Pourquoi les entreprises n'investissent-elles pas en Europe ? Pourquoi un énorme déficit d'infrastructures s'accumule-t-il alors que les taux d'intérêt n'ont jamais été aussi bas ? Pourquoi les banques n'accordent plus de crédit ? Que sont devenus les mécanismes qui alimentent la croissance à long terme ? Telles sont les questions qui pèsent sur l'avenir de l'Europe et qu'une recherche promue par Assonime et le CEPR, avec le soutien d'Emittenti Titoli (société présidée par Luigi Abete), présentée aujourd'hui lors d'une réunion à l'Université Bocconi de Milan, cherche à répondre.
La rencontre s'adresse à l'académie et aux principaux centres de recherche pour promouvoir des recherches originales permettant de répondre à ces problématiques et rédiger un rapport final avec des propositions opérationnelles précises. Jusqu'à présent, le projet a produit un livre vert (signé par Alberto Giovannini, Colin Mayer, Stefano Micossi, Carmine di Noia, Marco Onado, Marco Pagano et Andrea Polo) qui démontre comment les graves problèmes de l'Europe d'aujourd'hui ont été aggravés, mais pas résolus par la crise financière. Par conséquent, les mesures prises jusqu'à présent à Bruxelles ou dans les différentes capitales en marge des urgences qui se sont ouvertes ne peuvent être la réponse définitive pour empêcher l'Europe de s'engager dans un long processus de faible croissance et donc de déclin. En particulier, le livre vert démontre que les entreprises européennes dépendent encore trop du crédit bancaire et que l'Italie est le pays où cette distorsion est la plus évidente parce que la structure industrielle est trop orientée vers les petites et moyennes entreprises, manquant de réelles alternatives au traditionnel prêt. Ainsi, contrairement à d'autres pays, en Italie, le marché financier n'a pas été en mesure de contrebalancer les effets de la crise du crédit.
Par ailleurs, la situation financière des entreprises s'est profondément modifiée dans les années de crise, accentuant divers éléments de fragilité et surtout creusant un fossé toujours plus grand entre les plus robustes et les plus fragiles, qui évidemment peinent aujourd'hui à obtenir des crédits supplémentaires . Cela signifie que la crise du crédit n'est pas seulement déterminée par des facteurs d'offre, c'est-à-dire par le comportement des banques, mais aussi par des facteurs de demande. Les données du Livre vert montrent que le premier type de facteurs a prévalu dans les moments les plus aigus de la crise (heureusement derrière nous) mais que le second a par la suite pris de plus en plus de poids. Et encore : les entreprises européennes (et italiennes en particulier) sont sous-capitalisées, aussi parce qu'elles sont trop réticentes à coter des actions. Il y a à la base une peur excessive de l'ouverture de l'actionnariat, donc un problème général de gouvernance, qui fait prévaloir les avantages à court terme du contrôle sur ceux à long terme de la croissance en taille.
Mais la crise a montré que la myopie des décisions des entreprises ne se limite pas aux petites et moyennes entreprises : c'est un problème plus général qui a frappé les banques, qui ont privilégié les résultats à court terme à la solidité ; il a frappé les marchés financiers, désormais dominés par des échanges qui se déroulent en l'espace d'un clin d'œil ; elle a dominé les investisseurs institutionnels, qui ont fortement rétréci leurs horizons d'investissement.
Colin Meyer, qui a édité le livre vert, a écrit dans un livre récent que l'entreprise a trahi sa vocation naturelle à croître et à investir à long terme. La recherche que le séminaire Bocconi sollicite doit permettre de comprendre pourquoi cela a pu arriver et donc d'identifier des instruments financiers, des formes contractuelles, des solutions institutionnelles pour l'avenir.
Pièces jointes : Redémarrer le financement européen des investissements à long terme.pdf
