Amenez-le parce que nous à Monte Paschi "Nous sommes ouverts à toute manifestation d'intérêt et prêt à évaluer toute proposition, dans le contexte que nous avons en tête, c'est ce que je vous ai présenté". Ainsi s'exprime Marco Morelli après avoir reçu le soutien du syndicat au plan qui prévoit également 2,600 licenciements et la fermeture de 500 agences. Mais la Bourse pense différemment. En fait, il ne sait que penser. Après un démarrage en force, avec un bond de 23% en ligne avec les gains de la semaine, Piazza Affari change brusquement de cap : d'un maximum de 0,43 à un minimum de 0,26 euros puis un nouveau rebond qui tient toujours le titre bien en dessous de l'évaluation à la veille, avec une capitalisation d'environ un milliard d'euros. Etrange réception pour un business plan, peut-être trop "souple" pour un marché qui demandait des références. Au contraire:
– Morelli a confirmé le montant de l'augmentation de capital à hauteur de 5 milliards aidée par un accord de pré-garantie avec un consortium d'institutions financières. L'assemblée générale convoquée pour le 24 novembre prévoit également la réduction du capital social au titre des pertes et résultats antérieurs au 30 septembre et le regroupement des actions (1 à 100). Également à l'ordre du jour, la nomination du nouveau président.
– Le montant de l'augmentation de capital pourra diminuer en fonction des adhésions à la conversion volontaire des obligations, à des "investisseurs piliers potentiels", qui se rendent disponibles pour acquérir une participation significative dans le capital social de la Banque" et à "un composante supplémentaire en numéraire, dont une partie peut être attribuée aux actionnaires actuels de la Banque ».
- En particulier, l'augmentation de capital sera structurée en trois volets: une part à allouer aux porteurs d'obligations subordonnées pour la conversion de leurs titres en actions, une part en numéraire "réservée aux potentiels investisseurs de premier plan", c'est-à-dire aux sujets "désireux d'acquérir une participation significative dans la banque" et enfin une autre composante en numéraire dont une partie peut être attribuée en option aux actionnaires actuels.
– Bref, tout et le contraire de tout, sous la bannière d'une flexibilité qui dénote l'incertitude. Morelli, qui a déjà entamé hier des rencontres avec des "investisseurs potentiels", ne veut exclure aucune option. Il n'y a même pas de garantie ferme du consortium bancaire de placement : seulement l'accord générique de pré-garantie rédigé en juillet, qui permet aux banques de se glisser dans la mauvaise parade. Peu de temps après, les conseillers JP Morgan, Mediobanca et Lazard ont interrogé plus de 500 institutions depuis août. A cet égard, le PDG a toutefois précisé, en réponse à la polémique sur le rôle de JP Morgan, que les établissements qui rejoindront le consortium garantissant l'augmentation ne percevront une rémunération que si la recapitalisation aboutit.
- L'incertitude demeure quant à savoir qui sera le nouveau propriétaire de la banque, ainsi que sur les délais, modalités, motivations et incitations à la conversion des obligations subordonnées dont le prix de vente des créances douteuses (9,1 milliards pour 27,5 milliards) restait autour de 32%, comme cela avait été dit au début de l'affaire, encore avant la complexe due diligence sur le stock de prêts non performants a eu lieu.
Enfin, le business plan de Morelli est jugé très ambitieux. Le retour du profit, 1,1 milliard d'euros en 2020 (contre 4,8 milliards de pertes fin 2016), est liée à la baisse du risque avec la baisse des créances douteuses. La relance du segment de détail est probablement optimiste. A commencer par la clientèle de la banque, qui compte toujours 4,7 millions de titulaires de comptes courants, pour laquelle une migration rapide vers les canaux en ligne est attendue. Mais depuis 2012, MPS subit une grave hémorragie des dépôts directs des particuliers, c'est-à-dire des dépôts dont le stock est passé de 69,8 milliards à 50,5 milliards au premier semestre 2016. Au troisième trimestre, il y a également eu des sorties importantes des comptes des entreprises, effrayé par les résultats du test de résistance et diverses turbulences. La banque se console du fait que le nombre de comptes est resté sensiblement stable au fil des ans. L'implication est que, lorsque la confiance reviendra, la collection gonflera à nouveau. Si c'était aussi simple. Commentez Mario Seminerio sur le blog Phastidio – Cet argent, pour être récupéré, devra être attiré par des coûts plus bas et une rentabilité plus élevée des produits et services offerts. Dans un marché bancaire mature et stagnant ».
Bref, plus de nuages que de lumière, ce qui a déçu les acheteurs ces derniers jours. Mais il n'est pas légitime d'attendre des miracles de Morelli qui a accepté un défi improbable. Le mois qui nous sépare de l'assemblée du 24 novembre sera décisif vérifier si le plan A, celui piloté par JP Morgan et Mediobanca, a des chances de succès ou au besoin, tournez-vous vers le plan B, celui de Corrado Passera. Ou sur un éventuel plan C, que Morelli n'estime pas impossible.
Mais sur le bord de la route nombreux sont ceux qui attendent le développement de ce jeu de poker : en premier lieu, les obligataires subordonnés, détenteurs de 5 milliards d'obligations que les nouvelles règles bancaires veulent impliquer dans l'effondrement d'une institution. Y compris ces 2,1 milliards d'euros de prêts à échéance 2018 vendus à 50 XNUMX titulaires de comptes de la banque siennoise lors du financement de l'acquisition d'Antonveneta. Un dossier chaud, mais qui pourrait devenir chaud d'ici la fin de l'année.
