Il AB Electrolux déclassé en BBB par Standard & Poor's est arrivé sur les marchés mardi 5 décembre et, bien qu'attendu, il a rendu encore plus compliquée l'impasse dans laquelle se trouve la multinationale suédoise depuis des mois, malgré des réductions de coûts, de personnel, de sites de production et de vente de marques et d'usines.
C'est peut-être aussi dû à la baisse de la demande d'électroménager dans le monde, très forte en Europe et en Amérique du Nord, que le géant suédois n'a pas renoncé à examiner les offres de vente totale ou partielle (le fameux "ragoût") aussi parce que d'indiscrétions provenant de milieux financiers très informés et d'activités d'analyse et de négociation, Electrolux a même reçu l'offre pour acquérir les sites de production et les marques de ce qui est appelé à devenir le n.1 européen, le groupe Arcelik-Beko. Qui est déjà l'un des concurrents mondiaux les plus forts et les plus solides, après avoir conclu la jointure avec Whirlpool EMEA. Et il y aurait aussi eu une offre d'anciens très hauts dirigeants pour le rachat de la glorieuse marque. Zanussi (Zoppas et REX également) toujours célèbres dans de nombreux pays. Et dans l'odeur de l'acquisition à Midea.
Les Coréens sont-ils aussi en lice ?
De plus, des offres importantes sont également arrivées de Les géants coréens LG et Samsung, bien que plombé par les effondrements désastreux des marchés de l’électronique grand public et des puces. Les Chinois sont-ils hors jeu ? Oui pour l'instant. Les gouvernements occidentaux s’y opposent durement et pas toujours motivé, tandis que le gouvernement chinois a demandé à MIDEA de reporter pour le moment en s’engageant dans une stratégie agressive de R&D qui amènerait la Chine à un rang de leader mondial en matière d’IA et de technologies vertes.
Le marché mondial de la maison et de la technologie, comme déjà mis en avant par FIRSTonline, a stagné, après une très forte reprise entre 2021 et 2023, en raison des guerres en Ukraine et Moyen Orient. En Afrique du Nord et en MO, des investissements gigantesques des Européens, des Turcs, des Chinois et des Coréens étaient en cours – et ont cessé – dans des usines produisant des biens de consommation et notamment du majap.
Les motivations de S&P
S&P a évidemment pesé cet ensemble de facteurs négatifs qui entravent toute reprise. "Là faible demande des consommateurs et la pression sur les prix ils ont nui - explique S&P - aux performances opérationnelles d'Electrolux et ont contrecarré ses efforts de réduction des coûts. Le ventes nettes d'Electrolux a diminué organiquement de 5 % au cours des neuf premiers mois de 2023 par rapport à la même période de l'année dernière.
La société de notation estime toutefois que la perspective est stable, même si elle consacre une large place à l'analyse des aspects négatifs. "Là rentabilité réduite – poursuit le rapport – reflète des volumes nettement inférieurs qui ont conduit à des inefficacités de production, à une inflation des coûts de main-d'œuvre et d'énergie et à des difficultés de change dues aux opérations d'Electrolux en Argentine. Les coûts non récurrents liés à la fermeture d'une usine en Hongrie et les provisions liées à une affaire antitrust ont également gêné Electrolux. Le des provisions – 64 millions d'euros – concernent une affaire antitrust en France et ont affecté le résultat opérationnel de la zone européenne au deuxième trimestre de l'année en cours.
Electrolux : rebond attendu seulement en 2025
Et puis il y a aussi le lourd Le problème de l'Argentine, un pays où la méga-inflation et la pauvreté de masse impactent les comptes de toutes les entreprises et par conséquent aussi ceux d'Electrolux.
« Tous ces facteurs compensent les bénéfices découlant du programme de réduction des coûts lancé en 2022 – poursuit S&P – Le programme élimine cependant les inefficacités de la chaîne d'approvisionnement et de la production et réduit les coûts structurels en Europe et en Amérique du Nord en adaptant la main-d'œuvre pour répondre à une demande plus faible et adapter la production. Fin septembre 2023, nous avons calculé que le ratio dette/EBITDA ajusté pour S&P Global Ratings à 7,6 %, et le ratio FFO/dette, à 2,9 %, étaient sensiblement plus faibles que nos estimations de base précédentes de 2,0x-2,2x et 37%-41%, respectivement, pour 2023 ». Quant à 2024, S&P estime que la réduction de la consommation se poursuivra avant rebond attendu pour 2025.
Electrolux – reconnue par l'agence de notation – possède des records dans le segment des appareils électroménagers à haut rendement mais ce segment a connu partout une baisse significative de la demande en raison de la baisse des revenus familiaux. En vérité, avec la généralisation habituelle de nombreuses analyses réalisées par des sociétés d'études de marché et de notation renommées elles-mêmes, la baisse des ventes de produits efficaces et moyens-hauts et haut de gamme n'est pas du tout constatée.
Le blocage de la logistique mondialisée
L'analyse purement financière ne prend pas en compte le fait que le déclin du marché a principalement affecté Electrolux, également en raison d'une série de promotions continues qui ont réduit les marges et les bénéfices. Alors que les chiffres définitifs européens et mondiaux des neuf premiers mois de ventes non seulement d'appareils électroménagers mais aussi deélectronique grand public et les produits de la maison présentent des îlots de croissance et de stabilité typiques des produits de qualité, innovants et à faible consommation d'énergie.
Cependant, S&P prévoit que les coûts des matériaux utilisés massivement dans les appareils électroménagers, le plastique et les métaux, et la logistique diminueront, favorisant une baisse des prix due aux promotions et une mise à niveau technologique stimulante.
sur logistique cependant – soulignons-nous – d’autres gros nuages s’amoncellent, après celui du confinement, qui ne s’est que partiellement dissipé. Il s'agit d'une augmentation de 15 pour cent des tarifs des Passage de Suez et le blocus désastreux, désormais chronique, de canal de Panama en raison d'une sécheresse qui n'est pas saisonnière mais liée au changement climatique. En quelques jours seulement, 160 navires ont été bloqués et certains ont été retardés jusqu'à 21 jours. Avec la fuite des investissements de ceux qui attendaient un retour des transports à l’ère de la mondialisation. Ce qui se passe dans le secteur des biens de consommation – notamment la relocalisation chinoise vers l’Europe, l’Afrique et l’Amérique du Sud – le confirme.
Mais Electrolux investit en Australie
Electrolux est cependant jugé par S&P comme étant en mesure de surmonter cet important mélange de difficultés. « Nous estimons qu'Electrolux peut résoudre ce problème avec un mix de produits positif grâce à des innovations réussies en matière d'appareils durables. Nous prévoyons une croissance modeste des revenus égal à 2%-3% en 2025, soutenu par une innovation continue et réussie et en supposant une demande stable et aucune pression sur les prix. Nous pensons qu'Electrolux connaîtra des marges plus élevées en 2024 grâce à une avancée dans son programme de réduction des coûts, une structure organisationnelle simplifiée et se concentrera sur le redressement de ses opérations nord-américaines, qui nécessitent des coûts de restructuration cette année.
Purtroppo S&P recommande de réduire les coûts dans la chaîne de valeur, c'est-à-dire celui des composants. C'est précisément l'erreur prolongée qui est à l'origine de la disparition des grands fabricants italiens de majaps qui ont dégradé leurs produits et perdu des parts de marché en utilisant des composants asiatiques de prix très bas et d'une fiabilité terrible. Il faut ajouter qu'Electrolux ne semble pas aussi déterminé qu'il y paraît à abandonner les majaps... et qu'il souhaiterait sans doute alléger le poids considérable de certains sites européens et américains. Pourquoi dans Australie, par exemple, investit massivement dans les usines, les innovations, les accords et les innovations comme jamais auparavant. Aussi parce qu'il faut souligner qu'en termes d'innovations, d'éco-durabilité et d'économie circulaire, le géant suédois est le n°1 mondial dans son secteur. Avec le géant turc qui possède de nombreux records et récompenses en matière de politique environnementale.
