Ces dernières semaines, le débat s'est déchaîné sur la possibilité que les cours actuels des matières premières soient gonflés par une bulle prête à éclater. Les essais techniques d'explosion n'ont pas manqué, mais ils ont pour l'instant été suivis de reprises immédiates, laissant ainsi les prix à la merci d'une volatilité toujours plus grande et avec des changements frénétiques à venir.
La seule mini-explosion certaine est celle qui a touché l'argent : après avoir touché 50 dollars l'once fin avril, il peine aujourd'hui à tenir le niveau des 35 dollars. C'est encore au moins 4 $ de plus qu'il n'en fallait pour acheter de l'argent à la fin de 2010. L'or est tombé de son sommet historique de 1575,79 2 $ l'once, fixé le 1500 mai, mais semble solidement ancré à 1400 XNUMX $, un niveau jamais vu en Londres jusqu'à il y a un mois. Les cessions annoncées par le fonds de George Soros et qui ont eu lieu au premier trimestre de l'année n'ont évidemment pas suscité les mêmes craintes que leur annonce, bien orchestrée par le financier la semaine dernière, avait suscitée. Pour le métal, au centre de l'événement Vicenza Oro ces jours-ci, une descente progressive vers les valeurs de fin décembre se profile peut-être, alors qu'il fluctuait juste au-dessus de XNUMX dollars. Cependant, les difficultés de la Grèce et leurs conséquences sur les marchés des changes incitent à la prudence. Le rallye qui a fait grimper l'or a des raisons qui semblent toujours très présentes. Les difficultés de l'économie ne suggèrent certainement pas d'abandonner une valeur refuge (quelqu'un préfère même l'appeler « la vraie monnaie mondiale »). Il convient plutôt de rappeler que la demande chinoise de bijoux ne cesse de croître. Les consommateurs chinois et les banques centrales promettent d'absorber facilement même l'or qui devient disponible pour la vente de certains ETF sur l'or. Cependant, une solide croissance économique mondiale et une plus grande stabilité des marchés des devises déclencheront certainement un mouvement baissier qui pourrait faire beaucoup de mal aux partisans inconditionnels du métal jaune.
Le cas du pétrole est plus important pour les implications politiques et économiques et apparaît plus visible pour l'élargissement progressif de l'écart entre les cotations et le marché réel. La semaine qui vient de commencer a vu une forte baisse des prix dans les premières heures de cotation, en ligne avec la reprise du dollar. En moins d'un mois, les prix ont perdu plus de 15 dollars, mais se situent toujours à des niveaux que l'Agence internationale de l'énergie a jugés la semaine dernière alarmants pour la croissance de l'économie mondiale. La baisse récente offre de l'oxygène aux raffineurs, mais ne change rien, du moins pour l'instant, à un panorama constitué d'une demande modeste en produits raffinés. Les analyses de Goldman Sachs continuent d'orienter l'avenir même sans lien avec la réalité. Comme le soulignent certains opérateurs indépendants, en avril, la plus grosse offre saoudienne (pour compenser la pénurie objective de pétrole brut libyen et les difficultés à obtenir du pétrole syrien) n'a pas trouvé une demande aussi importante. Et les exceptions aux interdictions d'acheter du pétrole brut iranien (le durcissement des mesures européennes vis-à-vis de Téhéran c'est aujourd'hui) ont accentué le sentiment d'un marché bien approvisionné. Les cotations du Brent, toujours maintenues bien supérieures à celles du WTI (la référence US est dépassée même par le brut de Dubaï) favorisent l'arrivée, dans une Europe qui achète peu, du pétrole sud-américain qui trouve ici des prix théoriques impensables en Amérique. On attend peu de l'OPEP, qui tiendra sa réunion périodique à Vienne le 8 juin : les quotas de production sont à l'arrêt depuis fin 2008, mais seuls les prix, et non la demande, exigent une augmentation de l'offre de la part des cartel. A Vienne, il sera donc plus intéressant de vérifier la présence et les déclarations des délégués iraniens (sera-t-il le président Ahmadinejad ?) et libyens (sera-t-il le ministre Sokri Ghanem, qui semble avoir abandonné le front pro-Kadhafi ?) .
Ailleurs, des relents de pessimisme entourent les cours des métaux non ferreux, tant en raison de l'importance des stocks d'aluminium que des rumeurs récurrentes d'un ralentissement des achats de cuivre. Mais c'est un pessimisme prudent, qui ne parle pas d'une bulle prête à éclater. A tel point que les analyses de Macquarie suggèrent qu'à partir de l'automne la demande chinoise recommencera à se renforcer et à faire la loi. Le secteur du café est également difficile à lire: à New York, le prix de la variété Arabica a clôturé la semaine dernière en dessous de 260 cents la livre pour la première fois en près de huit semaines, mais reste bien au-dessus des 240,5 cents du début de l'année. Le marché est bien approvisionné et même la saison des faibles récoltes au Brésil (où la production a un cycle de deux ans) n'est pas de nature à inquiéter, en effet, elle semble proche en quantité des niveaux d'une année de fortes récoltes. On peut s'attendre à une baisse progressive dans les mois à venir, mais pas à un effondrement. A l'inverse, la volatilité restera élevée, ce qui a cependant des raisons sans rapport avec les fondamentaux du marché (c'est-à-dire la production, les stocks et la consommation). Attention, regarde plus loin : à l'avenir, la croissance progressive de la demande réelle nécessitera la recherche de nouvelles surfaces à utiliser pour cette culture. Les ajustements répétés des prix de l'or, du pétrole, des métaux industriels et du café n'effacent pas le sentiment que les marchés sont à la merci de manœuvres dictées par des facteurs exogènes, comme les propos des gourous ou les analyses des grandes banques d'investissement. Les cotations, bien qu'en baisse, parlent encore de niveaux insuffisants pour favoriser la reprise de l'économie mondiale. En effet, la demande réelle, notamment celle de pétrole, montre encore peu de vivacité. Ceux qui s'attendent à l'éclatement d'une bulle risquent cependant d'être déçus. Et ceux qui ont vu les signes ces dernières semaines doivent se rappeler que les prix mondiaux sont toujours plus élevés qu'à la fin de 2010.
