delitala de Pictet écrit : « En plus des économies d'intérêts déjà accumulées tout au long de la baisse mondiale des rendements qui nous permet d'émettre aujourd'hui à des taux en moyenne proches de 0 %, bien inférieurs au coût moyen de notre dette précédente (environ 2,5 % ), un nouveau resserrement de l'écart d'environ 50 points de base, vaut chaque année, une nouvelle économies quantifiables à environ 1,5 milliard d'euros», étant donné qu'en 2020 l'activité d'émission s'élevait à 500 milliards. Une première estimation de ce que peut signifier une montée en confiance motivée par un exécutif dirigé par Draghi avant même le déboursement des fonds arrivant de la Relance qui permettront d'autres économies.
Les émissions arrivant des autres pays (jusqu'en 2027) permettront en effet de réduire les émissions de notre réseau domestique du saut de qualité espéré généré par les réformes. Bref, on peut dire que la simple apparition de Mario Draghi à l'horizon du Palazzo Chigi a généré un effet qu'on peut estimer de l'ordre de quelques milliards pour les seules finances publiques. Mais le chiffre, bien sûr, monte et pas mal si on élargit le regard au système bancaire, le plus sensible aux variations du spread : une baisse de 100 points de base du spread se traduit par une hausse moyenne des ratios CET1 de 15 -20 points de base. Ce n'est pas un hasard si la semaine marquée par le bureau confié par le président Sergio Mattarella se ferme pour le secteur avec une progression de 14% environ, la meilleure semaine depuis juin après cinq sessions consécutives à la hausse.
Sans oublier plus généralement l'amélioration des conditions pratiquées à problèmes d'entreprise dans les entreprises italiennes. A l'inverse, un échec de la mission de Draghi, selon Ubs, pourrait entraîner un rebond allant jusqu'à 200 points. Mais dans ce cas, les problèmes politiques iraient bien au-delà de la propagation.
