FIRST online a décidé de consacrer une série d'articles aux pays émergents, que beaucoup considèrent comme en crise, ou en réflexion, même si les situations sont très différentes d'un pays à l'autre. Nous avons commencé ces derniers jours avec le Mexique et la Turquie, et nous continuerons avec deux sorties par semaine tout au long de ce mois de février. Cette intervention est dédiée au cas le plus délicat de tous : leArgentine, à partir d'un bref examen de son histoire économique passée, dont on craint qu'elle ne se répète dans un proche avenir.
Le défaut de paiement de l'Argentine en 2001 a suivi une période vraiment dramatique qui a duré toute l'année, au cours de laquelle chaque jour il y avait des nouvelles négatives, jusqu'au départ précipité du président de la Rua, et la déclaration fin décembre dans laquelle le gouvernement par intérim a reconnu l'impossibilité de rembourser jusqu'à 132 milliards de dollars, soit l'essentiel de la dette publique, majoritairement détenue à l'étranger.
Après plusieurs années de fermeture totale du pays aux investissements étrangers et une grande partie des projets d'importation, une timide amélioration n'a commencé qu'en 2006-2007. Mais une crise encore plus grande planait sur le commerce mondial, dont nous ressentons encore les conséquences après 6 ans. Les échanges avec le grand pays sud-américain ont repris avec prudence. Mais l'histoire des difficultés de l'Argentine, on le sait, ne va pas se terminer de sitôt. L'escalade de ces difficultés, qui s'est produite l'année dernière, n'a pas été aussi violente et dramatique qu'il y a 13 ans, mais certainement le gouvernement du président Cristina Fernandez de Kirchner navigue en eaux très agitées.
La perte de réserves, la difficulté à rembourser la dette extérieure, le manque d'investissements structurels, les restrictions monétaires pour freiner la fuite des capitaux du pays, le ralentissement de la croissance économique, la perte de compétitivité à l'exportation, la hausse de l'inflation, la thésaurisation du dollar et la méfiance à l'égard du peso ont conduit au forte dévaluation en fin d'année, égal à plus de 30 % par rapport à un an plus tôt. La perte de valeur de la monnaie argentine est le cauchemar constant de la population toutes classes confondues, à tel point que depuis les années 80, les habitants de Buenos Aires ont pris l'habitude de faire leurs courses le matin, craignant que les prix n'augmentent déjà l'après-midi. .
Le 27 janvier, l'Argentine a amendé la restriction qui, depuis fin 2011, empêchait l'achat de dollars par des personnes physiques et qu'il avait créé un marché parallèle où le dollar et le peso s'échangent à une valeur beaucoup plus élevée (12/13 pesos pour un dollar contre 8 au taux de change officiel). Au cours de ces deux premières semaines, cette intervention semble avoir ralenti la chute du poids (voir graphique initial), mais elle n'a pas ramené le poids sous les 8 dollars. En attendant (comme l'écrit SACE dans son dernier mise à jour du risque pays), le pays a le dialogue avec le Club de Paris a repris – le groupe informel des pays créanciers – par renégocier le paiement de 6,7 milliards de dollars de dette bilatéral Argentine (net d'intérêts). Selon le ministre argentin de l'Economie Kicillof, le dialogue est à un stade préliminaire. Presque simultanément, le gouvernement en a introduit de nouveaux restrictions d'achat oun-ligne. Dans les intentions de l'exécutif, la mesure devrait protéger la production nationale, mais en réalité elle pourrait impliquer une nouvelle tentative de contrôle des sorties de capitauxvisant à éviter une éventuelle crise de la balance des paiements. Les réserves internationales ont diminué de 36 % en 2013, s'élevant actuellement à 29,5 milliards USD.
Comment ça va finir? La situation est grave, très grave, mais pas aussi désespérée qu'en 2001. Nous ne sommes plus aussi près du défaut qu'alors, ma nous savons que assez tout cygne noir autour du monde pour le faire tomber une situation déjà dégradée. Nous savons aussi que, comme l'a dit Luigi Einaudi, le épargnant est un animal avec mémoire de pattes d'éléphant et de lièvre; les investisseurs internationaux ont ces caractéristiques particulièrement accentuées, ils ont déjà été brûlés autrefois par l'eau chaude de l'Argentine et aujourd'hui ils ont aussi peur de l'eau froide de l'Argentine.
Alors que faire pour les exportations italiennes et les IDE en Argentine ?
Tout d'abord, nous devons tirer les fruits de l'expérience d'il y a 13 ans. En février 2001, peu croyaient à l'approche du défaut argentin : les opérations pouvaient encore être menées en éliminant une grande partie du risque pays ou des banques et entreprises argentines. Cependant, il a suffi pour qu'une spirale perverse de facteurs négatifs s'enclenche et que le défaut se matérialise en quelques mois. Et cela doit nous inspirer un grande prudence: aujourd'hui nous sommes encore capables de prendre des précautions pour défendre nos exportations et protéger nos investissements, qui sait dans quelques mois.
Deuxièmement, nous devons considérer ce que c'est l'attitude de SACE envers le pays, considéré par l'OCDE dans la septième catégorie de risque, la plus élevée. SACE n'accorde pas de couverture pour le risque souverain et évalue au cas par cas ceux relatifs au risque bancaire et corporate.
En conclusion, pour le exportations avec règlement à court terme, il est essentiel de demander crédits documentaires émis par une grande banque argentine et confirmés par une banque italienne, en se limitant en tout état de cause aux quantités exportées et en vérifiant les lignes de crédit résiduelles dont disposent les banques du pays. Mieux opérer avec des contreparties connues et reporter l'acquisition de nouveaux clients à de meilleurs moments.
Pour les exportations avec règlement à moyen terme, il est conseillé de toujours demander la libération des billets à ordre endossés par les principales banques du pays, être démobilisé avec opérations de forfaiting ou remises sans recours avec transfert de police SACE. L'engagement de remise ou l'émission de la police doit être demandé avant la conclusion du contrat, dont l'entrée en vigueur est subordonnée à ces événements avec des clauses contractuelles spécifiques. Dans les deux cas il est très difficile de pouvoir accorder des prolongations de plus d'1 an, maximum 2, même pour les meilleures banques, et Costi à supporter pour l'escompte des instruments de crédit sont remarquable.
Les investissements se heurter à l'impossibilité de couvrir le risque souverain : mieux vaut geler des projets importants pour les volumes et les montants, s'il n'y a pas de garanties adéquates.
Le panorama n'est donc pas réjouissant, mais, comme nous l'avons dit, la plus grande prudence s'impose.
