La BCE seule ne peut pas faire de miracles, nous avons besoin d'une intervention tangible des gouvernements individuels par le biais d'investissements publics qui revitalisent l'économie de chaque État. Ceci est le résumé du dernier rapport de Ref, le centre de recherche économique et financière de Milan. La zone euro croît lentement depuis deux ans et les perspectives d'avenir sont de plus en plus incertaines, alors que la politique économique menée ces dernières années n'a eu qu'un seul protagoniste : Mario Draghi, ancien gouverneur de la Banque centrale européenne pendant un mois.
« Les gouvernements ont peu fait, en partie parce qu'ils n'ont pas la marge de manœuvre budgétaire pour soutenir la demande, et en partie parce que les (quelques) pays qui pourraient adopter des mesures expansionnistes ne semblent pas disposés à le faire. Pourtant, de la BCE elle-même, le message est clair : la politique monétaire a tout donné et sans l'aide des gouvernements, il pourrait ne pas être en mesure d'augmenter la demande et de ramener les anticipations d'inflation près des objectifs », explique la recherche de Ref.
Dans pratiquement toutes les conférences de presse tenues entre 2011 et 2019, Mario Draghi a répété la même chose : "Les gouvernements doivent faire leur part". Un mantra resté inédit jusqu'à aujourd'hui et devenu l'objet d'un débat portant non seulement sur les mesures à mettre en œuvre mais aussi sur "l'éventuelle révision des règles afin d'élargir les espaces de mesures expansives même dans les pays qui ne disposent pas actuellement les marges pour les mesures discrétionnaires".
Parmi les hypothèses de terrain, il y a aussi la règle d'or, règle budgétaire selon laquelle les investissements publics peuvent être séparés du calcul du déficit aux fins du respect du pacte de stabilité entre les États membres de l'Union européenne. L'application de la règle d'or permet de relancer l'investissement public "qui ces dernières années a été plus affecté par les difficultés des budgets publics et la préférence des gouvernements pour les dépenses courantes", poursuit la recherche.
"En Italie aussi, nous devrions alors pouvoir réactiver la machine d'investissement public – commentaires Ref – L'objectif à court terme de soutenir la demande globale et la possibilité de financer des investissements à des taux d'intérêt très bas ne doivent cependant pas faire perdre de vue le besoin premier qui est de doter le pays d'infrastructures appropriées. La productivité du stock de capital public est liée à la complémentarité par rapport au stock de capital privé. La capacité de sélectionner des projets d'investissement, de les réaliser dans un délai raisonnable et sans augmentation abusive des coûts est fondamentale ».
